Der Dollar gab nach den gestrigen US-Daten leicht nach, blieb jedoch stark, was dem Euro oder dem Pfund kaum zugutekam. Der Euro startet in den Dienstag, nachdem er am Montag auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025 gefallen ist, während sich das Pfund etwas stabiler hält, allerdings ohne große Dynamik. Käufer beider Währungspaare bleiben zurückhaltend, und die Initiative liegt weiterhin bei jenen, die mit den Safe-Haven-Eigenschaften des Dollars handeln.

Gestern wurde in Europa eine nach Sektoren aufgeschlüsselte PMI-Detailauswertung veröffentlicht. Im September ist die Produktion in 16 von 19 Sektoren gestiegen – der breiteste Anstieg seit dem Frühjahr 2023 – und die Auftragseingänge legten in 15 Sektoren zu, eine Breite, die es zuletzt im April 2022 gab. Diese Aufschlüsselung ist hilfreich, weil sie zeigt, ob sich die Schwäche in bestimmten Gliedern der Kette versteckt; derzeit wirken diese Glieder robuster. Die Produktion von Technologieausrüstung wächst am schnellsten, und zehn Sektoren haben Stellen aufgebaut – ein Hinweis darauf, dass die Nachfrage real ist. Dem Euro hat das allerdings kaum geholfen. Der Indikator umfasst mehr als ein Land der Eurozone, ist also nicht eindeutig europositiv zu werten. Außerdem sind die Kosten in allen Sektoren und schneller als im Durchschnitt gestiegen. Für Unternehmen ist das eine Belastung, und für die Falken in der Europäischen Zentralbank ein weiteres Argument für eine Straffung; der Markt rechnet weiterhin mit weiteren Zinserhöhungen. Doch die Politik übertönt jede Konjunkturbotschaft. Während Paris und Madrid Anleger verunsichern und französische Renditen mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber Bundesanleihen gehandelt werden, bleiben gute Daten eher Hintergrundrauschen als Auslöser für Käufe.

Für das Pfund wurde der endgültige UK Services PMI von 51,7 auf 52,1 nach oben revidiert (wenn auch unter dem Augustwert von 52,5). Das ist ein ordentliches Ergebnis für den Sektor, der den Großteil des BIP ausmacht. Die Details fallen jedoch schwächer aus: Die neuen Aufträge wachsen kaum, die externe Nachfrage ist seit sieben Monaten rückläufig, und die Beschäftigung sinkt seit zwei Jahren. Die Preise hingegen haben deutlich angezogen. Die Inputkosten der Unternehmen stiegen so stark wie seit Juni nicht mehr, und die Outputpreise so schnell wie seit Mai nicht mehr, getrieben von teuren Treibstoffen und dem Konflikt im Nahen Osten. Für die Bank of England ist das eine unerwünschte Erinnerung an die Inflationsgefahren, zumal drei MPC-Mitglieder (Pill, Green und Mann) bereits im Juli für eine sofortige Straffung plädiert hatten. Das Pfund erhält zwar etwas Unterstützung, diese ist aber fragil. Chancellor Hunt schließt Maßnahmen im Vorfeld des Herbsthaushalts nicht aus, was die Märkte nervös hält.

Die größte Überraschung kam in der vergangenen Nacht aus den USA. Der ISM Services Index – der wichtigste Indikator für den größten Sektor der US-Wirtschaft – fiel zwar auf 54,9, doch die Überschrift ist nicht der Kern: Die Komponente „prices paid“ sprang auf 74 und damit auf den höchsten Stand seit dem Sommer 2022, angetrieben von teurem Treibstoff und Frachtkosten. Die neuen Aufträge bleiben hoch, und der Beschäftigungsindex stieg erstmals seit Juni wieder über 50, was auf eine Wiederbelebung der Einstellungen schließen lässt. Kurz gesagt: Die Nachfrage im US-Dienstleistungssektor hält an, während die Preise anziehen – eine unangenehme Kombination für die Federal Reserve, weil sie den Falken neue Argumente liefert. Für EUR- und GBP-Paare bedeutet das vor allem eines: Der Dollar hat einen Teil der Unterstützung zurückgewonnen, die er nach den schwachen Arbeitsmarktdaten vom Freitag kurzzeitig verloren hatte.

