Le Moyen-Orient a relégué l’or dans l’ombre du pétrole. Le métal a fortement progressé durant une grande partie de 2025–2026, mais le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran a atténué la volatilité de l’or et détourné l’attention des investisseurs vers d’autres actifs. Tandis que le Brent et le WTI connaissent des montagnes russes, le XAU/USD reste en marge des marchés financiers mondiaux.

La pression sur l’or ne vient pas seulement d’un dollar nettement plus fort et de la hausse des rendements des Treasuries américains. Certes, l’or est libellé en dollars, de sorte qu’un bond de l’indice USD est clairement défavorable au métal. Certes, le XAU/USD ne verse aucun intérêt, ce qui le pénalise face aux Treasuries lorsque leurs rendements augmentent. Mais il faut rappeler que la tendance haussière de long terme sur l’or reposait en grande partie sur le « debasement trade » — un pari sur la dépréciation des monnaies fiduciaires et des obligations associées dans un contexte de baisse des taux directeurs des banques centrales.

Ce printemps, le debasement trade s’est inversé. Les marchés à terme anticipaient auparavant un taux de dépôt de la BCE maintenu à 2 % jusqu’en 2026 ; désormais, les produits dérivés intègrent deux resserrements monétaires. Les marchés tablaient autrefois sur une baisse d’environ 65 pb du taux des Fed funds d’ici la fin de l’année ; ce chiffre n’est plus que d’environ 36,5 pb. Plus le coût de l’emprunt augmente, plus la situation se dégrade pour l’or.

Seule une fin rapide du conflit au Moyen-Orient pourrait changer la donne. Si le transport maritime se normalise et que la production pétrolière se redresse, les prix pourraient rapidement refluer. Les anticipations d’inflation se détendraient alors, les banques centrales auraient peu de raisons de s’inquiéter et le marché à terme réviserait ses trajectoires de taux. Les sorties de capitaux des ETFs adossés à l’or, au plus haut depuis deux ans selon Bloomberg, pourraient se transformer en flux entrants. Le XAU/USD remonterait.

Flux de capitaux vers les ETFs axés sur l’or

Il n’est pas surprenant que les propos de Donald Trump sur une fin rapide de la confrontation entre les États-Unis, Israël et l’Iran aient servi de catalyseur à un rallye de l’or. Le président estime qu’une victoire sur Téhéran peut être obtenue plus tôt que le délai de quatre à cinq semaines précédemment évoqué.

Mais les investisseurs ont besoin de preuves. L’intensité des bombardements en Iran augmente, ses dirigeants n’ont montré aucune volonté de négocier avec les États-Unis, et les informations faisant état de l’explosion d’un pétrolier près d’Abu Dhabi attisent encore davantage les tensions.

L’or se prépare désormais aux prochaines publications sur l’inflation américaine. Si le CPI et le PCE ont augmenté même avant la flambée des prix du pétrole, la Fed est peu susceptible de baisser ses taux — une issue baissière pour le XAU/USD.

Analyse technique

Sur le graphique quotidien, l’or forme un sous-modèle — un motif de type « spike and shelf » — au sein d’un modèle de retournement 1-2-3 principal. Une cassure au-dessus de la résistance à 5 270 $ pourrait constituer un signal d’achat. Un rejet à ce niveau, ou une chute sous 5 055 $ l’once, devrait être considéré comme un signal pour initier des positions vendeuses sur le métal.