Vor dem Hintergrund des Kriegs im Nahen Osten, der Blockade der Straße von Hormus und der daraus resultierenden Energiekrise sind die „klassischen“ fundamentalen Faktoren in den Hintergrund getreten. Die Stimmung an den Märkten wird eher von „Berichten von der Front“ bestimmt als von makroökonomischen Daten, die von der Geopolitik überlagert werden.

Die kommende Woche wird sich jedoch von den beiden vorherigen unterscheiden, da wir die Positionen der wichtigsten Zentralbanken für das Währungspaar EUR/USD erfahren werden – namentlich der Fed und der ECB.

Federal Reserve (Fed)

Am Mittwoch, dem 18. März, schließt die U.S. Federal Reserve ihre jüngste Sitzung ab. Nach vorläufigen Prognosen wird die Zentralbank alle Parameter der Geldpolitik unverändert lassen. Die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios liegt laut den Daten des CME FedWatch bei 98 %. Das bedeutet, dass eine Pause im März bereits vollständig eingepreist ist. Daher wird sich die Aufmerksamkeit des Marktes nicht auf die formalen Beschlüsse der Sitzung richten, sondern auf den Ton der begleitenden Erklärung, die Dot-Plot-Prognosen und die Rhetorik von Jerome Powell.

Da es sich bei der März-Sitzung um eine der quartalsweisen Sitzungen handelt, wird die Fed ihre makroökonomischen Prognosen sowie den „Dot Plot“ (die Prognosen der Fed-Mitglieder zum wahrscheinlichen Zinspfad) aktualisieren. Viele Analysten gehen davon aus, dass sich die Medianprognose in Richtung 3,25–3,5 % verschieben wird. Dies würde bedeuten, dass die Zentralbank eher zu einem oder (höchstens) zwei Zinssenkungen bis zum Jahresende tendiert. Ein solches Ergebnis würde vom Markt sehr eindeutig interpretiert werden – zugunsten der US-Währung, da der Markt zuvor 2–3 Senkungen im Jahr 2026 erwartet hatte.

Derzeit preisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 30 % für eine Zinssenkung im Juni ein. Sollte der Dot Plot nur eine Runde von Zinssenkungen bis zum Jahresende signalisieren, könnte diese Wahrscheinlichkeit auf null sinken. In diesem Fall würden sich die Markterwartungen auf September oder sogar Dezember verschieben.

Die Inflationsprognosen könnten nach oben revidiert werden (auf 2,2–2,4 %), und die Prognose für das BIP-Wachstum könnte auf 1,8 % angepasst werden.

Fed-Chef Jerome Powell wird in seiner Rhetorik wahrscheinlich versuchen, die Balance zu wahren, es dürfte ihm jedoch schwerfallen, einen „hawkishen“ Unterton zu vermeiden. Am ehesten wird er seine Auffassung bekräftigen, dass die Zentralbank „mehr Belege für einen nachhaltigen Rückgang der Inflation“ benötigt, angesichts der Beschleunigung des Kern-PCE-Index und der Stagnation des Verbraucherpreisindex (sowohl Gesamt- als auch Kernrate). Powell wird vermutlich auch auf die gestiegene geopolitische Unsicherheit, höhere Energiepreise und die Unsicherheit in Bezug auf die US-Handelszölle hinweisen.

All diese hawkischen Signale werden zugunsten der US-Währung interpretiert werden.

ECB

Die März-Sitzung der European Central Bank findet am Donnerstag, dem 19. März, statt. Die formalen Beschlüsse dieser Sitzung stehen ebenfalls fest – es ist sicher, dass die Zentralbank alle Parameter der Geldpolitik unverändert lassen wird.

Die Hauptintrige der März-Sitzung liegt in der Bewertung der aktuellen Lage. Die ECB muss zwischen einem fragilen Wirtschaftswachstum und externen Schocks abwägen, die gleichzeitig die Inflation anheizen und das BIP-Wachstum bremsen könnten.

