關係良好？

Donald Trump 表示，他會允許中國車企在美國本土興建工廠——前提是只使用美國勞工——但他明確排除直接進口整車的可能性。總統強調，華盛頓不會容忍在墨西哥生產廉價中國電動車，再跨境輸往美國的安排。他的這番言論，出現在中國國家主席習近平預計於九月底對白宮進行國事訪問之前。

Trump 堅稱，他並不擔心會出現會晤被取消的情況，並稱自己與這位中國領導人的關係「非常好」。同時，Kyodo 報導指出，北京已警告稱，如果美國批准一攬子約 140 億美元的對台軍售計劃，可能會取消習近平的訪問。除台灣與將於 11 月 10 日到期的貿易休戰未來走向外，雙方領袖還計劃討論全球貿易、AI 發展以及中東衝突。

Trump 亦在愛爾蘭對記者表示，在人工智慧領域，美國仍保持對中國的技術領先優勢，並且必須維持這一領先地位。他說：「誰在 AI 競賽中獲勝，誰就會在其他所有領域獲勝。」對於華爾街多位大型科技企業高管發出的 AI 潛在風險警告，總統表示，自己大體上並不反對採取基本的防護措施。

不過，他補充說，許多危言聳聽的警告可能被誇大，其背後是悲觀利益方對假設性問題敲響警鐘。這種白宮的懷疑態度，與 Anthropic CEO Dario Amodei 的立場形成鮮明對比。後者敦促由獨立審核機構來核查安全標準，並呼籲在國際層面合作，建立共同的 AI 規則。

對於習近平可能取消會面的前景，Trump 仍然不以為然——他堅稱自己與這位中國領導人的關係非常好。Kyodo 再度指出，北京已警告稱，如果華盛頓批准規模約 140 億美元的對台軍售，可能會取消訪問。除了台灣問題以及 11 月 10 日到期的貿易休戰外，雙方領袖之間的議程還將包括全球貿易、AI 以及中東衝突。

華爾街的 AI 恐慌

在爭議日益升溫之際，行業內的關鍵參與者（Anthropic、OpenAI 和 Google）已經舉行閉門會談，旨在建立一個共同的 AI 安全機構。Anthropic 和 OpenAI 已公開呼籲放緩新模型釋出節奏，理由是對社會的系統性風險正在上升，但這一倡議正面臨來自投資者和官員的強烈阻力。

Anthropic CEO Dario Amodei 堅持主張，對最先進的系統必須實施全面的政府監管，並設立可供獨立驗證的機制。OpenAI CEO Sam Altman 則表態支持「謹慎的步伐」，並澄清稱，這並非要停止進步，而是要有意識地管理風險。如果這些大型 AI 實驗室的領導人持續推動放慢最強大模型的研發節奏，他們將面臨與華爾街以及 Trump 政府直接衝突的風險。

Amodei 出於安全考量，呼籲暫停先進 AI 的進一步開發，此舉意外引發投資者激烈反應。市場將這些評論解讀為科技行業資本開支即將削減的信號，導致週一出現一波混亂拋售：

• 南韓 Kospi 下跌 3.3%
• Stoxx Europe 600 科技指數下跌 2.5%
• ASML 股價重挫 6.2%
• 持有約 13% OpenAI 股權的 SoftBank 暴跌 10.7%

目前仍不清楚，這種在一名領銜 Anthropic 研究員出走後愈發強烈的謹慎論調，是否會真正轉化為在基礎設施預算上的實際削減。Trump 總統已經表示，美國必須維持在 AI 領域對中國的領先優勢，在與北京激烈的技術競賽之下，美國開發者持續放緩腳步的情境看起來並不大可能。

石油與外交

在市場憂慮石油供應收緊之際，總統也試圖安撫大宗商品市場。Trump 表示，伊朗當局正積極嘗試與美國展開對話，希望在一系列爭議問題上達成協議。據總統稱，德黑蘭頻繁對美方釋出訊號，但華盛頓只會接受其認為合適的協議。此前，Trump 曾表示，伊朗衝突可能會在 11 月初美國期中選舉之後告一段落。

