Lo que se escribe con una pluma no se puede cortar con un hacha. De hecho, primero hay que leer detenidamente los términos del acuerdo. Los inversores no se creyeron la sonora declaración de la OPEP+ sobre el recorte de la producción en 2,2 millones de bpd, lo que corresponde al 2% de la oferta mundial de petróleo, para finales del primer trimestre de 2023. Se trataba de compromisos voluntarios. Pero cómo pueden ser voluntarios si primero se aplazó la cumbre unos días y luego la declaración que los acompañaba señalaba que los detalles finales serían anunciados por cada país miembro de forma independiente.

Antes de la reunión de la OPEP+ de finales de noviembre, los analistas encuestados por el Wall Street Journal afirmaban que un recorte adicional de la producción de 1 millón de bpd devolvería las cotizaciones del Brent a la franja de 80-90 dólares por barril, pero no las elevaría por encima de los 90 dólares. Ahora los expertos lo ponen en duda. La variedad del Mar del Norte subió hasta los 85 dólares por barril por un momento en cuanto vio la cifra de 2,2 millones de bpd. Sin embargo, los "toros" cayeron rápidamente del cielo a la tierra. Estamos hablando de 900 mil bpd, porque 1 millón de bpd son antiguos compromisos saudíes y 300 mil bpd son antiguos compromisos rusos.

Como resultado, el Brent cayó por debajo de los 80 dólares por barril, y los diferenciales temporales de los contratos de futuros cercanos han entrado aún más en el territorio del contango, lo que indica el dominio de los "osos" en el mercado.

Dinámica del Brent y spreads temporales en contratos de futuros

¿Podemos confiar en la OPEP+ si sólo Arabia Saudí, Rusia Kuwait e Irak aceptaron abiertamente los términos del nuevo acuerdo? Los demás guardaron silencio, mientras que Angola dijo que se negaría a reducir su cuota y a producir petróleo en el mismo volumen. Los inversores creen que el acuerdo de la Alianza es sólo sobre el papel. De hecho, se retirarán menos barriles del mercado, lo que impedirá que el Brent vuelva a superar los 80 dólares en medio de la debilidad estacional de la demanda mundial a principios de año.

Los fondos especulativos tampoco creen a la OPEP+, que en vísperas de la reunión del 30 de noviembre aumentó las posiciones cortas especulativas sobre la variedad del Mar del Norte hasta la marca máxima desde hace 21 semanas.

Dinámica de las posiciones cortas especulativas sobre el Brent

El rescate de los que se ahogan es cuestión de los propios ahogados. El debilitamiento del dólar estadounidense debido a la incapacidad de Jerome Powell para asustar a los "toros" de los índices bursátiles, los rumores sobre problemas con los suministros procedentes de Venezuela, los discursos de funcionarios estadounidenses según los cuales los bajos precios permiten a los Estados acumular reservas estratégicas de forma rentable y el ataque a buques en el Mar Rojo permitieron que el Brent se estabilizara. Sin embargo, esta calma exterior es engañosa. El mercado sigue temiendo un exceso de oferta ante la debilidad de la demanda mundial, lo que provoca la caída de la variedad del Mar del Norte.

Técnicamente, en el gráfico diario del Brent, no se excluye la formación del patrón de inversión de cuña expansiva. Para ello, las cotizaciones deberían caer primero a la zona de 75,4-76,5 dólares por barril, y luego volver a los 77,4-78,0 dólares. En este caso, la ruptura de la resistencia en 78 dólares por barril será la base para la formación de posiciones largas en la variedad del Mar del Norte.