Po oznámení nových celních opatření prezidenta Donalda Trumpa, která jsou označována za nejpřísnější za posledních sto let, se trhy začaly otřásat a nervozita se rychle rozšířila i na trh s pákovým financováním.
Tato forma financování, běžně využívaná při firemních akvizicích, se v současné době prakticky zastavila. Výsledkem je, že banky, které se zavázaly financovat jednotlivé transakce, čelí hrozbě, že jim tzv. „zůstane dluh“ – tedy že nebudou schopny slíbené úvěry prodat dál investorům a zůstanou jim v účetnictví.
Například banky jako Citigroup (C) nebo JPMorgan Chase (JPM) se ocitly pod tlakem, protože čelí dubnovému termínu pro dokončení akvizice společnosti ABC Technologies Holdings . Tato transakce zahrnovala pákový úvěr v hodnotě 900 milionů dolarů, o který však investoři neprojevili dostatečný zájem. A není to jediný případ. V posledních týdnech se podobným problémům nevyhnula ani plánovaná akvizice společnosti Converge Technology Solutions podporovaná skupinou H.I.G. Capital, kde se bankám zatím nedaří zajistit podporu investorů pro samostatný prodej navrženého úvěrového rámce.
Situaci na trhu trefně vystihl Kelly Burton, investiční manažer společnosti Barings, který upozornil, že v současném prostředí je téměř nemožné obhájit nabídku nového rizikového kapitálu. Trh se podle něj pohybuje na velmi nejisté půdě, a proto se investoři zdráhají zavazovat k novým rizikovým transakcím. Tento postoj potvrzují i konkrétní data: v USA během posledních šesti obchodních dnů vznikl pouze jediný nový dluhopis s vysokým výnosem, zatímco žádný nový úvěr s pákovým efektem nebyl uveden.
Zastaveny byly i snahy o refinancování již existujících závazků. Například pokus o refinancování 660 milionů dolarů nevyžádaného dluhu společnosti CEC Entertainment, provozovatele značky Chuck E. Cheese, ztroskotal kvůli slabému zájmu investorů. Podobně neúspěšný byl i pokus společnosti Finastra Group Holdings Ltd., která se snažila refinancovat více než 5 miliard dolarů soukromých úvěrů.
Na rozdíl od Spojených států se evropští dlužníci prozatím dokázali s novými podmínkami vyrovnat lépe. Například v pondělí se bankám podařilo prodat úvěry v hodnotě 7,45 miliardy eur pro financování akvizice podílu ve spotřebitelské divizi společnosti Sanofi SA, kterou kupovala investiční společnost Clayton Dubilier & Rice. Přesto i zde musel emitent investorům nabídnout ústupky, aby vůbec transakci prosadil. Cena přitom zůstala v očekávaném pásmu, což znamená, že trh v Evropě zatím funguje, ale za cenu vyšší tolerance k riziku.
Zásadní otázkou však zůstává, jak dlouho tato relativní stabilita vydrží. Pokud se situace ve Spojených státech bude nadále vyhrocovat, je pravděpodobné, že se nervozita přenese i do Evropy. Vzhledem k tomu, že evropské banky jsou často propojeny s globálními finančními trhy, by mohly začít pociťovat důsledky rychleji, než se na první pohled zdá.
Jedním z hlavních důvodů současného ochlazení je kombinace rostoucí ekonomické nejistoty a obav z politického vývoje. Investoři nechtějí vázat nový kapitál v prostředí, které se jeví jako nestabilní. Jeremy Burton ze společnosti PineBridge Investments uvedl, že za této situace je obtížné ospravedlnit nové investice, protože se zvyšuje riziko, že kapitál zůstane „uvězněn“ v problematických transakcích.
Podobný scénář se odehrál před několika lety, když americká centrální banka začala zvyšovat úrokové sazby v boji proti inflaci. V té době investoři rovněž ztratili chuť nakupovat dluhopisy slabších firem, protože výnosy z bezpečnějších aktiv byly atraktivnější.