Interessanterweise ist das gemeinsame Problem in den USA, Europa und Großbritannien nicht eine schwache Nachfrage, sondern steigende Preise. Dollarbesitzer profitieren; Haushalte und Unternehmen, die für teure Energie und Logistik zahlen müssen, verlieren. Ich gehe davon aus, dass etwaige Dollar-Korrekturen in den kommenden Sitzungen nur von kurzer Dauer sein werden, solange Paris, Madrid und London als Unsicherheitsfaktoren wahrgenommen werden. Einige Skeptiker bezweifeln, dass die Fed so stark straffen wird, wie es die Märkte einpreisen, und befürchten, dass die Dollar-Rally übertrieben ist. Sollten sie recht behalten, hätten Euro und Pfund Spielraum für eine deutlichere Erholung.

Heute ist der Kalender für den Euro überraschend dünn. In der ersten Tageshälfte werden die deutschen Auftragseingänge in der Industrie, die französische Industrieproduktion und die Einzelhandelsumsätze der Eurozone für August veröffentlicht. Die Prognosen sind gemischt, daher ist es schwer, auf eine verlässliche Aufwärtsbewegung durch diese Daten zu setzen. Die Aufträge zeigen, wie viel Arbeit die Fabriken vor sich haben, und für das exportabhängige Deutschland ist das ein Blick auf das Morgen – der Einzelhandel beantwortet die Frage, ob die Menschen ihre Ausgaben bereits zurückfahren. Im Juli war die deutsche Industrieproduktion rückläufig, die Einzelhandelsumsätze in der Eurozone gingen zurück – besonders kräftig in Deutschland – und Frankreich weist seit Langem ein Handelsdefizit auf. Eine leichte Verbesserung würde mit Erleichterung aufgenommen, während eine deutliche Enttäuschung jenen zusätzliche Munition liefern würde, die die Schwäche des Euro mit der wirtschaftlichen Fragilität der Region verknüpfen. Meiner Ansicht nach sind diese Zahlen nicht isoliert, sondern im Zusammenspiel mit der Politik entscheidend. Solange französische Renditen mit einem großen Abstand zu Bundesanleihen gehandelt werden, wird ein einzelner deutscher oder französischer Datenpunkt die Stimmung kaum drehen – der Euro bleibt eine abhängige Währung.

Beim Pfund wird der Kalender schon vor Mittag lebhafter. Der Construction PMI wird veröffentlicht; erwartet wird eine moderate Erholung auf 45 nach 44,3 im August. Die Marke von 50 trennt Expansion von Kontraktion, es geht also nicht um einen Boom, sondern darum, ob sich der Rückgang verlangsamt. Die Bauwirtschaft bleibt das schwächste Glied der britischen Konjunktur: Die Juli-Daten zeigten einen spürbaren Rückgang der Branche, und der Bau von Sozialwohnungen ist innerhalb von drei Monaten deutlich eingebrochen. Der direkte Einfluss des Indikators auf GBP ist begrenzt, aber eine kleine Überraschung kann die Kurse bewegen. Liegt der PMI über 45, wird der Markt den Sektor eher als stabilisierend denn als kollabierend einstufen, und das Pfund könnte leicht zulegen; eine Enttäuschung würde die Befürchtung verstärken, dass die Binnennachfrage schneller als erwartet nachlässt.

Interessanter ist die Rede von BoE-MPC-Mitglied Catherine Mann. Sie stimmte im Juli gemeinsam mit Pill und Green für eine sofortige Straffung, sodass ihre Worte als Signale aus dem falkenhaften Lager gelesen werden. Ein Hinweis auf die Bereitschaft, die Zinsen zu erhöhen, würde das Pfund stützen, während ein dovisher Ton die Nachfrage dämpfen dürfte. Ich rechne damit, dass das Währungspaar bis zu ihren Ausführungen vorsichtig agiert und eine wirkliche Bewegung – falls sie eintritt – erst nach Manns Rede erfolgt.

Momentum

Für den Euro eröffnet sich oberhalb von 1,1233 ein Pfad in Richtung 1,1259 und anschließend 1,1284, während unterhalb von 1,1200 die Marken 1,1165 und 1,1133 ins Spiel kommen. Die Spanne zwischen diesen Punkten beträgt nur 33 Pips, und der Euro kann sie innerhalb von Minuten mehrfach durchlaufen; die ersten Berührungen würde ich daher auslassen. Das Aufwärtsszenario setzt gute deutsche und französische Daten sowie Ruhe rund um Paris voraus – darauf bin ich heute nicht besonders zuversichtlich. Das Abwärtsszenario passt besser zu einem weiterhin starken Dollar nach dem ISM und politischem Druck auf den Euro, daher priorisiere ich Short-Positionen, sofern der Kurs unterhalb von 1,1200 schließt.