Wie die Fed wird auch die ECB auf der März-Sitzung ihre makroökonomischen Prognosen aktualisieren. Zur Erinnerung: Im Februar hat der Gesamt-CPI im Euroraum sich von den Januartiefs (1,7 %) gelöst und sich leicht auf 1,9 % beschleunigt, vor allem aufgrund steigender Dienstleistungspreise. In den aktualisierten Prognosen dürfte der Regulator darauf hinweisen, dass die Inflation vor dem Hintergrund steigender Energiepreise weiter Aufwärtsdynamik zeigen wird. Zudem wird eine Abwärtskorrektur der Wachstumsprognosen erwartet – wiederum bedingt durch die Energiekrise, schwache Exporte und die Unsicherheit in Bezug auf US-Handelszölle.

Trotz der anhaltenden geopolitischen Entwicklungen wird die ECB jedoch voraussichtlich eher eine „neutrale“ als eine hawkishe Haltung einnehmen. Unter Anerkennung der Inflationsrisiken wird Christine Lagarde voraussichtlich betonen, dass die Bank vorsichtig agieren und nicht auf kurzfristige Ausschläge der Ölpreise reagieren werde. Das bedeutet, dass Entscheidungen „von Sitzung zu Sitzung“ auf Basis der jeweils eintreffenden Daten getroffen werden.

Ein solches Szenario ist für den Euro nicht unterstützend. Die ECB könnte die europäische Währung nur dann stützen, wenn sie eine Zinserhöhung in absehbarer Zeit (im Sommer) in Aussicht stellt; dieses Szenario gilt allerdings als wenig wahrscheinlich.

PPI und ZEW

Auch wenn makroökonomische Daten derzeit von geopolitischen Ereignissen überlagert werden, haben einige Veröffentlichungen dennoch das Potenzial, das Währungspaar EUR/USD zu beeinflussen.

Am Dienstag werden die ZEW-Indizes veröffentlicht. Wie bekannt, zählen diese zu den einflussreichsten Frühindikatoren für die deutsche und die Eurozonen-Wirtschaft. Anders als der IFO-Index, der auf Umfragen unter Unternehmensleitern basiert, spiegelt der ZEW die Erwartungen von Analysten – genauer gesagt der Finanzmarktakteure – wider.

Laut vorläufigen Prognosen wird erwartet, dass der Index der Konjunkturerwartungen für Deutschland im März deutlich auf 39,5 zurückgeht, nach zuvor 58,3. Auch der Index der aktuellen Lage dürfte weiter sinken, von -65,9 auf -80. Der breitere europäische Konjunkturindex des ZEW-Instituts könnte ebenfalls enttäuschen und von 39,4 auf 24,3 fallen.

Mit anderen Worten: Der Euro könnte unter Druck geraten, selbst wenn die Daten im Rahmen der Prognosen veröffentlicht werden. Fallen die Daten schwächer als erwartet aus, erhalten EUR/USD-Verkäufer zusätzliche Argumente, um den Abwärtstrend weiter zu verfolgen.

Am folgenden Tag – am Mittwoch – wird in den USA einer der wichtigsten Inflationsindikatoren, der Producer Price Index (PPI), veröffentlicht. Im Januar hatte sich der Gesamt-PPI im Jahresvergleich leicht auf 2,9 % verlangsamt; für Februar rechnen Experten jedoch mit einer Beschleunigung auf 3,1 %. Auch der Kernindex dürfte auf 3,8 % im Jahresvergleich steigen (der höchste Wert seit Januar 2025), nach einem kräftigen Anstieg im Vormonat.

Ein solches Ergebnis würde dem US-Dollar zusätzlichen Rückenwind verleihen.

Damit behält das Währungspaar EUR/USD weiteres Abwärtspotenzial, selbst ohne Berücksichtigung geopolitischer Faktoren. Das technische Bild untermauert dies. Auf allen höheren Zeitrahmen (mit Ausnahme des Monatscharts) befindet sich das Paar an der unteren Linie der Bollinger-Bänder. Auf dem Vierstunden- und dem Tageschart hat der Ichimoku-Indikator ein bärisches „Parade der Linien“-Signal ausgebildet, was auf einen Vorrang für Short-Positionen hinweist. Korrektive Rückläufe sollten als Gelegenheit für den Einstieg in Verkaufspositionen genutzt werden, mit Kurszielen bei 1,1410 und 1,1350.