Saat terlalu tipis, ia akan robek. Para investor telah begitu lama bertaruh pada kekuatan dolar AS sehingga posisi long terhadap greenback kini menjadi yang paling agresif sejak 2014. Hanya masalah waktu sebelum ditemukan pemicu yang dapat menyebabkan struktur ini runtuh, dan hal itu terwujud di dua tempat—Tokyo dan Washington.

Dinamika Posisi Spekulatif terhadap Dolar AS

Minggu lalu, Federal Reserve menghentikan siklus kenaikan suku bunganya, yang seketika memunculkan keraguan terhadap keteguhan Kevin Warsh dalam memerangi inflasi. Pasar derivatif sudah gelisah; kemampuan ketua baru tersebut telah dipertanyakan sejak ia diangkat. Namun, keraguan ini masih sebatas di atas kertas sampai setelah pertemuan, ketika akhirnya tercermin dalam aksi jual terhadap dolar AS.

Keesokan harinya, Jepang menyerang dari sisi lain. Intervensi terkoordinasi oleh Tokyo dan Washington untuk menopang yen dikabarkan menelan biaya yang memecagkan rekor, sekitar $34 miliar pada hari Jumat, setelah $52,8 miliar yang dihabiskan sehari sebelumnya. Menteri Keuangan Scott Bessent berjanji bahwa AS tidak akan ragu untuk kembali ke pasar. Bagi dolar, ini menjadi front kedua selain keraguan terhadap The Fed.

Dinamika USD/JPY dan Proyeksi Suku Bunga The Fed dan Bank of Japan

Namun, menyebut hal ini sebagai pembalikan struktural masih terlalu dini. Menurut ING, intervensi mata uang hanya merupakan obat sementara, dan arah pergerakan suku bunga yang akan menentukan nasib greenback. Pasar uang masih memperhitungkan hampir 70% kemungkinan pengetatan kebijakan moneter sedini September dan sepenuhnya yakin hal itu terjadi pada akhir tahun. Jika harga minyak tidak turun tajam, membatalkan pengetatan moneter akan merusak kepercayaan terhadap ketua The Fed yang baru jauh lebih besar daripada dampak intervensi apa pun.

Pada saat yang sama, tampaknya bligasi pemerintah AS telah membiayai pembelian yen dengan menggunakan euro alih-alih langsung dengan dolar AS—sejak 30 Juli, euro melemah terhadap sebagian besar mitra G10-nya. Akibatnya, greenback kehilangan nilai terhadap yen jauh lebih cepat dibandingkan terhadap euro.

Pada saat bersamaan, dinamika geopolitik memberi sedikit harapan. Donald Trump membatalkan serangan besar-besaran terhadap Iran, dan Teheran melaporkan adanya kemajuan dalam negosiasi dengan Oman terkait peningkatan jumlah kapal yang melintasi Selat Hormuz. Kesepakatan itu saat ini hanya menyangkut jalur sementara, dan belum ada tanda-tanda pembukaan kembali penuh jalur tersebut. Namun, pasar sudah terbiasa untuk membeli berdasarkan rumor jauh sebelum kepastian muncul.

Faktor-faktor fundamental secara bertahap mulai berpihak pada EUR/USD. Diplomasi yang menggantikan pengeboman di Timur Tengah menjadi sentimen positif bagi euro, sementara keraguan terhadap kesiapan Warsh untuk menaikkan suku bunga menekan dolar AS. Jika dikombinasikan dengan intervensi mata uang, posisi greenback mulai goyah. Namun, dolar AS belum berniat untuk menyerah dalam waktu dekat.

Secara teknikal, sebuah bar dengan lower shadow yang panjang terbentuk pada grafik harian EUR/USD, yang mengindikasikan melemahnya tekanan dari pihak penjual (bear). Breakout ke atas level resistance 1,1545 dan 1,1560 akan menjadi dasar untuk menambah posisi beli euro terhadap dolar AS yang sebelumnya dibuka saat pantulan dari level 1,1470.