Zatímco ekonomická data a výhledy firem nepřinášejí mnoho důvodů k optimismu, americké akcie dál rostou.
Index S&P 500 se od začátku roku drží na vyšších úrovních, přestože zisky firem klesají a ekonomická nejistota roste. Co stojí za tímto paradoxem? A jaké jsou důsledky pro investory?
Na počátku roku 2025 panoval mezi analytiky relativní konsenzus, že zisky společností v indexu S&P 500 dosáhnou letos přibližně 250,66 dolaru na akcii. Jenže v průběhu několika měsíců se tento odhad snížil téměř o 4 % na 241,33 dolaru. To je samo o sobě signál zhoršující se ziskovosti, a navíc doprovázený ještě větší mírou nejistoty, než bylo běžné v minulých obdobích.
Přesto se index S&P 500 obchoduje mírně výš než na začátku ledna, což znamená, že se poměr ceny k ziskům (P/E) zvýšil. Jinými slovy – investoři jsou dnes ochotni platit víc za každý dolar zisku, než tomu bylo před několika měsíci. Tento růst ocenění je přitom těžko ospravedlnitelný, pokud zisky stagnují nebo dokonce klesají.
Pokud by zároveň klesala nejistota a investoři věřili v blížící se oživení, růst cen akcií by dával smysl. Jenže opak je pravdou. Index ekonomické nejistoty (EPU), který měří míru nestability v oblasti hospodářské politiky, médií a dalších veřejně dostupných zdrojů, v posledních měsících výrazně vzrostl.
EPU dosáhl hodnot, které jsme naposledy viděli na začátku pandemie v roce 2020. Tehdy byly uzavírány ekonomiky, vlády přijímaly nouzová opatření a trhy se otřásaly. Současný nárůst EPU signalizuje, že investoři a firmy čelí výrazně větší nejistotě, než jaká panovala na začátku letošního roku.
Z historického pohledu přitom existuje silná inverzní korelace mezi ekonomickou nejistotou a cenami akcií. Statistická analýza ukazuje, že tento vztah je významný na 95% úrovni spolehlivosti, což je hranice, kterou analytici běžně považují za důkaz skutečné kauzality. Pokud tedy platí historický vzorec, pak bychom dnes měli vidět spíše pokles indexu S&P 500, nikoli jeho růst.
Jedním z možných vysvětlení pro růst akcií by mohl být pokles dlouhodobých úrokových sazeb, protože nižší sazby zvyšují současnou hodnotu očekávaných budoucích výnosů. Ani zde se ale neděje nic, co by takový scénář potvrzovalo.
Výnos 10letých amerických státních dluhopisů zůstává zhruba na stejné úrovni jako na začátku roku, zatímco výnosy 30letých dluhopisů dokonce vzrostly o 20 bazických bodů. To znamená, že investoři nemají žádný nový monetární důvod, proč by měli ochotně platit vyšší ceny za akcie.
Jediným možným vysvětlením je tedy růst důvěry, která ale nemá pevný základ v datech. Trh je dnes do značné míry tažen psychologií investorů – vírou, že ceny akcií dál porostou, i když ekonomika neposkytuje dostatečnou podporu tomuto optimismu.
Když se podíváme na dlouhodobé ukazatele ocenění akciového trhu, obraz je podobně varovný. Většina z nich se pohybuje poblíž horního – tedy „medvědího“ – konce svého historického rozpětí. To znamená, že podle historických dat lze očekávat nižší reálné výnosy v následujících deseti letech.
Autor článku Mark Hulbert pravidelně sleduje tyto ukazatele a upozorňuje, že když se ocitnou v tomto pásmu, bývá to často předzvěst slabého budoucího výnosu akciového trhu. Investoři, kteří dnes do trhu vstupují, by si proto měli být vědomi, že pravděpodobnost dosažení vysokých výnosů je nižší, než by se na první pohled mohlo zdát.
Z pohledu psychologie trhu je současná situace typickým příkladem toho, co se může stát, když trh přestane sledovat fundamenty a začne spoléhat výhradně na sentiment. Takový trh je křehký a náchylný ke korekcím, protože důvěra investorů se může změnit ze dne na den – v reakci na nové makroekonomické údaje, politické události nebo nečekané šoky.
Růst akcií v roce 2025 je zatím postaven spíše na víře než na faktech. Ekonomická nejistota se zvýšila, zisky firem klesají a sazby neklesly – přesto ceny akcií rostou. To vytváří prostředí, které může být pro nové investory zrádné.
Není vyloučeno, že optimismus investorů přetrvá ještě nějakou dobu. Ale pokud se fundamenty výrazně nezlepší, pak se dříve či později projeví realita – a ta může být tvrdší, než si mnozí dnes připouštějí.