油價會再創新高嗎？大宗商品形勢顯著緊張：沙烏地阿拉伯已全面關閉東西向輸油管道——這條管線每日最多可輸送 700 萬桶原油——起因是利雅德和麥地那附近設施遭遇無人機襲擊。這條作為霍爾木茲海峽航道關閉時的關鍵替代路線的動脈被切斷，在持續的胡塞武裝襲擊與航運受限背景下，大幅推升了供應風險。

在霍爾木茲海峽提出的伊朗—阿曼臨時航運走廊方案同樣引發不少疑慮，尤其是在海灣國家之間。這一議題是在印度舉行的 BRICS 高峰會期間，阿布達比王儲 Sheikh Khaled 與伊朗總統 Masoud Pezeshkian 的公開會談中浮上檯面。伊朗外長 Abbas Araghchi 強調，該協議並不意味著完全重啟通行，德黑蘭仍將保留選擇性允許船隻進入的權利。

原定在阿曼召開的海合會（GCC）外長地區會議，旨在正式敲定阿曼—伊朗臨時航運安排，但已正式宣佈延期。區域共識仍存在疑問：

• 巴林在近期被指與伊朗相關的襲擊事件發生後，正式拒絕出席會議。
• 也門親沙烏地力量與胡塞武裝之間的衝突再起，使紅海航運正常化的努力變得更加複雜。
• 媒體報導稱，利雅德對與德黑蘭及馬斯喀特的協議草案作出重大修改，擔心原始措辭會實質上默認一種對阿拉伯王室而言不可接受的海峽新現狀。

阿曼外長 Badr al-Busaidi 表示，薩拉拉會談之所以延期，是為了爭取區域共識。伊朗外長 Abbas Araghchi 重申，擬議的航線並非全面開放的走廊；只有在與華盛頓達成最終和解之後，才會真正完全解除封鎖。

與此同時，國際油價上漲以及美國國內油價攀升，距離期中選舉僅五十餘天之際，正給共和黨帶來沈重政治壓力。為安撫市場與選民，Trump 承諾，中東衝突將在選舉結束後立即——甚至可能在此前——告終，之後燃油價格將「如石頭般暴跌」。目前美國戰略儲備處於歷史低位，加上中國在耗盡國內庫存後急於在八月大舉增加進口，這些因素共同放大了大宗商品市場的緊張情緒。

9 月 15 日

9 月 15 日，04:30 / 中國 / 8 月新屋價格 / 前值：-3.3% / 現值：-3.2% / 預測：-3.1% / USD/CNY — 下跌
中國新屋價格在 7 月份跌勢放緩，錄得今年以來最慢的收縮步伐。房市走勢主要受以下因素影響：

• 廣州（-2.2%）、深圳（-2.9%）和天津（-4.4%）的價格跌幅有所收斂；
• 上海房價持續上漲（+3.0%）；
• 單月跌幅維持在 0.1%。

市場預期 8 月房地產放緩態勢將繼續緩和。若成真，將支撐人民幣走強，推動 USD/CNY 回落。

9 月 15 日，05:00 / 中國 / 8 月工業生產 / 前值：5.3% / 現值：4.5% / 預測：4.8% / USD/CNY — 下跌

7 月中國工業產出增速放緩，因內需疲弱與天氣因素而不及預期。具體表現包括：

• 電子產品（+19.1%）、造船（+13.6%）和汽車生產（+8.7%）大幅增長；
• 礦業（-4.2%）和煤炭（-10.8%）出現萎縮；
• 公用事業與能源行業溫和擴張（+5.0%）。

