يحذر كبار المديرين في أكبر شركات الطاقة الأمريكية من أن أزمة وقود عالمية شاملة أصبحت الآن واقعاً قائماً. فقد صرّح الرئيس التنفيذي لـ Chevron مايك وورث في مقابلة مع صحيفة The Wall Street Journal بأن الآليات السوقية التقليدية التي كانت تساعد سابقاً في تخفيف مخاطر الأسعار واللوجستيات قد استُنفدت إلى حدّ كبير، ولا توجد طريقة سريعة لتحسين أوضاع السوق. كما أن المخزونات التجارية العالمية من الوقود تشهد تراجعاً مستمراً منذ أكثر من ستة أشهر، في حين أن هامش المناورة لمزيد من السحب من الاحتياطيات الإستراتيجية محدود للغاية.
وقد تفاقمت الأزمة بشدة بعد الهجوم على خط الأنابيب النفطي السعودي الذي أُنشئ لتجاوز مضيق هرمز، ما أخرج ما لا يقل عن 2.5 مليون برميل يومياً من السوق العالمية تقريباً بين عشية وضحاها. وخلال الأسابيع الثلاثة الماضية، ارتفعت أسعار الخام الأمريكي بنسبة 19% مقتربة من مستوى 101 دولار للبرميل، في حين قفز سعر الديزل في الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي بلغ 6.23 دولار للغالون والبنزين إلى 4.32 دولار. كما يمارس الطلب الصيني ضغوطاً إضافية على الأسعار، بعد أن اضطرت الصين، عقب أشهر من السحب المكثف من مخزوناتها المحلية، إلى استئناف مشتريات واسعة النطاق من النفط الخام في السوق الدولية.
الأزمة المتفاقمة تتجاوز مشكلة ارتفاع أسعار النفط الخام المألوفة، لتتحول إلى:
* نقص حاد فعلي في المنتجات النفطية المكررة
* عدم كفاية الطاقة التكريرية
* غياب ممرات لوجستية آمنة
وعلى عكس النفط الخام، الذي يمكن نظرياً إعادة توجيهه من مناطق أخرى بسرعة نسبية، فإن المصافي الجديدة، والقدرة الإضافية لناقلات النفط، والإمدادات الإضافية من الديزل الجاهز لا يمكن توفيرها خلال بضعة أيام. في الوقت ذاته، يمثّل الديزل عنصراً خفياً أساسياً في كلفة التشغيل تقريباً لكل قطاع رئيسي في الاقتصاد العالمي، بما في ذلك:
* نقل البضائع والشحن بالسكك الحديدية
* الزراعة
* استخراج المواد الخام
* الصناعات الثقيلة
كما يلعب دوراً حيوياً في نقل المواد الغذائية والسلع الاستهلاكية إلى المستهلك النهائي. آلية انتقال الصدمة واضحة: ارتفاع أسعار الوقود يرفع تكاليف النقل، فتقوم الشركات بتمرير هذه التكاليف عبر زيادة أسعار البيع، ما يمنح التضخم دفعة جديدة ويقلّص هامش تحرك البنوك المركزية لخفض أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، تستنزف تكاليف الطاقة المرتفعة دخول الأسر، ما يؤدي إلى تراجع الطلب الاستهلاكي ودفع الاقتصاد نحو حالة الركود التضخمي الكلاسيكي، حيث يترافق انخفاض الإنتاج مع استمرار ارتفاع الأسعار.
التغير في مشهد السوق يفرض اتباع نهج انتقائي في اختيار الأصول. فمن المرجح أن تستفيد أرباح شركات النفط والغاز ذات الإنتاج الموثوق خارج المناطق المضطربة، إلى جانب المصافي التي تتمتع بإمكانية مضمونة للحصول على الخام. وفي المقابل، يُتوقع أن تتعرض القطاعات التالية لضغوط قوية:
* الخدمات اللوجستية
* شركات الطيران
* الكيماويات
* تجارة التجزئة
* البناء والتشييد
ستدعم موجة تضخمية جديدة عوائد السندات وتضغط على أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة. وتشمل المؤشرات الرئيسية التي ينبغي متابعتها مخزونات المشتقات الوسطية، ومعدلات تشغيل المصافي وحالات التوقف، والجدول الزمني لإصلاح خط الأنابيب السعودي، وحركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز، وحجم مشتريات الصين، وهوامش التكرير. والعنصر الحاسم ليس السعر الأقصى لبرميل النفط، بل مدة استمرار النقص. فالاحتياطيات الإستراتيجية لا تستطيع سوى شراء بعض الوقت المحدود؛ لكنها لا تصلح البنية التحتية ولا تبني طاقة تكريرية جديدة.
