Залъгващо е спокойствието преди бурята. Валутните трейдъри знаят това по-добре от всеки друг: въпреки че волатилността на EUR/USD остава ниска, зад кулисите тече тихо подготвяне за предстоящата буря. В очакване на речта на председателя на Fed Kevin Warsh в Jackson Hole, пазарните участници засилват хеджиращите си позиции с оглед на евентуално укрепване на щатския долар.

Седмична динамика на волатилността на EUR/USD

Щатският долар вече е възстановил половината от загубите, понесени след неочаквания ход на министъра на финансите Scott Bessent в подкрепа на пазара на облигации. Данните на CME Group показват, че 57.2% от фючърсните контракти тази седмица печелят от поскъпването на долара спрямо кошница валути, спрямо 43.2% седмица по-рано. Рискът при опциите за обръщане на посоката се е превърнал в по-малко „мечи“.

„Това потенциално е ключово събитие за Forex и пазарите може да се окажат предпазливи да натрупват прекомерни къси позиции в долари“, отбелязват от ING. В същото време Spectra Markets предупреждава, че симпозиумът рискува да се превърне в маловажно събитие. Малко вероятно е Warsh да звучи „ястребово“ на фона на последните данни, а „галъбово завой“ би бил неудобен, докато самото Министерство на финансите ограничава доходността по дългосрочните държавни облигации.

Затова хеджирането на EUR/USD за една седмица е евтино – при 4.7%, едно от най-ниските нива преди Jackson Hole от 2010 г. насам. Въпреки това седмичната волатилност се е повишила с близо 30% през последните десет сесии – петото по мащаб нарастване за последните около петнадесет години. Все още има пространство за рязко движение, ако Warsh реши да изненада пазара.

Междувременно Европейската централна банка играе своя собствена игра. Протоколът от юлската среща показа, че някои членове на Управителния съвет биха подкрепили повишаване на лихвите. Те посочват текущата комбинация от БВП и потребителски цени. При инфлация около 3% спрямо цел от 2% и икономически растеж над очакванията, пазарът вече залага на ново повишение на лихвите от ЕЦБ само след две седмици.

„Ястребът“ Isabel Schnabel настоява, че конфликтът в Близкия изток и устойчивият растеж на БВП подхранват риска от ускоряване на инфлацията. „Гълъбът“ Piero Cipollone възразява, че „прекомерното затягане ще навреди на икономиката“. Philip Lane посочва 2.5% като горна граница на неутралния диапазон, в сравнение с настоящите 2.25% по депозитните лихви.

Morgan Stanley вижда EUR/USD над 1.20 заради обратно изкупуване на държавни облигации и премия за диференциала в доходността. Societe Generale е по-сдържана: фундаментално двойката „би трябвало да е“ около 1.12, но растежът и лихвите играят в полза на еврото. Диапазонът 1.12–1.20 с „справедлива стойност“ около 1.16 е компромисното ниво. Щатският долар не е задържан от новия председател на Fed, а от министъра на финансите, който изкуствено поевтинява парите.

И така, какво ще надделее в петък – „ястребовите“ данни или „гълъбовата“ предпазливост на Warsh? Подозирам, че пазарът ще чуе точно това, което иска да чуе.

Технически, на дневната графика EUR/USD продължава да се бори за горната граница на диапазона на справедливата стойност при 1.135–1.165. Победа за „биковете“ би дала основание за покупки, докато успех за „мечките“ би оправдал продажби.