市場預期工業增長在 8 月將出現回升。工廠活動改善有望提振人民幣，進一步壓低 USD/CNY。

9 月 15 日，05:00 / 中國 / 8 月零售銷售 / 前值：1.0% / 現值：0.6% / 預測：0.8% / USD/CNY — 下跌

7 月中國零售銷售增速大幅放緩，低於市場一致預期。消費需求受到以下因素影響：

• 汽車銷售大跌 17.0%，家具支出下降 8.8%；
• 電子和通訊產品支出強勁躍升（+20.4%）；
• 食品（+5.3%）和化妝品（+6.8%）保持穩健增長。

市場預期 8 月零售活動將有所回升。若得到數據驗證，較強的消費需求將支撐人民幣並對 USD/CNY 形成壓力。

9 月 15 日，09:00 / 德國 / 8 月生產者物價指數（PPI） / 前值：4.9% / 現值：5.3% / 預測：6.2% / EUR/USD — 上漲

德國 PPI 在 7 月進一步加速，連續第二十個月錄得正增長。成本通脹主要由以下因素推動：

• 受中東局勢影響，有色金屬礦石與金屬（+27.8%）以及石油產品（+24.1%）價格大幅上漲；
• 化學品（+13.1%）和 ICT 設備（+9.0%）價格走高；
• 活牛（-18.5%）、乳製品（-9.4%）與肉類製品（-6.1%）價格出現明顯下跌；
• 批發價格在 6 月短暫下滑後，7 月環比回升 0.2%。

市場預計 8 月 PPI 將進一步上漲。持續偏高的投入成本通脹，將提高歐洲央行維持緊縮政策的可能性，從而支撐歐元。

9 月 15 日，09:00 / 英國 / 7 月就業人數變動 / 前值：147k / 現值：83k / 預測：70k / GBP/USD — 下跌

英國三個月平均就業增長放緩，創下今年以來最弱水平。勞動市場的主要變化包括：

• 兼職就業人數下降，而全職就業基本持平；
• 整體就業率維持在 75.1%；
• 擁有第二份工作的就業人數增加至 129.3 萬人。

分析師預期7月的就業創造將進一步放緩。就業市場降溫可能會拖累英鎊走勢。

9月15日，12:00 / 歐元區 / 7月貨物貿易差額 / 前值：-90億歐元 / 公布值：86億歐元 / 預測值：37億歐元 / EUR/USD — 下跌

歐元區6月錄得86億歐元的貿易順差，遠高於市場預期。改善主要受到以下因素支撐：

• 出口激增14.4%，其中對中國（+14.4%）和美國（+10.3%）的出貨量帶動明顯；
• 進口增加13.1%，包括自英國與中國進口的貨品增多；
• 化工與食品項目的順差擴大，抵消了能源項目的赤字。

分析師預期7月順差將溫和收窄。貿易順差縮小可能會對歐元造成壓力。

9月15日，12:00 / 歐元區 / 9月ZEW經濟景氣指數（領先） / 前值：23.4點 / 公布值：31.4點 / 預測值：39.9 / EUR/USD — 上漲

歐元區ZEW景氣指數在8月升至六個月高位，連續第三個月改善。回升主要反映：

• 當前狀況評估上升16.2點；
• 專家對通脹的預期下降至2.4%；
• 分析師對經濟成長的樂觀評價占主導。

若9月景氣進一步改善，將有利於歐元表現。

9月15日，12:00 / 德國 / 9月ZEW經濟景氣指數（領先） / 前值：26.3點 / 公布值：34.2點 / 預測值：37.0點 / EUR/USD — 上漲

德國ZEW景氣指數8月大幅攀升，創2月以來新高。該指標受到以下因素帶動：

• 企業財報表現強勁、出口量具韌性以及基礎設施支出增加；
• 汽車產業景氣顯著回升；
• 當前狀況評估改善至-61.1點。

指數若進一步上升，將對歐元形成利多。

9月15日，12:00 / 德國 / 9月ZEW經濟現況指數（領先） / 前值：-77.6點 / 公布值：-61.1點 / 預測值：-52.2點 / EUR/USD — 上漲