مع ذلك، شهدت الساحة الجيوسياسية بعض الانفراج. إذ من المتوقع أن تستعيد السعودية بالكامل تدفقات عبور الطاقة عبر خط أنابيبها East-West في المستقبل القريب. وفي الأثناء، صرّح نائب الرئيس الأمريكي J.D. Vance لصحيفة The New York Post بأن الصراع بين واشنطن وطهران سيدخل مرحلة مختلفة تماماً خلال الأشهر المقبلة. ووفقاً لـ Vance، فإن المرحلة الأولى من المواجهة قد اكتملت بالفعل، وتمثلت في:
* القضاء التام على البرنامج النووي الإيراني
* تدمير المنشآت الرئيسية التابعة للقوات المسلحة التقليدية في البلاد
* حرمان الجمهورية الإسلامية من القدرة على عرض قوتها على المستوى الإقليمي
ويهدف المرحلة الثانية المقبلة إلى الحفاظ على أقصى قدر ممكن من الاستقرار العالمي ومنع إيران من إعادة بناء قدراتها العسكرية. وشدّد Vance على أن الرئيس Donald Trump، بصفته القائد الأعلى للقوات المسلحة، هو وحده من يحدد متى تبدأ النزاعات العسكرية ومتى تنتهي، مضيفاً أن الولايات المتحدة لا تنفذ في الوقت الراهن عمليات هجومية.
كما يستعد وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent للقاء نائب رئيس الوزراء الصيني He Lifeng. ويواصل الجانبان التحضيرات لقمة مرتقبة بين Donald Trump وXi Jinping المقرر عقدها في 24 سبتمبر في الولايات المتحدة. وعلى الرغم من أن الأسواق تتوقع أن يسهم الحوار المرتقب في تهدئة التوترات وتحسين العلاقات الاقتصادية بين أكبر قوتين اقتصاديتين في العالم، فإن المستثمرين يظلون حذرين للغاية. وتعود أسباب هذا التحفّظ إلى استمرار حالة عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية المتبادلة، وقيود العقوبات، والتوترات الجيوسياسية المرتبطة بتايوان والشرق الأوسط.
17 سبتمبر، 12:00 / منطقة اليورو / *** / مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في أغسطس (القراءة النهائية) / السابق: 2.8% / الفعلي: 2.9% / المتوقّع: 3.3% / EUR/USD – صعود
تسارع التضخم السنوي للمستهلكين في منطقة اليورو إلى 2.9% في يوليو، مسجلاً أعلى مستوى له منذ خريف العام الماضي. وقادت التطورات السعرية العوامل التالية:
* قفزة في تضخم الطاقة إلى 14.3% بفعل التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط
* تسارع ارتفاع أسعار المواد الغذائية غير المصنّعة والسلع الصناعية
* تباطؤ تضخم الخدمات إلى أدنى مستوى في أربعة أشهر عند 3.0%
* تراجع التضخم الأساسي إلى 2.4%
وفي أغسطس، تسعّر الأسواق مزيداً من تسارع التضخم. ومن شأن الزيادة المتوقعة في الأسعار أن تعزز التوقعات بانتهاج سياسة أكثر تشدداً من جانب البنك المركزي الأوروبي، ما يدعم العملة الأوروبية.
17 سبتمبر، 14:00 / المملكة المتحدة / *** / قرار سعر الفائدة من بنك إنجلترا / السابق: 3.75% / الفعلي: 3.75% / المتوقّع: 3.75% / GBP/USD – متقلب
أبقى بنك إنجلترا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند مستوى 3.75%. واستند القرار إلى العوامل التالية:
* استمرار الموقف المتشدد لدى الجهة التنظيمية في ظل تصاعد مخاطر التضخم وارتفاع الأسعار
* وجود أعضاء في لجنة السياسة النقدية يطالبون برفع فوري لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس
* تباطؤ وتيرة التشديد الكمي المتعلق بالسندات الحكومية
وفي الفترة المقبلة، يتوقع المحللون بقاء معايير السياسة النقدية دون تغيير. وفي الوقت ذاته، سيُهيئ الموقف المتشدد للبنك ظروفاً مواتية لتعزيز الجنيه الإسترليني.
