Tempo ist entscheidend. Anders als die Federal Reserve, die die Anleger mit der Absicht überraschte, mehr zu tun als von ihnen erwartet worden war, enttäuschte die Bank of Japan die Märkte. Sie erhöhte den Übernachtzinssatz zum dritten Mal in den vergangenen 10 Monaten von 1 % auf 1,25 % und leitete damit den aggressivsten Zyklus geldpolitischer Straffung seit 1990 ein. Dieses Ergebnis war jedoch erwartet worden, nicht aber der Widerspruch von zwei Ratsmitgliedern. Das setzte den Yen unter Druck, und USD/JPY sprang auf den höchsten Stand seit Anfang September.

Dynamik der Leitzinsen der Zentralbanken

Interessanterweise warnten Wells Fargo und Citigroup bereits im Vorfeld der Sitzung des geldpolitischen Rats davor, dass der Yen deutlich abwerten könnte, da die Markterwartungen in Bezug auf eine aggressive geldpolitische Straffung durch die BoJ überzogen seien. Trotz der Anhebung des Übernachtzinssatzes und der Aussage von Kazuo Ueda, dass eine weitere Zinserhöhung in jeder der kommenden Sitzungen nicht ausgeschlossen werden sollte, legte USD/JPY kräftig zu.

Toichiro Asada und Ayano Sato stimmten gegen die Entscheidung der Bank of Japan, ihren geldpolitischen Straffungszyklus fortzusetzen. Beide wurden von Sanae Takaichi in ihre Positionen berufen. Der Markt deutete ihren Widerspruch als Signal, dass die Premierministerin nicht bereit sei, eine Straffung der Geldpolitik zu unterstützen. Sollten diese „Tauben“ die BoJ weiter ausbremsen, könnte das bisherige Tempo von Zinserhöhungen – etwa alle sechs Monate – zurückkehren und damit USD/JPY weiteren Auftrieb geben.

Die unerwartete Abschwächung des Anstiegs der Verbraucherpreise in Japan von 1,9 % auf 1,8 % im August, dem ersten Rückgang seit vier Monaten, liefert den Anhängern eines starken Yen ebenfalls kaum Anlass zu Optimismus. Zwar betont Kazuo Ueda, dass das Risiko einer Inflation oberhalb des 2%-Ziels bestehe, weshalb die BoJ wachsam bleiben und eine entschlossene Zinserhöhung nicht zu lange hinauszögern sollte, doch die Verlangsamung des VPI-Wachstums ist ein starkes Argument für eine schrittweise Straffung der Geldpolitik. Das setzt die USD/JPY-Bären unter Druck.

Inflationsdynamik in Japan

Je höher das Währungspaar steigt, desto größer wird das Risiko erneuter verbaler und währungspolitischer Interventionen. Zudem wächst die Wahrscheinlichkeit von Unzufriedenheit seitens der Vereinigten Staaten, wo Scott Bessent Interventionsbedenken damit begründet, dass Japan als größter Inhaber Staatsanleihen des US-Finanzministeriums verkaufen könnte.

Damit ist die USD/JPY-Rallye das Ergebnis einer Kombination aus einer stärker inflationsorientierten Federal Reserve und der Enttäuschung über die Maßnahmen und die Rhetorik der Bank of Japan. Wenn sich ihr Zyklus der geldpolitischen Straffung langsamer vollzieht, als es der Markt erwartet hatte, werden der hohe Zinsunterschied und die Nutzung des Yen als Finanzierungswährung in Carry-Trade-Operationen es dem betrachteten Währungspaar ermöglichen, seinen Aufwärtstrend fortzusetzen – unabhängig davon, wie sehr sich die japanische Regierung und die Zentralbank etwas anderes wünschen würden.

Aus technischer Sicht zeigt der tägliche USD/JPY-Chart einen Ausbruch über zwei der drei dynamischen Widerstandsniveaus, die durch gleitende Durchschnitte dargestellt werden. Dies ermöglicht es Tradern, Käufe des Paares in Erwägung zu ziehen, solange sich der Kurs oberhalb der Unterstützung durch das Pivot-Level bei 156,95 hält.