德國ZEW經濟現況指標在8月出現改善，脫離7月的低位。該讀數反映專家對當前商業狀況的悲觀情緒有所緩解。若持續改善，將支撐歐元。

9月15日，15:15 / 美國 / ADP 4週平均私人就業增幅 / 前值：1萬 / 公布值：1.2萬 / 預測值：— / USDX（6種貨幣美元指數） — 上漲

截至8月22日的4週期內，私人部門平均新增就業人數升至1.25萬，顯示私人企業持續穩健招聘。由於缺乏一致的市場預測，焦點轉向後續公布。若就業增長維持強勁，將利多美元。

9月15日，15:30 / 加拿大 / 7月批發貿易量（月率） / 前值：0% / 公布值：2.8% / 預測值：-0.5% / USD/CAD — 上漲 加拿大6月批發貿易成長2.8%，為今年最強勁數據之一。7月的初步跡象包括：

• 批發營業額再度收縮，為1月以來首次；
• 農產品銷售轉弱；
• 礦產品、礦石及貴金屬貿易減少。

市場預期7月批發貿易量將下降。貿易疲弱將拖累加元，使USD/CAD上行。

9月15日，23:30 / 美國 / API每週原油庫存 / 前值：-260萬桶 / 公布值：-30萬桶 / 預測值：— / Brent — 上漲 美國截至9月4日當週商業原油庫存減少30萬桶。報告顯示：

• 商業原油庫存減少30萬桶；
• 戰略石油儲備釋出120萬桶；
• Cushing庫區庫存下降，汽油庫存也出現下滑；
• 美國原油產量升至每日1,386.2萬桶。

由於缺乏一致預測，市場關注焦點轉向後續數據。若庫存持續下降，將支撐Brent油價。

9月16日

9月16日，02:50 / 日本 / 8月貿易差額 / 前值：-4,099億日元 / 公布值：-6,345億日元 / 預測值：-1兆526億日元 / USD/JPY — 上漲 日本7月貿易赤字大幅擴大，連續第三個月出現逆差。外部失衡主要由以下因素造成：

• 進口創紀錄成長（+27.8%），其中原油進口飆升87.8%；
• 出口增加23.2%並創新高，受惠於日圓走弱及對AI晶片的需求；
• 在經濟刺激措施下，進口增速快於出口。

