To nejlepší je nepřítelem druhého nejlepšího. Tak by se dala shrnout reakce investorů na výsledky Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Tento tchajwanský gigant oznámil již páté čtvrtletí v řadě s rekordním ziskem – nárůst o 77 % na 40 mld. dolarů – a rekordní hrubou marži ve výši 67,7 %. Společnost zvýšila prognózy tržeb a kapitálových výdajů na tento rok, což naznačuje, že poptávka po čipech a zařízeních pro datová centra by měla zůstat silná přinejmenším do roku 2027. Přesto akcie TSMC (ADR) v obchodování před otevřením burzy oslabily o téměř 3 %.

Ve výsledku vidíme klasickou reakci "prodávat na základě zpráv" u indexu S&P 500. Obchodníci jsou v průběhu roku stále selektivnějšími, pokud jde o příběhy o umělé inteligenci, a rotují oblíbence kvůli obavám, že masivní kapitálové výdaje se zatím nepromítají do odpovídajícího zisku. Očekává se, že čtyři největší američtí provozovatelé umělé inteligence letos utratí více než 725 miliard dolarů. Klíčovou otázkou je, zda se tyto investice vyplatí.

Dynamika sektorů S&P 500 v červenci

Index PHLX Semiconductor klesl o více než 4 % a stáhl dolů společnosti Sandisk, Seagate, Micron, Intel a AMD. Goldman Sachs uvádí, že čistá expozice hedgeových fondů vůči širokému koši společností spojených s umělou inteligencí klesla na roční minimum, což je jasným znamením, že velcí hráči si po explozivním růstu zajišťují zisky.

Neznamená to však, že by byl celý americký akciový trh poškozen. Index S&P 500 s rovnocennou váženou hodnotou vzrostl o 1 % na rekordní úroveň a překonal index S&P 500 vážený tržní kapitalizací s největším náskokem od roku 2024. To ukazuje, že zbytek trhu se drží dobře, zatímco hrstka technologických společností s velkou tržní kapitalizací platí cenu za příliš ambiciózní očekávání.

Dynamika očekávání sazeb Fedu

K nervozitě na trhu přispívají také komentáře představitelů Fedu. Prezidentka Fedu v Dallasu Lorie Logan uvedla, že centrální banka by měla zvýšit úrokové sazby, aby bojovala proti zvýšené inflaci, a stala se tak jedním z nejjasnějších jestřábů před červencovým zasedáním. Futures trhy však se započítáním okamžitého zpřísnění sazeb do cen nepospíchají – pravděpodobnost červencového krok je jen kolem 10 %.

Makro data situaci nevyjasňují. Maloobchodní tržby v červnu vzrostly meziměsíčně pouze o 0,2 %, což je výrazné zpomalení po revidovaném 1% nárůstu v květnu. Spotřebitele už zjevně nebaví utrácet stále ve stejném tempu.

Shrnutí: výprodej v sektoru čipů není rozsudkem nad celým trhem, ale bolestivým přeceněním jednoho přešponovaného růstového příběhu. Investoři se budou muset naučit odlišovat reálné tržby od nablýskaných slibů. Otevřenou otázkou zůstává: dokáže AI ospravedlnit stovky miliard investic dřív, než investorům dojde trpělivost?

Denní graf technicky ukazuje, že se index S&P 500 konsoliduje v rozmezí 7 500–7 580. Proražení nad tuto oblast by bylo signálem k nákupu, zatímco proražení pod ní by spustilo signál k prodeji.