Доверяй, но проверяй – гласит старая рыночная мудрость. Инвесторы в облигации и валюту как раз ей и занимаются, вспоминая прошлогоднюю сделку «Продай Америку» после серии политических решений Вашингтона. Доллар США устал оправдываться, а евро получает шанс воспользоваться чужой неопределенностью.

Во-первых, предпочтение Кевина Уорша скудному общению ставит под вопрос приверженность центробанка борьбе с инфляцией. The Wall Street Journal сообщает, что Дональд Трамп регулярно общается с новым председателем ФРС, хотя формально темы ставок в этих разговорах избегаются. Во-вторых, министр финансов Скотт Бессент помог Японии поддержать иену через покупки за евро – первая скоординированная интервенция почти за 30 лет. Формально удар нацелен мимо доллара, но по факту он его же и задевает.

Доходность 30-летних трежерис поднималась выше 5% – максимум с 2007 года, хотя часть движения позже была отыграна назад. Однако гринбэк при этом слабел почти против всех валют G10 за месяц, хотя более высокая доходность как правило должна его поддерживать, а не топить. «Бессент и Уорш – двойной удар по мировым рынкам, который инвесторы не могут игнорировать», – считает Gama Asset Management, сокращающий позиции в американском долларе.

Динамика индекса USD и доходности казначейских облигаций

На этом фоне EUR/USD получает пространство для маневра. Тем не менее картина не так однозначна, как в апреле прошлого года, когда тарифные заявления Трампа вызвали одновременную распродажу акций, облигаций и доллара. Сейчас акции США держатся уверенно, S&P 500 у рекордов, а иностранные инвесторы нарастили вложения в трежерис до $9,4 трлн долларов – на 4% больше, чем годом ранее. Вашингтон явно не растерял доверие целиком.

При этом Standard Chartered ожидает падения индекса USD на 3–4% в течение года, ссылаясь на неопределенность действий администрации и постепенную эрозию структурной силы американских рынков капитала. Этому противоречат «ястребы» ФРС: Нил Кашкари готов «медленно поднимать» ставки, Мэри Дейли предупреждает о рисках устойчивой инфляции, а Лиза Кук не исключает ужесточения денежно-кредитной политики, если инфляция не замедлится. Получается странная смесь – риторика жесткая, а доллар слабый. Дивергенция между словами чиновников и поведением рынка бросается в глаза.

Таким образом, евро не столько выигрывает сам, сколько пользуется чужой путаницей в сигналах. Все точки над i расставит июльский отчет по занятости в США. Разберется ли рынок, кому верить – Кевину Уоршу или чиновникам FOMC старой закалки? Сомневаюсь, что ответ будет однозначным.

Технически на дневном графике EUR/USD котировки находятся у верхней границы диапазона консолидации 1,150–1,156. В случае ее прорыва вырастут риски продолжения ралли, что станет основанием для покупок. Однако возвращение в торговый канал – повод для продаж.