在一波猛烈的漲勢之後，市場稍作喘息其實是件好事。不過，要出現暫停，S&P 500 的多頭需要一個足以嚇退他們的觸發因素。如果地緣政治做不到，通膨也許可以。美國消費者物價年增率升至 3.6%，迫使這個廣泛指數出現回落，儘管只是短暫的。散戶投資人則迅速逢低買進。

理論上，加速的通膨會迫使 Fed 收緊貨幣政策，為美股創造一個不利的環境。實務上，儘管通膨高企、聯邦基金利率維持在高檔，S&P 500 在 2023–2025 年期間依然有強勁表現，主要是因為通膨預期回落，最終讓 Fed 得以在 2025 年轉向寬鬆。如今，市場對未來通膨的預期再度走升。

TIPS 殖利率與通膨預期

2021 年也出現了類似的走勢，但當時疫情後的復甦支撐了股票市場。美股直到 2022 年才出現明顯回調，而那正是 Fed 開始認真升息之後。因此，在央行實際開始調升利率之前，股票仍然保有一定的上漲空間。在 4 月通膨數據公布後，期貨市場把預期首次升息的時間，從原先的 2027 年 4 月延後到 2027 年 3 月。

更關鍵的是，S&P 需要具備具有持久性的結構性優勢。2021 年，這個優勢是快速的 COVID 疫後經濟成長。到了 2026 年，亮眼的企業獲利成為推動力。除 2008 年金融危機後及 2020 年疫情後的復甦之外，S&P 成分股在第一季的財報表現，是過去二十年來最強勁的一次。

S&P 500 企業獲利動能

然而，其中也帶有一絲苦澀。大部分漲幅集中在記憶體晶片製造商身上。供應短缺為生產商帶來了暴利，卻讓消費者承受成本上升，造成巨大的分化，並推動費城半導體指數在過去六週上漲逾 60%。

這些公司在 4 月 CPI 公布後也遭受了最大的打擊。Broadcom 和 Micron Technology 在 5 月 12 日跌幅居前五名之列，凸顯晶片製造商的處境變得多麼脆弱。如果憂慮進一步加深，這個泡沫可能會破裂。

然而，就目前而言，「FOMO（害怕錯過）」情緒主導了股市，指數的回落很快就被逢低買入。

從技術面來看，S&P 500 在日線圖上於到達先前設定的兩個長期目標$7,429 和 $7,500 中的第一個之後出現回調。形成了一根帶長下影線的針狀線形態。若向上突破其約 $7,410 的高點，將使買方有機會加碼部位，並把目標上調至 $7,700。