Le début de l'année 2026 ne s'est pas fait sans heurts. Dès que le champagne a été versé dans les verres du Nouvel An, des secousses géopolitiques ont ébranlé les marchés suite à l'enlèvement du président du Venezuela par les services spéciaux américains et une demande ouverte de "céder le Groenland". De plus, des nouvelles ont révélé que Jerome Powell, président de la Fed, faisait l'objet d'une enquête de la part du bureau du procureur des États-Unis.

Bien que l'enquête concerne une question plutôt banale liée à la rénovation du siège de la Réserve fédérale à Washington, il ne fait aucun doute que la véritable raison de la pression sur Powell réside dans l'intention de l'administration Trump de pousser la Réserve fédérale à baisser les taux d'intérêt. Jerome Powell est connu pour sa position prudente sur les taux d'intérêt, ce qui déplaît clairement à Trump.

De telles nouvelles sont baissières pour le dollar américain et haussières pour l'or, qui a une fois de plus confortablement atteint son niveau record sans précédent. Il est incertain que le dollar américain puisse se renforcer, étant donné que le rapport sur le marché du travail publié vendredi a montré que les problèmes d'emploi aux États-Unis pourraient être bien plus profonds qu'il n'est actuellement supposé.

Les emplois non agricoles ont augmenté de 50 000, légèrement en dessous des prévisions, tandis que les chiffres des deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 76 000. En conséquence, un total de 67 000 emplois ont été perdus au quatrième trimestre. Depuis avril, l'emploi en dehors de l'agriculture et de la santé a diminué d'environ 354 000. Compte tenu de ces données, il est difficile de prétendre sérieusement que l'économie américaine croît avec assurance.

Il est cependant clair que Trump pourrait avoir davantage raison que tort : la situation actuelle du marché du travail semble encore plus importante que l'inflation toujours élevée et représente une puissante incitation à réduire les taux plus rapidement—peut-être dès janvier. Les marchés anticipent actuellement deux baisses de taux cette année, en juin et en septembre, tandis que les attentes pour janvier impliquent une probabilité de 95 % que les taux restent inchangés. Cette confiance a aidé le dollar à maintenir sa position—mais que se passerait-il si le marché tenait finalement compte de la situation de l'emploi ?

Pour l'instant, les marchés fonctionnent sur des prévisions selon lesquelles le PIB américain croît d'environ 2 % cette année, les taux seront réduits deux fois, et les rendements des bons du Trésor à 10 ans resteront proches des niveaux actuels. Un tel scénario implique une stabilité. Cependant, comme nous le voyons, la pression sur la Réserve Fédérale s'intensifie, tandis que le marché du travail remet en question les perspectives de croissance du PIB. Le rapport du CFTC a montré que les investisseurs restent baissiers sur le dollar : au cours de la semaine, la position courte agrégée en dollars contre les principales devises mondiales a augmenté de 1,3 milliard de dollars pour atteindre -11,9 milliards de dollars. Ce déséquilibre est presque entièrement dû à une seule devise—l'euro—où la position longue a atteint 23,8 milliards de dollars. Contre d'autres devises, sauf le yen et le peso mexicain, le dollar semble légèrement plus fort, mais cet avantage est minime.

En d'autres termes, les facteurs clés qui pourraient influencer le taux de change du dollar semblent actuellement plus négatifs que positifs. L'inflation est restée jusqu'à présent en dehors du focus, car la croissance des prix ne s'est pas matérialisée ces derniers mois malgré les craintes que de nouveaux tarifs ne fassent grimper les prix. Ces préoccupations étaient basées sur des calculs suggérant que des tarifs plus élevés seraient inévitablement répercutés sur les consommateurs, car les grandes entreprises ne pourraient que partiellement compenser les tarifs par des profits réduits et une certaine optimisation, laissant le principal fardeau aux consommateurs.

Mardi, le rapport sur l'inflation des consommateurs de décembre sera publié, suivi des prix à la production et des ventes au détail de novembre mercredi. Si l'inflation montre des signes de ralentissement, la pression sur la Fed pourrait augmenter, forçant les marchés à revoir leurs prévisions sur les taux d'intérêt, augmentant ainsi la pression sur le dollar américain. Si l'inflation dépasse les attentes, la réaction du marché pourrait être encore plus imprévisible mais se traduirait très probablement par un dollar plus fort face aux devises de matières premières, sa faiblesse face au yen, et un nouveau record pour l'or.