Trhy často "nejdříve řežou a až potom měří". Investoři začali nakupovat euro vůči americkému dolaru po eskalaci ozbrojeného konfliktu ve východní Evropě. Důsledky tohoto vývoje jsou však škodlivější pro ekonomiku eurozóny než pro její americký protějšek. V přezkumu, který Evropská centrální banka vydává jednou za dva roky, se upozorňuje na zpomalení evropského HDP v souvislosti se zvýšenými geopolitickými riziky. A to ani není nejpozoruhodnější poznatek ve zprávě.

Letos v létě Federální rezervní systém přešel od vysoké inflace k podpoře trhu práce a zajištění "měkkého přistání" americké ekonomiky. Tato změna priorit Jeroma Powella a jeho kolegů oslabila americký dolar. Nyní, když je podzim na ústupu, se zdá, že ECB následuje příkladu Fedu. Bylo konstatováno, že rizika hospodářského zpomalení v eurozóně v současné době převažují nad riziky zrychlující inflace.

Obchodní války a geopolitické napětí by mohly dále utlumit HDP eurozóny. Měnový blok vyváží do USA více zboží, než kolik ho dováží, což jej činí zranitelným vůči clům na dovoz uvaleným Donaldem Trumpem. Závislost Evropy na vývozu navíc znamená, že narušení mezinárodního obchodu a zpomalení globální ekonomiky by bylo vážnou ranou. Není překvapením, že euro prudce klesalo ještě před eskalací konfliktu ve východní Evropě.

Dynamika vývoje obchodní bilance eurozóny s USA

Geopolitická rizika mají zpravidla krátkodobé dopady, jak dokazuje trh s ropou. Pokles výnosů amerických státních dluhopisů a s ním spojená rally na EUR/USD tak mohou být dočasné. Nákupy na takovém trhu jsou extrémně rizikové.

Z fundamentálního hlediska zůstávají důvody pro prodej eura vůči americkému dolaru silné. Prezident italské centrální banky Fabio Panetta uvádí, že poptávka v eurozóně stagnuje a inflace dosáhla svého cíle. Udržování vysokých úrokových sazeb v tomto scénáři nedává příliš smysl. Měly by být co nejdříve posunuty do neutrálního – nebo možná dokonce akomodačního – pásma. Pokud údaje o podnikatelské aktivitě v Evropě vykáží další zpomalení, zvýší se pravděpodobnost, že ECB v prosinci sníží depozitní sazbu o 50 bazických bodů, což vyvolá další tlak na euro.

Trh mezitím pochybuje, že Fed na konci roku uvolní měnovou politiku. Sazba federálních fondů se po většinu posledních dvou let pohybovala nad úrovní 5 %. Americká ekonomika je však silná, nezaměstnanost dosahuje 4,1 % – což je na historické poměry stále mírná hodnota – a HDP ve třetím čtvrtletí vzrostl o 2,8 %. Inflace by se mohla znovu projevit. Proč riskovat?

V denním grafu pokračuje bitva o klíčovou úroveň 1,0545. Býkům se maximálně podařilo pár posunout k úrovni 1,0600, kde převzali otěže prodejci. Pokles eura pod 1,0525 by zvýšil rizika obnovení klesajícího trendu a poskytl by základ pro přidání střednědobých krátkých pozic s cílem na 1,0350.