Emas tetap berada di atas 4.120, meskipun level tersebut telah berkali-kali diuji baru-baru ini. Perak bertahan di dekat $61,05, platinum sedikit melemah, dan paladium naik tipis. Namun, logam ini masih diperdagangkan di bawah dua rata-rata pergerakan jangka menengah kunci, dan para pembeli belum menemukan alasan untuk kembali masuk.

Tekanan utama datang dari pasar valas. Dolar mendekati level tertingginya tahun ini pada hari Senin, dan DXY bertahan dekat level tersebut setelah empat minggu kenaikan berturut-turut. Pemicunya adalah pelemahan euro menyusul aksi jual obligasi Prancis, yang mendorong para pelaku pasar untuk mengamati potensi penularan ke negara lain di kawasan tersebut. Dolar yang kuat biasanya menekan komoditas yang harganya ditetapkan dalam dolar, dan emas bukan pengecualian. Yang penting, arus ke aset safe haven saat ini mengalir ke dolar, bukan ke logam mulia: dalam krisis-krisis sebelumnya emas yang menarik aliran dana, tetapi sekarang mata uang AS yang menjadi pemenang.

Faktor kedua adalah imbal hasil. Obligasi US Treasury kembali mendapat tekanan dan imbal hasil jangka panjang menyentuh level tertinggi dalam 24 tahun. Emas tidak memberikan bunga, sehingga kenaikan imbal hasil meningkatkan opportunity cost untuk memegangnya — saluran yang paling tidak menguntungkan bagi logam ini. Laporan ISM services menambah kekhawatiran inflasi: biaya di sektor jasa AS naik paling tinggi dalam lebih dari empat tahun.

Ekspektasi pasar terhadap suku bunga Federal Reserve tidak banyak berubah. Pejabat Fed menyatakan kenaikan segera kecil kemungkinannya, dan pasar memprediksi probabilitas sekitar satu banding empat untuk kenaikan pada pertemuan Oktober. Menjelang rilis laporan, probabilitasnya lebih dekat ke 20%, jadi peluangnya justru sedikit meningkat, bukan menurun. Bagi emas, ini berarti bahkan jika Fed bernada dovish, efek lega bagi pasar akan tertunda. Notulen pertemuan bulan September — ketika Fed menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun — akan dirilis pada hari Rabu dan diharapkan mengungkap seberapa lebar perbedaan pandangan di dalam komite.

Latar belakang secara keseluruhan masih berat. Emas turun lebih dari 6% pada bulan September karena kekhawatiran inflasi akibat kenaikan harga energi, ekspektasi kenaikan suku bunga, dan kekuatan dolar. Sejak konflik AS–Iran kembali memanas pada akhir Februari, logam ini telah kehilangan lebih dari seperlima nilainya. Namun proyeksi akhir tahun masih tinggi — Goldman Sachs di 4.900 dan Citigroup di 4.800. Agar skenario tersebut terwujud, kita memerlukan imbal hasil yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah, dan sejauh ini keduanya belum terlihat.

Pandangan saya: sesi-sesi berikutnya cenderung masih bias turun, dan setiap

kemungkinan hanya sementara selama dolar dan imbal hasil tetap tinggi. Jika risalah pertemuan bernada hawkish dan euro terus melemah akibat faktor Prancis, emas berpeluang menguji kembali level terendah bulan Juli di kisaran 4.000. Pembalikan tren yang berarti akan membutuhkan kombinasi risalah yang dovish, penurunan imbal hasil, dan penurunan harga minyak yang berkelanjutan — kombinasi yang saat ini belum kita miliki, sehingga saya memperkirakan tekanan terhadap emas akan terus berlanjut.

Secara teknikal, para pembeli harus mampu mempertahankan area 4.124 dan kembali merebut level resistance di 4.186. Hal ini akan membuka jalan menuju 4.249, di atas level tersebut peluang breakout menjadi lebih sulit; target tertinggi berada di 4.304. Di sisi bawah, para penjual akan mencoba merebut level 4.124. Jika mereka berhasil, penembusan rentang akan sangat merugikan posisi bull dan mendorong emas menuju 4.062, dengan potensi untuk mencapai 4.047.