2026 год начался без раскачки, едва было выпито шампанское в новогодних бокалах, как вслед за геополитическими потрясениями, вызванными похищением президента Венесуэлы спецслужбами США, и открытым требованием «уступить Гренландию» пришло сообщение о том, что глава ФРС Пауэлл находится под следствием прокуратуры США.

Несмотря на то что расследование касается довольно простой проблемы, связанной с реконструкцией вашингтонской штаб-квартиры ФРС, нет никаких сомнений, что истинная причина давления на Пауэлла заключается в требовании администрации Трампа добиться подчинения со стороны ФРС в вопросе резкого снижения процентных ставок. Пауэлл известен своей осторожной позицией по вопросу ставок, и это, очевидно, Трампа не устраивает.

Рынки отреагировали снижением доллара, а также ростом золота, уже привычно обновившего исторический максимум. Неясно, сможет ли доллар начать укрепление, поскольку отчет по рынку труда, опубликованный в пятницу, показал, что проблемы с занятостью в США могут быть гораздо глубже, чем кажется на данный момент.

Число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 50 тысяч, что оказалось чуть ниже прогноза, но в то же время показатели двух предыдущих месяцев пересмотрены вниз на 76 тыс., то есть в сумме в 4 квартале было потеряно 67 тыс. рабочих мест, а с апреля занятость вне сельского хозяйства и вне сферы здравоохранения снизилась примерно на –354 тыс. человек. Как с такими данными всерьез рассуждать об уверенном росте экономики США, совершенно неясно.

Но ясно, что Трамп, возможно, более прав, чем неправ, ситуация на рынке труда сейчас выглядит даже более важной, чем все еще высокая инфляция, и является мощным мотивом снижать ставку быстрее. Например, уже в январе. Рынки пока видят два снижения ставки в текущем году в июне и сентябре, а на январь прогнозы предполагают 95% уверенности, что она останется неизменной, и такая уверенность давала доллару основания удерживаться на текущих позициях, но что если рынок все же примет во внимание ситуацию с занятостью?

Итак, пока рынки исходят из прогнозов, что ВВП США будет расти в текущем году со скоростью около 2%, процентные ставки будут снижены дважды, доходность 10-летних облигаций останется вблизи текущих уровней. Такой прогноз предполагает стабильность. Но, как мы видим, давление на ФРС усиливается, а рынок труда ставит под сомнение темпы роста ВВП. Отчет CFTC показал, что инвесторы по-прежнему настроены негативно по доллару, за неделю совокупная короткая позиция по USD против основных мировых валют увеличилась на 1.3 млрд, до -11,9 млрд, причем этот перевес обеспечен только одной валютой, евро, по которому длинная позиция достигла 23.8 млрд. По другим валютам, кроме иены и мексиканского песо, доллар выглядит чуть сильнее, но перевес этот минимален.

То есть основные факторы, которые могут оказывать влияние на курс доллара, выглядят скорее негативно, чем позитивно. За пределами рассмотрения пока осталась инфляция, поскольку в последние месяцы роста цен на наблюдалось, несмотря на опасения, что новые тарифы будут способствовать росту цен. Эти опасения строились на расчетах, согласно которым переток повышенных пошлин в потребительский сектор неизбежен, поскольку крупные компании смогут компенсировать эти тарифы лишь частично за счет снижения прибыли и некоторой оптимизации, а основная нагрузка так или иначе ляжет на плечи потребителя.

Во вторник выйдет отчет по потребительский инфляции за декабрь, в среду – цены производителей и розничные продажи за ноябрь. Можно ожидать, что если инфляция покажет замедление, то давление на ФРС усилится и прогнозы пор ставке будут скорректированы, что приведет и к росту давления на доллар. Если же инфляция окажется выше прогнозов, то здесь реакция рынка может быть еще более непредсказуемой, но, скорее всего, завершится ростом доллара против сырьевых валют и снижением против иены с одновременным обновлением рекорда по золоту.