穩紮穩打，而美國財政部這次以非常明顯的方式證明了這一點。美國長天期公債殖利率在公告之後大幅下跌——財政部表示，將把回購到期日在10年期以上的證券規模加倍，從每次20億美元提高至至少40億美元，自9月9日起實施。股市反應相對溫和：S&P 500僅小漲0.2%，而WSJ dollar index則與公債殖利率一同走低。

在華爾街，這項決定的解讀相當清楚：財政部長Scott Bessent顯然對政府債券的長期拋售感到憂心。Bianco Research打趣地改寫了一句關於聯準會的老市場諺語：「當Bessent開始恐慌時，債券交易員就不再恐慌。」不過，並非所有人都抱持樂觀：相較於7月高達4,320億美元的預算赤字，此次回購規模顯得相當有限，因此此舉可能更具象徵意義，而非結構性改變。

同時，聯準會七月會議紀要顯示官員之間分歧日益擴大。在聯邦公開市場委員會的十二名成員中，有三人投票贊成升息，儘管多數成員仍傾向維持現狀。實務上，央行在這方面已久違地把主導權讓渡給財政當局：當聯準會仍在爭論是否收緊貨幣政策時，Treasury 則透過其市場操作來推動美國公債殖利率的變動。

還有其他令人擔憂的因素。約有 45% 的 S&P 500 市值與 AI 相關企業掛鉤，而市值前七大的科技巨頭就占了該指數逾三分之一。Shiller CAPE 比率自網路泡沫以來未曾如此之高，懷疑論者已開始警告 AI 泡沫可能破裂。他們的論點並非毫無根據：近年被推高的獲利預期，企業正愈來愈難以達成。

Capital Economics 認為，就對廣泛股價指數的影響力而言，債券殖利率長期以來都只是扮演 AI 之後的配角，而這一點短期內不太可能改變。歷史未必會完全重演：科技業未必出現劇烈崩盤，而可能只是較為緩和的著陸。在那種情況下，市場將是進行修正而非崩潰，讓被吹得過高的投資人預期回到較為合理的水準。

因此，債券市場總算稍微喘了一口氣，而股票市場卻又多了一個值得懷疑的新理由。這真的是一個泡沫，還是說科技股只是正朝著比預期更為平緩的降落軌道前進？恐怕在下一個財報季到來之前，我們都難以得到明確答案。

就技術面而言，日線標普 500 指數走勢圖的變化並不大。目前仍在 7,745 點附近就「合理價值」展開拉鋸戰。若能有效向上突破該水準，便可作為加碼多單的理由；反之，若多頭未能發動有效攻勢，則將成為賣出的訊號。