Co je tedy největším rizikem? Odborníci se shodují, že hrozí návrat tzv. visícího dluhu, tedy závazků, které banky nebyly schopné dále distribuovat. Tento jev byl naposledy výrazně pozorován během finanční krize v roce 2008, kdy právě tyto „uvízlé“ závazky přispěly ke zhroucení likvidity a prohloubení hospodářského útlumu.
Zatímco někteří analytici věří, že se situace může stabilizovat, jiní upozorňují, že pokud bude Trumpova celní politika pokračovat tímto směrem, může trh s pákovým financováním zůstat zmrazený i v dalších měsících. To by mohlo zpomalit celý trh s fúzemi a akvizicemi a vést ke zpoždění dalších klíčových obchodů.
Z dnešního pohledu je jasné, že celní eskalace přinesla do úvěrových trhů novou vlnu nejistoty, která se dotýká nejen bank a velkých firem, ale i investorů. Pokud nedojde ke změně trendu, může se takzvaný dluh z hladu – tedy nutnost držet v portfoliu málo likvidní nebo obtížně prodejný dluh – stát znovu běžnou realitou.
Во вторник мировые фондовые рынки пошли вниз, а доходность американских гособлигаций продемонстрировала рост. Инвесторы внимательно изучали свежие экономические отчеты из США и публичные заявления главы ФРС Джерома Пауэлла, пытаясь понять, когда регулятор начнет снижать ключевую ставку.
Выступая на ежегодной встрече мировых центробанков в португальском Синтре, Пауэлл дал понять, что регулятор пока не готов принимать поспешные решения. Он отметил, что вопрос о возможном снижении ставки в июле остается открытым и напрямую зависит от предстоящих экономических данных. По его словам, ФРС будет действовать «от заседания к заседанию».
Шансы на снижение ставки в июле, по оценке инструмента FedWatch от CME Group, подросли с 18,6 до 21,2 процента, что говорит о сохраняющемся интересе участников рынка к возможному смягчению политики ФРС.
На фоне общего беспокойства Dow смог прибавить почти один процент. Однако рост не был повсеместным: S&P 500 и Nasdaq отошли от рекордных высот, достигнутых днем ранее. Давление на техсектор оказал спад акций Tesla — они потеряли 4 процента после слов Дональда Трампа, пообещавшего лишить компанию федеральных субсидий.
Во вторник глобальные фондовые индексы закрылись в минусе, отражая тревогу инвесторов по поводу возможных последствий торговых ограничений. Мировой индекс MSCI снизился на 0,05 процента, достигнув отметки 917,42. Параллельно общеевропейский STOXX 600 завершил день с потерей в 0,21 процента — инвесторы оценивают риски, связанные с приближением крайнего срока, установленного Дональдом Трампом на 9 июля, касающегося введения новых пошлин.
Согласно свежим данным Института управления поставками (ISM), производственный сектор в США продолжает сокращаться. Июнь не стал исключением — индекс активности вновь оказался ниже нейтрального уровня, указывая на сохраняющееся замедление в промышленности.
Дополнительный взгляд на рынок труда предоставил отчет JOLTS, который показал рост количества открытых вакансий в мае на 374 тысячи — до 7,769 миллиона. Однако при этом уровень найма остался сдержанным, что может свидетельствовать о замедлении динамики занятости.
В преддверии праздника Дня независимости США, правительственный отчет о занятости будет опубликован на день раньше — в четверг. Этот релиз станет критически важным для оценки возможных действий ФРС по изменению процентной ставки.
После публикации экономических показателей доходность казначейских бумаг США начала расти. Ставка по 10-летним облигациям поднялась на 2,3 базисных пункта и достигла уровня 4,25 процента. Краткосрочные двухлетние бумаги, чутко реагирующие на ожидания в отношении политики ФРС, подорожали на 5,8 базисных пункта до 3,779 процента.
