Zlato smazalo téměř polovinu svých zisků: včera spotová cena vzrostla na 4 120 USD za unci, ale dnes se z týdenního maxima propadla zpět. Stříbro zůstalo téměř beze změny, zatímco platina a palladium vzrostly. Měď se dostala do stejného víru.

Spouštěčem bylo čtvrteční zrychlení výprodejů výrobců čipů kvůli obavám z toho, jak demokratický Kongres ovlivní sektor umělé inteligence. Někteří investoři začali prodávat zlato, aby snížili riziko a uvolnili likviditu.

Kontrast oproti začátku týdne je výrazný. Ve středu ráno se spotová cena pohybovala kolem 3 942 USD, poté kov v ten den posílil o více než 3 % – to byl nejsilnější denní růst od srpna – a ve čtvrtek v asijském obchodování cena vystoupala ke zhruba 4 140 USD. Sázka byla jednoduchá: noví politici budou bojovat s inflací, zčásti vyvolanou konfliktem v Íránu, a rozdělená vláda omezí Trumpovu fiskální agendu – to znamená nižší výdaje a nižší zadlužování. Tato logika má ale dvojí dopad. Pokud je inflace pod kontrolou, Fed získá více prostoru a tlak na sazby poleví, což nevýnosný kov podporuje. Zároveň je přísnější fiskální expanze teoreticky méně příznivá pro zlato, které někteří investoři nakupují jako ochranu před nekontrolovanými vládními výdaji a deficity.

Pak ale přišel dolar. Ve čtvrtek posílil natolik, že to stačilo k tomu, aby zastavil růst zlata, protože cena tohoto kovu je denominována v dolarech. V pátek tlak zesílil: dolar posílil vůči všem měnám G10, zatímco ve středu byl v této skupině nejslabší. To prospívá držitelům dolarů a investorům do hotovosti/dluhopisů, zatímco držitelé zlata s pákovým efektem jsou nuceni krátit své pozice, aby splnili požadavky na margin cally.

Klíčová otázka zní: proč výprodej akcií nepřelil do obvyklého přílivu poptávky po zlatě jako "bezpečném přístavu"? Odpověď je v sazbách. Trh stále počítá se zvýšením sazeb Fedu v prosinci a dalším v březnu a vysoké ceny energií podporují inflační očekávání. Myslím, že se opakuje vzorec z posledních dvou týdnů: 22.–23. října se zlato prodávalo za účelem zvýšení likvidity; 30. října kleslo pod 4 000 USD spolu s AI akciemi a nyní opět odevzdává zisky. Kov se chová jako zdroj hotovosti k pokrytí ztrát, nikoli jako útočiště.

Další zvrat bude záviset na amerických údajích o zaměstnanosti mimo zemědělství (nonfarm payrolls). Konsensus očekává nárůst o 65 000 po 29 000 v září. Slabý údaj by byl medvědí pro dolar a pro očekávání zvýšení sazeb Fedu, což by podpořilo zlato.

Technický pohled: kupující musí znovu získat bezprostřední rezistenci na 4 060 USD. To by otevřelo cestu k 4 124 USD, nad kterou ovšem bude obtížné dále prorazit. Vzdálenějším cílem je oblast 4 192 USD. Na druhé straně se medvědi pokusí ovládnout úroveň 4 000 USD. Rozhodné prolomení pod toto pásmo by býky tvrdě zasáhlo a stlačilo cenu zlata k 3 954 USD s možností dalšího prodloužení poklesu až na 3 906 USD.