أعطهم إصبعاً فيأخذوا الذراع. هكذا كان رد فعل السوق عندما أعلنت وزارة الخزانة أنها ستشتري سندات خزانة طويلة الأجل بقيمة 6 مليارات دولار، مقارنةً بـ4 مليارات دولار توقّعها كثيرون. بدلاً من إبداء الامتنان، عبّر المستثمرون عن خيبة أملهم — إذ لم يكن عنصر الصدمة والترهيب كافياً. قفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ عام 2023، وتراجع مؤشر S&P 500 للجلسة الثالثة على التوالي.

في الوقت نفسه، اخترق خام برنت مستوى 101 دولار للبرميل. وقد استهدفت الولايات المتحدة ناقلات نفط إيرانية قرب مضيق هرمز رداً على هجمات إيرانية، فيما واصل الحوثيون استهداف البنية التحتية النفطية السعودية. يقلّل الرئيس الأمريكي Donald Trump من حجم المخاطر ويتعهّد بإنهاء النزاع بعد انتخابات منتصف الولاية، لكن لا توجد أي مؤشرات على تراجع حدة الأعمال العدائية. وتقول طهران إن الضربات المضادة ستشتد.

تحركات مؤشر S&P 500 وعوائد سندات الخزانة

يأتي برنامج إعادة الشراء نفسه بلمسة من المفارقة. فقد ضاعف وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent حجم المشتريات ثلاث مرات مقارنة بالخطة الأصلية البالغة 4 مليارات دولار، في محاولة لتهدئة "الحمى" في سوق السندات. لكن السوق اعتبر الخطوة اختباراً لمدى صلابته، وسرعان ما بدأ يستكشف حدودها. ما سيفعله Bessent بعد ذلك لا يزال غير واضح، غير أن هذه الحادثة تثير لغزاً أعمق: العوائد ترتفع منذ بعض الوقت من دون أن تتسبب في انهيار كامل لأسواق الأسهم. حتى يوم الأربعاء، استعاد مؤشر S&P 500 معظم خسائره خلال الجلسة.

جميع الأنظار الآن تتجه إلى مستوى 5% على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. فهو أقرب الآن من أي وقت خلال السنوات الثلاث الماضية، ويمثل نقطة تحول نفسية مهمة — رقم دائري، وأعلى مستوى في ما يقرب من عقدين. معظم أسواق السندات الكبرى تقترب بالفعل من ذرى لم تشهدها منذ الأزمة المالية العالمية. أما الولايات المتحدة فقد ظلت دون 5% منذ عام 2023. اختراق مستدام والإغلاق فوق مستوى 5% سيجعلان السيناريوهات الأكثر إثارة للخوف لمؤشر S&P 500 تبدو أكثر قابلية للتحقق.

لا تزال تقنيات الذكاء الاصطناعي تشكل غطاء الأمان للمستثمرين. شركات التكنولوجيا تطارد طلباً يبدو غير محدود فعلياً، ومن الصعب إيقاف دورة التمويل هذه عبر بضع نقاط أساس من ارتفاع العوائد.

زخم أرباح مؤشر S&P 500

ذلك المسار يُغذّي نفسه بنفسه. ما يقرب من 86% من شركات S&P 500 التي أعلنت نتائجها تفوقت على تقديرات الأرباح، في أفضل أداء منذ عام 2021. توقعات نمو ربحية السهم (EPS) المتفق عليها للعام ارتفعت من 24% إلى 32%. في الوقت الحالي، تعوّض قوة الأرباح أثر تضييق المضاعفات. يبقى السؤال المحوري: ما الذي سيأتي أولاً — تجدد شهية المخاطرة تجاه الأسهم أم بيانات التضخم يوم الجمعة، التي قد ترجّح الكفة قبل اجتماع الاحتياطي الفدرالي في 15–16 سبتمبر؟

من الناحية الفنية، يشير الرسم البياني اليومي إلى أن مؤشر S&P 500 قد كسر نموذج المثلث الوتدي هبوطاً. ما دام المؤشر دون مستوى 7,675، ترتفع احتمالات حدوث تصحيح مدفوع بنموذج انعكاس 1–2–3. من المنطقي الإبقاء على المراكز المفتوحة، وفي بعض الأحيان زيادة التعزيز في المراكز البيعية القائمة مسبقاً.