Законодательная инициатива бывшего президента Дональда Трампа, предусматривающая сокращение налогов и государственных расходов, продвинулась еще на шаг. Сенат одобрил документ с минимальным перевесом голосов. Теперь его судьба — в руках Палаты представителей, которая также контролируется республиканским большинством.
Индекс американского доллара, отслеживающий его курс по отношению к корзине мировых валют, продолжает угасать, демонстрируя самый затяжной спад с 1973 года. На момент последней фиксации он потерял еще 0,02 процента, достигнув уровня 96,74 — это уже девятый день подряд снижения.
На фоне слабости доллара европейские валюты демонстрируют рост. Евро укрепился до отметки 1,1793, прибавив 0,06 процента, в то время как британский фунт поднялся до 1,3739, подросши на 0,04 процента.
Курс американской валюты снизился и по отношению к японской йене — потери составили 0,27 процента, а пара торгуется на уровне 143,62. Это отражает усиление спроса на безопасные активы в условиях глобальной экономической неопределенности.
Согласно обновленному деловому индексу Tankan от Банка Японии, крупнейшая экономика Азии демонстрирует устойчивость даже в условиях внешнеторгового давления. Поддержку этой оценке дает и независимый частный опрос, согласно которому в июне японский производственный сектор вырос впервые более чем за год.
Цены на нефть завершили день в плюсе: американская WTI подорожала на 0,52 процента и достигла 65,45 доллара за баррель, а североморская Brent прибавила 0,55 процента, закрепившись на уровне 67,11 доллара.
Фондовые рынки Европы начали день с умеренного роста. Индекс STOXX 600 прибавил 0,3 процента и поднялся до 542,03 пунктов. Остальные ключевые индексы региона также демонстрируют положительную динамику на фоне общего улучшения настроений.
Президент США Дональд Трамп во вторник заявил, что не намерен переносить установленный срок до 9 июля для заключения торговых соглашений с рядом стран. Он выразил уверенность в достижении договоренности с Индией, но выразил сомнения в возможности заключить аналогичное соглашение с Японией.
На этой неделе главный торговый представитель Европейского союза направляется в Вашингтон. Цель визита — избежать очередной волны американских пошлин, которая может дестабилизировать и без того хрупкое состояние международной торговли. Переговоры, как ожидается, станут ключевыми в попытке предотвратить дальнейшую эскалацию экономического конфликта между двумя крупнейшими экономиками мира.
Европейский фондовый рынок открылся с оптимизмом. Акции горнодобывающих компаний выросли на 1.4 процента, а банковский сектор прибавил 1.3 процента. Инвесторы с осторожным оптимизмом реагируют на дипломатические усилия Брюсселя и укрепляющиеся корпоративные отчеты.
Тем временем, по данным Financial Times, Евросоюз заблокировал попытку Великобритании присоединиться к общеевропейскому торговому альянсу. Такой шаг Брюсселя сигнализирует о продолжающемся напряжении в отношениях между ЕС и Лондоном на фоне последствий Brexit.
Позже в среду еврозона опубликует свежую статистику по уровню безработицы за май. Ожидаемый отчет может повлиять на краткосрочные ожидания относительно монетарной политики ЕЦБ и перспектив экономического восстановления региона.
В США Республиканская партия добилась принятия ключевого экономического закона. Во вторник Сенат одобрил масштабный законопроект, предложенный Дональдом Трампом, касающийся налогов и бюджета. Документ теперь переходит в Палату представителей, где может получить окончательное одобрение.
Британская компания Spectris, специализирующаяся на производстве научного оборудования, подорожала на 5.1 процента. Причиной стал отклик на улучшенное предложение о выкупе со стороны американской инвестгруппы KKR. Сделка стала новой вехой в волне слияний и поглощений на европейском рынке.
БЫСТРЫЕ ССЫЛКИ
Контакты 
