整個夏天，在企業獲利持續成長的帶動下，S&P 500 平穩攀升，對債券市場的震盪不以為意，並推動科技巨頭股價創下新高。然而，隨著秋季來臨，股市正向那段平靜時期告別。接下來的階段，推動市場的將較少是企業盈餘，而更多是總體經濟因素——利率、通膨以及聯準會的決策——而這通常意味著更大的波動性。

股價指數的季節性走勢

歷史並不站在多頭這一邊。從 19 世紀以來的數據來看，道瓊斯工業平均指數在 9 月份平均下跌 1.1%。標普 500 指數同樣在季節性表現上顯得疲弱，自 1928 年以來，有超過一半的年份在 9 月份收跌。華爾街雖然一再提醒，單憑季節性因素不宜過度解讀，但即使撇開季節性，目前仍有許多理由需要保持謹慎。

主要的催化因素是 9 月 16 日的 Fed 會議，而這次會議的結果比以往更難預料。主席 Kevin Warsh 決定不再事先釋放政策信號，讓投資人失去了以往的參考指標，被迫放大檢視每一位理事的公開談話，從中揣測央行下一步的動向。加劇市場擔憂的是動盪的債券市場：夏季期間，美國國債殖利率在油價上漲、美國赤字擴大，以及科技企業大量發債的推動下持續走高。隨後這波拋售蔓延全球，推升日本、德國與英國的殖利率來到多年高點。

標普 500 與美國企業活動動能變化

儘管如此，仍看不到任何恐慌跡象。受惠於強勁的勞動力市場以及由 AI 推動的投資熱潮，經濟依然表現良好。大型股企業的獲利持續攀升。Cboe VIX 處於其 2026 年以來的低點，而緊縮的信貸利差則顯示債券持有人之間的情緒相對平穩。JP Morgan 建議客戶在 S&P 500 回落時逢低買入，理由是隨著獲利預測改善，在任何回調期間，從本益比來看，股票反而變得更便宜；同時，美國和歐元區的製造業活動則接近四年來的高位。

不過，市場領導地位也可能出現變化。JP Morgan 警告，美股有可能連續第二年將領先地位拱手讓給非美股市。EuroStoxx 600 目前正朝著連續第四年上漲的方向邁進，儘管其表現仍然落後於 S&P 500。9 月 16 日之後，夏季的平靜能否持續？時間自會給出答案。

從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 正在形成一個收斂楔形形態。沿著楔形邊界線進行突破交易策略仍具參考價值。若價格突破 7,755 的阻力位，上漲將為建立多頭部位提供理由；相反，若指數有效跌破並確認跌穿 6,775 的支撐位，則可視為整體指數的賣出訊號。同時需留意假突破的風險。