Разрыв в оценках между акциями развивающихся рынков и американскими акциями вырос до рекордного за 20 лет уровня, сообщает Bloomberg.

Индекс MSCI Emerging Markets торгуется с форвардным P/E 9,9. S&P 500 – выше 20. Получается, что дисконт равен примерно 40 – 50%. Исторически средний разрыв был на уровне 25 – 28%.

Причины вполне понятны: мощное ралли американских компаний, связанных с ИИ, и хроническое отставание Китая и Гонконга. Эти два рынка вместе составляют более 1/5 части MSCI EM.

Есть отдельные рынки с поразительно низкими мультипликаторами. В Турции, например, показатель равен всего 4. В Бразилии – 8,2. Аргентина – 8,6. Филиппины – 9,5. Дубай – 9,4. Для сравнения: технологический сектор Тайваня, Индии и Гонконга торгуется на уровне 17 – 18 форвардных прибылей.

«Достаточно сказать, что американский индекс выглядит исторически дорогим и высококонцентрированным», – считает Джеймс Этей из Marlborough Investment Management. Он полагает, что покупка MSCI EM – это один из способов диверсифицироваться от США.

Подъем MSCI EM в этом году на 19% в основном дались компании, связанные с ИИ: SK Hynix и Samsung в Южной Корее и Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Но с конца февраля, после вспышки конфликта на Ближнем Востоке, широкий индекс развивающихся рынков прибавил всего 3%, тогда как S&P 500 – все 13%.

Этей говорит, что избегает волатильных азиатских технологических бумаг. Он предпочитает Латинскую Америку. Там, по его мнению, больше ценности и благоприятные среднесрочные экономические и политические факторы.

Пока ралли технологий на волне ИИ становится всё более нервным, а розничное кредитное плечо в Южной Корее снижается, инвесторы активнее ищут рынки вне ИИ-сектора. Индия снова на радаре управляющих: с начала года Sensex потерял 13% в долларовом выражении. Теперь Индию видят как историю роста и возможный хедж против рисков ИИ.

В Китае шоки предложения, связанные с войной с Ираном, положили конец периоду дефляции отпускных цен производителей. Устойчивое восстановление потребительского спроса может привлечь капитал от тех, кто хочет диверсифицироваться от американских бумаг.

Но стоит учитывать и осторожность: разрывы такого масштаба могут держаться годами и не закрыться. А поймать момент для переоценки – это задача не из легких.