17 سبتمبر، 15:30 / الولايات المتحدة / ** / تصاريح البناء في أغسطس / السابق: 1.374 مليون / الفعلي: 1.433 مليون / المتوقّع: 1.410 مليون / USDX (مؤشر الدولار أمام 6 عملات) – هبوط
ارتفع عدد تصاريح البناء الصادرة في الولايات المتحدة بنسبة 4.3% في يوليو، مسجلاً نمواً ملحوظاً. وقد دعمت نشاط إصدار التصاريح العوامل التالية:
* زيادة تصاريح المباني متعددة الأسر (+7.3%) والمنازل المخصصة لعائلة واحدة (+2.5%)
* نمو في منطقتي الغرب الأوسط (+10.8%) والجنوب (+5.6%)
* تراجع محلي في التصاريح الصادرة في الشمال الشرقي (-1.9%)
وفي أغسطس، تسعّر الأسواق تراجعاً معتدلاً في عدد تصاريح البناء الصادرة. وستخلق بيانات أضعف في قطاع البناء مخاطر هبوطية أمام الدولار الأمريكي.
17 سبتمبر، 15:30 / الولايات المتحدة / ** / بدايات الإسكان في أغسطس / السابق: 1.145 مليون / الفعلي: 1.239 مليون / المتوقّع: 1.310 مليون / USDX (مؤشر الدولار أمام 6 عملات) – صعود
تراجعت بدايات الإسكان في الولايات المتحدة بنسبة 12.4% في يوليو، لتقترب من مستويات متدنية تاريخياً. وقاد هبوط سوق الإسكان ما يلي:
* انخفاض بنسبة 15.6% في مشروعات البناء متعددة الأسر وتراجع بنسبة 9.9% في القطاع الخاص
* تراجع في مناطق الغرب الأوسط (-27.6%) والغرب (-13.8%) والجنوب (-12.6%)
* زيادة محلية في بناء المساكن في الشمال الشرقي (+17.1%)
وفي أغسطس، يتوقع المحللون تعافي نشاط البناء السكني. وستدعم ظروف أفضل في قطاع تطوير العقارات الدولار الأمريكي.
17 سبتمبر، 15:30 / الولايات المتحدة / ** / طلبات إعانة البطالة الأولية / السابق: 207,000 / الفعلي: 206,000 / المتوقّع: 208,000 / USDX (مؤشر الدولار أمام 6 عملات) – هبوط
تراجع عدد الطلبات الجديدة للحصول على إعانة البطالة في الولايات المتحدة خلال الأسبوع الأول من سبتمبر، وبقي قريباً من أدنى مستوياته. وتميّزت أوضاع سوق العمل بما يلي:
* انخفاض عدد الطلبات المستمرة بمقدار 1,000 طلب ليبلغ 1.774 مليون
* ارتفاع معتدل في الطلبات الأولية المقدمة من الموظفين الحكوميين إلى 388 طلباً
* استمرار استقرار سوق العمل بشكل عام ووجود مؤشرات على ارتفاع التوظيف
وفي الفترة المقبلة، يتوقع المحللون زيادة معتدلة في طلبات إعانة البطالة الأولية. وقد يؤدّي ضعف طفيف في استقرار سوق العمل إلى الضغط على الدولار الأمريكي.
17 سبتمبر، 15:30 / الولايات المتحدة / ** / مؤشر فيلادلفيا الفيدرالي لنشاط الأعمال في قطاع التصنيع في سبتمبر (مؤشر رائد) / السابق: 41.4 نقطة / الفعلي: 47.4 نقطة / المتوقّع: 30.5 نقطة / USDX (مؤشر الدولار أمام 6 عملات) – هبوط
سجّل مؤشر نشاط قطاع التصنيع في منطقة فيلادلفيا ارتفاعاً قوياً في أغسطس، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ ربيع 2021. ودعم تعافي القطاع ما يلي:
* ارتفاع التوظيف في التصنيع إلى مستويات لم تشهدها منذ سنوات
* تخفيف معتدل للضغوط السعرية على المواد الخام والسلع النهائية
* قفزة قدرها 39 نقطة في مؤشر النشاط المستقبلي، مدفوعة بتفاؤل قوي لدى المصنعين
وفي سبتمبر، يتوقع المحللون تباطؤاً تصحيحياً في نشاط الأعمال بقطاع التصنيع. وقد يضغط تباطؤ النمو على الدولار الأمريكي.