Le test du prix de 1,1635 s'est produit lorsque l'indicateur MACD s'était déplacé bien en-dessous de la barre zéro, limitant le potentiel de baisse de la paire. Pour cette raison, je n'ai pas vendu l'euro.
Les chiffres de l'emploi non agricole aux États-Unis de vendredi ont déçu les attentes des économistes, mais la baisse simultanée du taux de chômage à 4,4 % a déclenché un renforcement à court terme du dollar. Cependant, la hausse initiale du dollar, alimentée par la lecture favorable du chômage, a rapidement cédé la place à une stabilité relative, puis à un affaiblissement modéré. Les investisseurs ont pris en compte le fait que le ralentissement de la croissance de l'emploi pourrait limiter la croissance du PIB américain et, par conséquent, les plans de la Réserve fédérale de réduire le taux directeur. À court terme, l'attention du marché se portera sur les nouvelles données économiques des États-Unis et les commentaires des responsables de la Fed sur l'avenir de la politique monétaire.
Concernant les rapports européens, seul l'indicateur de confiance des investisseurs Sentix pour la zone euro est attendu aujourd'hui. Cet indicateur a généralement peu d'impact sur le marché, mais il vaut la peine d'être surveillé comme un des éléments de la mosaïque reflétant le sentiment général des investisseurs. Les risques géopolitiques demeurent dans le champ de vision. La situation autour du Venezuela, du Groenland et de Cuba reste tendue, et tout signe d'escalade pourrait causer de la volatilité sur les marchés financiers.
Concernant la stratégie intrajournalière, je m'appuierai principalement sur les scénarios 1 et 2.
Scénario 1 : Achetez l'euro si le prix atteint environ 1,1677 avec un objectif de 1,1705. À 1,1705, je prévois de quitter le marché et aussi de vendre l'euro dans la direction opposée, en anticipant un mouvement de 30 à 35 pips à partir du point d'entrée. Attendez-vous à une force de l'euro après des données robustes. Important : avant d'acheter, assurez-vous que l'indicateur MACD est au-dessus de la marque zéro et qu'il commence tout juste à s'élever à partir de celle-ci.
Scénario 2 : Achetez l'euro s'il y a deux tests consécutifs à 1,1653 alors que le MACD est en zone de survente. Cela limitera le potentiel de baisse de la paire et aboutira à un retournement haussier. Attendez-vous à des hausses vers les niveaux opposés 1,1677 et 1,1705.
Scénario 1 : Vendez l'euro après avoir atteint 1,1653. L'objectif sera 1,1624, où je prévois de quitter le marché et d'acheter immédiatement dans la direction opposée (en anticipant un mouvement de 20 à 25 pips dans la direction opposée). La pression sur la paire reviendra après des rapports faibles. Important : avant de vendre, assurez-vous que l'indicateur MACD est en dessous de la marque zéro et qu'il commence tout juste à tomber à partir de celle-ci.
Scénario 2 : Vendez l'euro s'il y a deux tests consécutifs à 1,1677 alors que le MACD est en zone de surachat. Cela limitera le potentiel de hausse de la paire et entraînera un retournement à la baisse. Attendez-vous à des baisses vers les niveaux opposés 1,1653 et 1,1624.
Ligne verte fine — prix d'entrée auquel vous pouvez acheter l'instrumentLigne verte épaisse — prix ou niveau de Take Profit suggéré à partir duquel il est conseillé de verrouiller manuellement les bénéfices, car une augmentation au-delà de ce niveau est peu probableLigne rouge fine — prix d'entrée auquel vous pouvez vendre l'instrumentLigne rouge épaisse — prix ou niveau de Take Profit suggéré à partir duquel il est conseillé de verrouiller manuellement les bénéfices, car une baisse au-delà de ce niveau est peu probableIndicateur MACD — lors de l'entrée sur le marché, il est important de suivre les zones de surachat et de survente
Notes importantes : Les traders débutants en forex doivent être très prudents lorsqu'ils décident d'entrer sur le marché. Il est préférable de rester en dehors du marché avant la publication de rapports fondamentaux importants afin d'éviter les fluctuations brutales des prix. Si vous décidez de trader pendant les annonces de nouvelles, placez toujours des ordres stop pour minimiser les pertes. Sans ordres stop, vous pouvez rapidement perdre l'intégralité de votre dépôt, surtout si vous ne pratiquez pas la gestion de l'argent et tradez des volumes importants.
N'oubliez pas qu'un trading réussi nécessite un plan de trading clair comme celui présenté ci-dessus. Les décisions de trading spontanées basées sur le bruit actuel du marché sont une stratégie perdante pour le trader intrajournalier.
QUICK LINKS
Contactez-nous 