分析師預期8月貿易赤字將進一步擴大。更大的外部缺口將壓抑日圓，推動USD/JPY走高。

9月16日，02:50 / 日本 / 7月機械訂單 / 前值：-1.9% / 公布值：16.9% / 預測值：15.3% / USD/JPY — 下跌

日本機械訂單年增率在6月大幅飆升。該數據受到以下因素支持：

• 訂單月率大幅增加；
• 水準遠高於0.93%的長期平均；
• 工業設備需求出現復甦。

分析師預期7月訂單增速將放緩，這可能削弱日圓。

9月16日，09:00 / 英國 / 8月消費者物價指數（CPI） / 前值：2.6% / 公布值：2.9% / 預測值：3.1% / GBP/USD — 上漲

英國年度消費者通脹在7月加速至四個月高位。物價走勢主要受到：

• 能源價格上限提高以及天然氣價格跳升14.7%；
• 家具、服裝、酒類與菸草價格再度上漲；
• 因柴油價格下跌，運輸類通脹壓力緩解。

分析師預期8月通脹將進一步回升。持續的物價壓力將促使英格蘭銀行維持鷹派立場，並支撐英鎊。

9月16日，09:00 / 英國 / 8月投入物價指數 / 前值：7.4% / 公布值：4.9% / 預測值：4.7% / GBP/USD — 下跌

英國投入物價通脹在7月明顯放緩，從先前高位回落。放緩反映：

• 材料成本年增率降至今年2月以來的最低水準；
• 生產者投入成本月率下降1.7%。

市場預期8月大宗商品成本將進一步回落。生產端成本壓力降低，將減少進一步收緊政策的必要性，可能拖累英鎊。

9月16日，09:00 / 英國 / 8月零售物價指數（RPI） / 前值：3.0% / 公布值：3.2% / 預測值：3.5% / GBP/USD — 上漲

英國零售物價指數在7月上升，創春季以來最大增幅。該數據特徵包括：

• RPI年增率加速至3.2%；
• 月率上升0.6%。

分析師預期8月RPI將進一步上升。若獲確認，零售物價走勢將支撐英鎊。

9月16日，12:00 / 歐元區 / 7月工業生產 / 前值：-0.1% / 公布值：0.1% / 預測值：-0.3% / EUR/USD — 下跌

歐元區工業產出在6月重返小幅成長，優於預期。不過，產出水準仍低於0.86%的長期平均。分析師預期7月生產將再度轉弱。工業產出重返萎縮將對歐元不利。

9月16日，12:00 / 歐元區 / 第2季勞動成本 / 前值：3.3% / 公布值：3.2% / 預測值：3.0% / EUR/USD — 下跌

歐元區第1季每小時勞動成本增速放緩，為2021年底以來最弱。放緩主要反映：

• 薪資總額增長趨緩；
• 非薪資企業成本僅溫和上升。

市場預期第2季勞動成本增速將進一步放緩。薪資壓力降溫將降低通脹風險，並對歐元構成壓力。

9月16日，12:00 / 歐元區 / 第2季每名受雇者報酬 / 前值：3.1% / 公布值：3.4% / 預測值：3.2% / EUR/USD — 下跌

歐元區第1季每名受雇者報酬增速加快。增長主要來自：

• 礦業、不動產與建築業薪資大幅上升；
• 德國、西班牙、義大利及法國薪資增長加速。

若薪資增速依預期降溫，將減輕對歐元的上行壓力。

9月16日，15:15 / 加拿大 / 8月新屋開工 / 前值：240,800戶 / 公布值：229,100戶 / 預測值：237,500戶 / USD/CAD — 下跌

加拿大7月新屋開工較6月下滑5%。放緩主要由以下因素造成：

• 主要城市的新屋開工減少19%；
• 溫哥華大幅下跌（-42%），多倫多亦下降（-10%）；
• 蒙特婁則小幅成長（+3%）。

分析師預期8月新屋開工將回升。房市復甦將支撐加元並壓低USD/CAD。

9月16日，15:30 / 加拿大 / 7月建築許可（月率） / 前值：-3.0% / 公布值：18.5% / 預測值：-5.8% / USD/CAD — 上漲 加拿大建築許可在6月大幅反彈，升至兩年來高位。增長動力來自：

• 受機構項目帶動，非住宅許可金額增加18億加元；
• 工業與商業建築計畫轉強；
• 住宅建築許可也成長6.3%。

市場預期下期許可量將回落。建築活動放緩將削弱加元，使USD/CAD走高。

9月16日，15:30 / 美國 / 8月零售銷售 / 前值：6.8% / 公布值：5.0% / 預測值：4.7% / USDX — 下跌 美國7月零售銷售年增率放緩，顯示消費支出正在降溫。整體情況包括：

• 增速仍高於4.76%的長期平均；
• 汽車銷售明顯放緩；
• 在物價高企的背景下，家庭支出受限。

市場預期8月零售活動將進一步溫和下滑。較弱的消費需求將對美元構成逆風。

9 月 16 日，15:30 / 美國 / 8 月出口物價 / 前值：10.2% / 實際：8.2% / 預測：8.5% / USDX — 上漲 美國出口物價漲幅自先前高位放緩，但仍遠高於長期常態。其走勢反映：