17 سبتمبر، 17:00 / الولايات المتحدة / ** / مؤشر مبيعات المنازل المعلقة في أغسطس / السابق: -0.3% / الفعلي: -2.2% / المتوقع: -0.7% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – صعود
تراجع عدد صفقات العقارات الأمريكية في مرحلة الانتظار بشكل أكبر في يوليو. وقد جاء هذا التدهور نتيجة:
* انخفاض الصفقات المعلقة في الغرب والجنوب والشمال الشرقي
* زيادة محلية في نشاط المشترين في الغرب الأوسط
في أغسطس، يتوقع المحللون تباطؤ وتيرة تراجع مبيعات المنازل المعلقة. تعافي النشاط في سوق العقارات سيهيئ ظروفاً تدعم قوة الدولار الأمريكي.
18 سبتمبر، 2:30 / اليابان / *** / مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في أغسطس / السابق: 1.6% / الفعلي: 2.0% / المتوقع: 2.1% / USD/JPY – هبوط
تسارعت وتيرة التضخم الاستهلاكي في اليابان في يوليو، لتسجل أعلى مستوى لها منذ نهاية العام الماضي. وقد دعم ارتفاع الأسعار ما يلي:
* تباطؤ وتيرة تراجع أسعار الكهرباء بعد خفض الدعم الحكومي
* ارتفاع أسعار الغذاء والنقل والسلع المنزلية والخدمات الطبية
* ارتفاع معدل التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء الطازج) إلى 1.8%
في أغسطس، تسعّر الأسواق مزيداً من التسارع في التضخم الاستهلاكي. ضغوط الأسعار الأقوى ستزيد احتمال تشديد سياسة بنك اليابان، وتقوّي الين، مما يدفع زوج USD/JPY إلى الهبوط.
18 سبتمبر، 6:00 / اليابان / *** / قرار سعر الفائدة لبنك اليابان / السابق: 1.00% / الفعلي: 1.00% / المتوقع: 1.25% / USD/JPY – هبوط
في اجتماعه بتاريخ 31 يوليو، أبقى بنك اليابان سعر الفائدة القصير الأجل دون تغيير عند 1.00%. وقد رافق القرار ما يلي:
* التحذير من خطر تجاوز التضخم الأساسي لمستوى الهدف البالغ 2%
* رفع توقعات التضخم للسنة المالية 2027 إلى 2.4% وتوقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 0.8%
* مقترح بديل من أحد أعضاء المجلس يدعو إلى رفع فوري لسعر الفائدة
للفترة المقبلة، يتوقع المحللون أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة الرئيسي. هذه التوقعات بتشديد السياسة النقدية ستدعم الين الياباني وتضغط على زوج USD/JPY نحو الهبوط.
18 سبتمبر، 9:00 / ألمانيا / ** / مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في أغسطس / السابق: 1.8% / الفعلي: 3.0% / المتوقع: 4.1% / EUR/USD – صعود
تسارع التضخم الصناعي في ألمانيا للشهر الرابع على التوالي في يوليو، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ ربيع 2023. وقد جاء ارتفاع تكاليف المنتجين نتيجة:
* زيادة بنسبة 5.4% في أسعار السلع الوسيطة بفعل قفزة في أسعار المعادن والنحاس
* ارتفاع أسعار الطاقة بنسبة 3.8% وسط زيادة تكاليف النفط والغاز والوقود
* ارتفاع أسعار المعدات والآلات والسيارات
في أغسطس، تتوقع الأسواق تسارعاً ملحوظاً في أسعار المنتجين. استمرار التضخم المرتفع على مستوى الجملة سيعزز العملة الأوروبية ويدفع زوج EUR/USD صعوداً.
