彭博報導，新興市場股票與美股之間的估值差距已經擴大到20年來的新高。

MSCI Emerging Markets 指數目前的預估本益比為 9.9 倍，而 S&P 500 則高於 20 倍。這意味著新興市場約有 40–50% 的折價。從歷史來看，平均差距大約在 25–28% 左右。

原因相當明顯：一方面是與美國 AI 相關企業的強勁漲勢，另一方面則是中國和香港市場長期表現疲弱。這兩個市場合計在 MSCI EM 中的權重超過五分之一。

部分市場的估值倍數低得相當驚人。例如，土耳其僅約 4 倍；巴西為 8.2 倍；阿根廷 8.6 倍；菲律賓 9.5 倍；杜拜 9.4 倍。作為對比，台灣、印度和香港的科技股板塊，預估本益比大約在 17–18 倍。

Marlborough Investment Management 的 James Etay 表示：「可以這麼說，現在的美股指數在歷史上看起來既昂貴又高度集中。」他認為，買進 MSCI EM 是分散美國市場風險的一種方式。

MSCI EM 今年上漲 19%，主要受 AI 相關企業推動，包括南韓的 SK Hynix、Samsung 以及台灣的 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.。不過，自 2 月底中東衝突爆發以來，整體新興市場指數只再漲了約 3%，同一期間 S&P 500 則上漲了 13%。

Etay 表示，他會避開波動劇烈的亞洲科技股，更偏好拉丁美洲市場，因為他認為那裡具有更高的價值，以及較為有利的中期經濟與政治因素。

隨著 AI 科技股的漲勢愈發顛簸，加上南韓散戶槓桿部位縮減，投資人正更加積極尋找 AI 產業以外的市場。印度重新回到基金經理人的雷達上：自今年年初以來，Sensex 以美元計價已下跌 13%。目前印度被視為一個成長故事，同時也是對沖 AI 相關風險的可能工具。

在中國，與伊朗戰爭相關的供給衝擊，結束了生產者物價通縮的階段。若消費需求出現持續復甦，可能會吸引那些希望從美股分散風險的資金流入。

但仍須保持謹慎：如此幅度的估值差距可能持續多年，甚至可能永遠無法收斂，要精準把握估值重估的時點並非易事。