• 對 6 月出口售價大幅飆升的一輪修正；
• 讀值仍顯著高於 1.54% 的長期平均水平；
• 貿易價格壓力略有緩和。

市場預期 8 月出口物價漲幅將再度加速。若重啟加速，將對美元形成支撐。

美國進口物價漲幅自 7 月四年高位回落。該變化主要反映：

• 在能源成本回落的背景下，燃料進口通膨放緩（25.2%）；
• 非燃料進口物價漲幅加快（4.5%）；
• 整體外部輸入型通膨壓力下降。

市場預期 8 月進口物價將再度走高。若如此，美元將獲得支撐。

9 月 16 日，15:30 / 美國 / 9 月紐約聯儲商業活動指數（服務業，領先指標） / 前值：8.7 點 / 實際：0.5 點 / 預測：— / USDX — 下跌

紐約聯儲 8 月服務業活動指數大幅下挫，顯示增長急劇放緩。該讀值主要受以下因素影響：

• 企業景氣評價大幅轉為負值（-25.7 點），且供應可得性惡化；
• 投入價格指數升至 70.1 點，而售價指數基本持平；
• 在企業悲觀情緒升溫下，未來活動指標跌至 -16.5 點。

由於缺乏一致預測，市場焦點轉向後續數據發布。若服務業負面情緒累積，可能拖累美元表現。

9 月 16 日，17:00 / 美國 / 9 月 NAHB 房市指數（領先指標） / 前值：34 點 / 實際：35 點 / 預測：34 點 / USDX — 下跌

NAHB 建商信心指數 8 月小幅回升，優於預期。該結果反映：

• 當前銷售指標上升 2 點（至 39 點）；
• 未來六個月銷售預期維持在 43 點；
• 提供折扣的建商比例下降至 35%。

分析師預期 9 月建商信心將出現修正性回落。房市降溫將對美元構成逆風。

9 月 16 日，17:30 / 美國 / EIA 原油庫存 / 前值：-445 萬桶 / 實際：-39.1 萬桶 / 預測：672.9 萬桶 / Brent — 下跌

美國商業原油庫存於 9 月第一週小幅下降，遠低於市場對更大降幅的預期。報告顯示：

• Cushing 庫區庫存減少 68.4 萬桶；
• 煉油廠開工量增加 9 萬桶/日；
• 汽油庫存增加 126.9 萬桶，餾分油庫存增加 208.7 萬桶；
• 淨原油進口量增加 112 萬桶/日。

市場預期下一份報告將顯示庫存大幅增加。若獲確認，將對 Brent 形成壓力。

9 月 16 日，21:00 / 美國 / Federal Reserve 利率決議 / 前值：3.75% / 實際：3.75% / 預測：4.00% / USDX — 上漲 Federal Reserve 維持政策利率在 3.75% 不變。聲明指出：

• 通膨風險仍具持續性，Fed 已準備好在必要時重啟升息；
• 部分官員支持立即加息；
• 緊縮的金融環境正在抑制總需求。

市場目前已計入 Fed 進一步升息的預期。對更鷹派行動的押注為美元提供支撐。

值得關注的事件與發言人

• 9 月 15 日，11:15 / 歐元區 — Claudia Buch（ECB Supervisory Board）— EUR/USD
• 9 月 15 日，17:00 / 歐元區 — Piero Cipollone（ECB Executive Board）— EUR/USD
• 9 月 15 日，18:00 / 英國 — Carolyn Wilkins（BoE Financial Policy Committee）— GBP/USD
• 9 月 15 日，20:00 / 歐元區 — Isabel Schnabel（ECB Executive Board）— EUR/USD
• 9 月 16 日，15:15 / 歐元區 — Boris Vujcic（ECB Governing Council）— EUR/USD
• 9 月 16 日，16:00 / 歐元區 — Frank Elderson（ECB Executive Board）— EUR/USD
• 9 月 16 日，20:00 / 歐元區 — Christine Lagarde，ECB 總裁 — EUR/USD
• 9 月 16 日，21:30 / 美國 — Kevin Warsh，Fed 主席 — USDX

預計未來幾天還會有其他央行官員發表講話；由於其言論可能對未來政策路徑釋出訊號，通常會引發外匯市場波動。