18 سبتمبر، 9:00 / المملكة المتحدة / ** / مبيعات التجزئة في أغسطس / السابق: 3.8% / الفعلي: 1.6% / المتوقع: 1.9% / GBP/USD – صعود
تباطأ نمو مبيعات التجزئة السنوي في المملكة المتحدة بشكل حاد في يوليو، مسجلاً أضعف وتيرة له منذ منتصف الربيع. وقد تأثر قطاع الاستهلاك بما يلي:
* نشاط استهلاكي أكثر تحفّظاً بعد قفزة يونيو
* نتائج جاءت دون التوقعات الأولية للسوق
* استمرار السلوك الحذر للأسر في ظل ارتفاع التكاليف
في أغسطس، يتوقع المحللون تسارعاً طفيفاً في نمو مبيعات التجزئة. وإذا تأكدت هذه التوقعات، فسيتلقى الجنيه الإسترليني دعماً يدفع زوج GBP/USD إلى الصعود.
18 سبتمبر، 11:00 / منطقة اليورو / *** / توقعات التضخم الاستهلاكي من ECB في أغسطس / السابق: 3.0% / الفعلي: 2.9% / المتوقع: 3.0% / EUR/USD – صعود
تراجعت التوقعات الوسيطة للتضخم الاستهلاكي للاثني عشر شهراً المقبلة في منطقة اليورو في يوليو عن مستوياتها السابقة. وقد تشكل المؤشر تحت تأثير:
* انخفاض توقعات التضخم لثلاث سنوات إلى 2.7% مع بقاء معيار الخمس سنوات مستقراً عند 2.4%
* استمرار ارتفاع عدم اليقين بسبب المخاطر في الشرق الأوسط
* ارتفاع مخاوف التضخم لدى الأسر ذات الدخل المنخفض
* تراجع طفيف في درجة التشاؤم بشأن النشاط الاقتصادي الكلي
من المتوقع أن تعود توقعات التضخم إلى الارتفاع في أغسطس. وإذا تحقق هذا السيناريو، فقد تتلقى العملة الأوروبية دفعة صعودية.
18 سبتمبر، 12:00 / منطقة اليورو / ** / إنتاج قطاع الإنشاءات في يوليو / السابق: 0.7% / الفعلي: -0.7% / المتوقع: -1.0% / EUR/USD – هبوط
عاد قطاع الإنشاءات في منطقة اليورو إلى التراجع في يونيو، منتقلاً إلى المنطقة السلبية. وقد قاد هذا التدهور ما يلي:
* استمرار الانكماش العميق في البناء السكني والتجاري (-6.5%)
* تباطؤ حاد في الهندسة المدنية (+0.3%) والأنشطة المتخصصة في الإنشاءات
* تراجع كبير في نشاط البناء في إسبانيا (-8.5%) وفرنسا (-4.5%) وبلجيكا (-4.1%)
في يوليو، يتوقع المحللون تعمّق التراجع في قطاع الإنشاءات. استمرار الاتجاهات السلبية سيضغط على العملة الأوروبية.
18 سبتمبر، 16:15 / الولايات المتحدة / *** / الإنتاج الصناعي في أغسطس / السابق: 1.29% / الفعلي: 1.10% / المتوقع: 1.00% / USDX (مؤشر الدولار مقابل 6 عملات) – هبوط
تباطأ النمو السنوي في الإنتاج الصناعي الأمريكي في يوليو، ليظل دون المتوسط التاريخي الطويل الأجل البالغ 3.44% بفارق ملحوظ. يشير هذا المؤشر إلى تبريد تدريجي في نشاط التصنيع داخل البلاد. في أغسطس، يتوقع المحللون استمرار تباطؤ النمو الصناعي. ضعف النشاط في هذا القطاع قد يؤدي إلى تراجع في قوة الدولار الأمريكي.
17 سبتمبر، 10:00 / منطقة اليورو / خطاب Philip Lane عضو المجلس التنفيذي لـ ECB / EUR/USD
18 سبتمبر، 13:30 / منطقة اليورو / خطاب رئيسة ECB Christine Lagarde / EUR/USD
18 سبتمبر، 16:30 / الولايات المتحدة / خطاب Michelle Bowman عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي / USDX
كما ستُلقى خلال هذه الأيام خطابات لممثلين عن أبرز البنوك المركزية. وغالباً ما تُحدث تعليقاتهم تقلبات في سوق العملات الأجنبية، إذ يمكن أن تقدم إشارات حول خطط البنوك المركزية المستقبلية بشأن أسعار الفائدة.
روابط سريعة
وماهو رأيك 
