Việc thiếu hụt chip đang thổi bùng một làn sóng tăng giá trong nhóm cổ phiếu bán dẫn. Đà tăng này đã khiến thị trường gần như phớt lờ hàng loạt yếu tố bất lợi — xung đột kéo dài ở Trung Đông và chỉ số giá sản xuất tại Mỹ tăng vọt lên 6% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 4, mức cao nhất trong bốn năm. Về lý thuyết, điều này có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải thắt chặt chính sách tiền tệ, qua đó tạo lực cản cho S&P 500. Nhưng nếu hôm nay đã quá tốt, thì những gì diễn ra ngày mai còn quan trọng đến mức nào?

Chỉ số S&P 500 rộng đã ghi nhận phiên đóng cửa kỷ lục thứ 17 từ đầu năm 2026 đến nay; Nasdaq Composite cũng đã có phiên kỷ lục thứ 13. Chất xúc tác lần này là sự kiện vốn hóa thị trường của NVIDIA chạm mốc 5,5 tỷ USD sau khi Tổng thống Trump mời CEO Jensen Huang tham dự hội nghị thượng đỉnh về Trung Quốc. Tuy nhiên, động lực chính phía sau đà tăng của S&P vẫn là kết quả lợi nhuận doanh nghiệp vượt trội.

Trong quý I, lợi nhuận của các công ty đã công bố báo cáo tăng 27% — cao hơn rất nhiều so với kỳ vọng đầu mùa của Wall Street ở mức 12%. Nếu loại trừ các giai đoạn phục hồi sau suy thoái năm 2008 và 2020, đây là mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2004.

Diễn biến biên lợi nhuận hoạt động của các công ty trong S&P 500

Nhìn bề ngoài, mọi thứ có vẻ rất hợp lý: lợi nhuận mạnh, biên lợi nhuận lành mạnh. Tuy nhiên, những bong bóng đầu cơ trước đây — như Polaroid, Kodak, Xerox và các cái tên khác — cũng từng trông rất hấp dẫn về mặt cơ bản ngay trước khi sụp đổ.

Vào cuối thập niên 1970, nhóm Nifty Fifty gồm 50 cổ phiếu chiếm tới 45% vốn hóa thị trường của S&P 500. Mức độ tập trung hiện nay thậm chí còn cao hơn. Khoảng mười công ty — tất cả đều thuộc lĩnh vực công nghệ thông tin, ngoại trừ Berkshire Hathaway — hiện chiếm xấp xỉ 40% vốn hóa của toàn bộ chỉ số. Bất chấp đà tăng dữ dội, rất ít người tham gia thị trường nói về một bong bóng.

Diễn biến S&P 500 và các dự báo đồng thuận

Ngược lại, Morgan Stanley đã nâng mục tiêu S&P 500 cho cuối năm 2026 từ 7.800 lên 8.000 và cho rằng chỉ số này có thể tăng lên 8.300 trong 12 tháng tới, viện dẫn lợi nhuận vẫn vững vàng bất chấp rủi ro địa chính trị, căng thẳng trong mảng tín dụng tư nhân và những lo ngại về sự kém hiệu quả trong các khoản đầu tư vào AI.

Rủi ro chính đối với khuyến nghị nâng hạng của Morgan Stanley là kịch bản nền kinh tế tăng nhiệt, làm gia tăng áp lực lạm phát và buộc Fed phải thắt chặt chính sách. Có những lo ngại rằng các khoản đầu tư AI khổng lồ có thể dẫn tới tình trạng thanh khoản thu hẹp — tức là ít tiền hơn luân chuyển trong hệ thống tài chính.

Xét về mặt kỹ thuật, phe mua vẫn đang nắm quyền kiểm soát trên biểu đồ ngày. S&P 500 đang tự tin tiến về mục tiêu đã nêu trước đó là 7.700 đô la. Với bối cảnh hiện tại, chiến lược chiến thuật vẫn là mua khi giá điều chỉnh. Ngưỡng hỗ trợ quan trọng nằm ở 7.315 đô la.