歐洲再次出現對重演 2011–2012 年債務危機的擔憂。邊陲國家公債的風險溢價正在上升，市場正評估這一次哪個國家可能成為最薄弱的一環。受到關注的不僅是法國，西班牙也位列審視壓力升高的國家之中。

西班牙首相 Pedro Sanchez 在國會否決一項旨在抑制社會抗議升溫的住房計畫後，宣布於 11 月 29 日提前舉行大選。西班牙 10 年期公債殖利率變動不大，但相較於較為穩健的德國公債，其利差已擴大至 65 個基點。EUR/USD 隨之下跌，觸及自 2025 年 5 月以來的最低水準。

歐元反轉風險的動態

兩個歐元區國家的政治風險同時升溫，持續對歐元構成負面影響。Credit Agricole 認為，西班牙方面的消息對匯價的實際衝擊有限，但確實缺乏對歐元的支撐作用。ING 補充指出，歐元下跌反映出在該地區金融不穩定情況下，風險溢價上升，而 EUR/USD 可能進一步回落至 1.10。投資人開始回想 15 年前的主權債務危機，因為法國、義大利及比利時的高債務負擔，若借貸成本上升，恐再度成為脆弱點。

隨著美元走強，對 EUR/USD 的壓力也在加大。期貨市場目前已經反映出，為了抑制通膨，聯邦基金利率在 7 月前可能累計升息三次的預期。

歐元的疲弱不僅體現在對美元上。歐元對瑞郎已連續第三個交易日走低，兌英鎊亦走弱，對日圓的匯價更跌至自 2025 年以來的最低水平。JP Morgan 認為，市場尚未完全反映法國公債利差可能進一步擴大的情況，並預期 EUR/CHF 仍有下跌空間。

然而，情勢並非全然單向。Commerzbank 指出，德國公債目前仍相對穩定，意味著歐元的進一步下跌空間應該有限。法國公債殖利率正在上升，而德國公債殖利率則下滑，進一步鞏固德國公債作為避險資產的地位。

Lazard 認為，ECB 應該暫停量化緊縮，並將資產負債表縮減描述為次要工具。ECB 首席經濟學家 Philip Lane 警告，第二波能源衝擊將同時對通膨和經濟成長帶來風險。

歐洲通膨動態

同時，歐元區通膨在九月加速升至 3.8%，高於八月的 3.2%，創下三年來新高。能源價格上漲可能迫使 ECB 恢復上調存款利率，而非維持暫停。在正常的市場條件下，這通常會成為推動 EUR/USD 上漲的利多因素。然而，在當前環境中，此類預期可能進一步推升債券殖利率，並加劇債市的不穩定性。

單一貨幣能否承受來自政治風險與通膨攀升的雙重壓力？

從技術面來看，EUR/USD 日線圖上出現了內包線形態，為加碼空單提供了機會。目標位在 1.110 與 1.087。