Für das Pfund erwäge ich Long-Positionen oberhalb von 1,3227 mit Zielen bei 1,3254 und 1,3279 sowie Short-Positionen unterhalb von 1,3191 mit Zielen bei 1,3161 und 1,3128. Die Spanne beträgt 36 Pips. Manns Rede und die steigenden Preise im britischen Servicesektor liefern dem Pfund mehr Gründe für Aufwärtsbewegungen als dem Euro, sodass das Aufwärtsszenario hier realistischer wirkt. Ich rechne jedoch nicht mit einem nachhaltigen Durchbruch über 1,3254, da das Haushaltsrisiko bestehen bleibt und die Dollarstärke jede Rally bremst. Das Abwärtsszenario greift, falls Mann dovish klingt oder der Dollar seine Aufwärtsbewegung wieder aufnimmt – in diesem Fall dürfte das Pfund dem Euro folgen.

Mean Reversion

Heute liegen zwei Referenzniveaus nahezu direkt an den Ausbruchspunkten – genau dort passieren am leichtesten Fehler.

Für den Euro liegt die obere Referenz 1,1235 nur 2 Pips über dem Ausbruchspunkt 1,1233, sie stellen also im Wesentlichen dieselbe Zone dar. Man kann bei einer einzigen Berührung nicht zuverlässig zwischen einem echten und einem falschen Ausbruch unterscheiden, daher müssen Anfänger besonders vorsichtig sein. Wenn der Kurs diese Zone nach oben durchbricht und sich darüber hält, ist eine Bewegung in Richtung 1,1259 im Gange und Verkäufe sind tabu. Wenn der Kurs über 1,1235 hinausschießt, sich dort aber nicht halten kann und unter 1,1233 zurückfällt, ziehe ich Verkäufe mit einem Stopp oberhalb des Hochs des Fehlversuchs in Betracht. Die untere Referenz 1,1195 liegt 5 Pips unter dem Ausbruchspunkt bei 1,1200. Hier warte ich auf ein kurzes Unterschreiten von 1,1195, ein Scheitern der Abwärtsbewegung und eine Rückkehr über 1,1200 – erst dann denke ich über Kaufpositionen mit einem Stopp unter dem Tief dieses „Piks“ nach. Hält sich der Kurs stattdessen unter 1,1195 und fällt weiter bis 1,1165, ist die Rückkehridee hinfällig und der Abwärtssausbruch ist aktiv. Solche Bewegungen treten häufig auf, wenn Konjunkturdaten nahe den Erwartungen veröffentlicht werden und der Markt die erste Reaktion teilweise wieder zurücknimmt.

Für das Pfund liegt die obere Referenz 1,3232 5 Pips über dem Ausbruchsniveau 1,3227 und auf dem Weg zum ersten Ziel bei 1,3254. Hält sich das Währungspaar überzeugend über 1,3227, ist 1,3232 nur ein Zwischenstopp und Verkäufe dort sind voreilig. Wenn der Kurs über 1,3232 hinausschießt, sich dort aber nicht halten kann und wieder unter 1,3227 fällt, funktioniert das Mean-Reversion-Short-Szenario mit einem Stopp oberhalb des lokalen Hochs. Die untere Referenz 1,3200 liegt innerhalb der Spanne, 9 Pips über dem Ausbruchsniveau 1,3191 und 27 Pips unter 1,3227. Ein kurzer Stich unter 1,3200 mit anschließend zügiger Rückkehr darüber liefert ein Kaufsignal, das ich allerdings als kurzfristigen Trade und nicht als Trendwende betrachte; der Stopp liegt dabei unter dem Tief dieses Stichs. Erreicht der Kurs in ruhiger Weise 1,3191 und konsolidiert darunter, ist das Rückkehrszenario hinfällig und der Abwärtsausbruch aktiv. Dieses Szenario ist für das Pfund besonders relevant, falls Manns Äußerungen neutral klingen – die erste Reaktion kann kurzfristig in eine Richtung ausschlagen, bevor eine Gegenbewegung das Paar wieder in den Korridor zurückbringt.