今天，油價在昨日下跌 3% 之後出現一定程度的穩定。Brent 原油目前每桶約 95 美元，而 WTI 則約為每桶 93 美元。過去一週，美國基準油價上漲逾 6%，由於談判傳出互相矛盾的訊號，使得先前在 5 月的樂觀情緒中被抹去的部分軍事風險溢價再度回升。

本週的情況頗具代表性。四月初，美國與伊朗達成停火協議時，期貨價格自高點回落了約 20%。之後，圍繞談判前景的樂觀情緒又在數週內持續壓抑油價。如今，鐘擺再度擺回另一端：Hezbollah 拒絕了黎巴嫩停火協議，對科威特與巴林的襲擊重啟，而阿曼 Mina al-Fahal 石油出口碼頭——中東石油少數仍在運作的裝運樞紐之一——發生爆炸，進一步加劇了市場緊張情緒，儘管該碼頭隨後恢復運作。市場已經獲得足夠理由，重新納入部分地緣政治風險溢價。

Trump 依舊不斷強調協議已「近在眼前」。昨天，他在社交媒體上聲稱，自己正「處於與伊朗最終談判的關鍵階段」。當被問及對 Hezbollah 拒絕黎巴嫩停火的看法時，他回應說：「他們沒有拒絕我」，並表示對方曾致電與他討論停火事宜。而伊朗外長 Araghchi 則在前一天公開表示，目前談判「沒有實質性進展」。市場對這兩種說法都聽得一清二楚——因而選擇保持謹慎。

近期，這類互相矛盾的表態已不再構成嚴重利空，只是限制了油價過度上漲的空間。交易員在看到正面消息時，願意階段性地削減部分戰爭風險溢價，但在地面局勢尚未真正出現突破前，要談風險溢價的徹底消退仍為時尚早。

今晚將公佈 5 月 Non-Farm Payrolls，就業數據可能為油價再添一波價格衝擊。如果就業表現強勁，市場對聯準會升息的預期將升溫，美元走強，這通常會對以美元計價的大宗商品形成壓力。若數據疲弱，通膨敘事可能略為降溫，油價則有望稍事喘息。無論如何，對油市而言，最關鍵的變量依舊未變——Hormuz 海峽以及談判走向。

就目前原油的技術走勢而言，買方需要重新收復最近的阻力位 100.40 美元。這將為上攻 106.80 美元創造條件，而要進一步突破該水平將相當困難。更遠的目標位在 110.80 美元一帶。若油價下跌，空方將嘗試在 92.54 美元附近奪回主導權。一旦成功突破該區間，將對多頭的持倉構成沉重打擊，並可能把油價壓低至 86.50 美元的低點，甚至進一步逼近 81.40 美元。