Le dollar américain a légèrement perdu de son avantage face aux actifs risqués, sans que cela ne se traduise par un changement significatif de la dynamique de marché.
Le billet vert a réagi par un léger repli à la publication de deux nouveaux rapports américains, qui ont dressé un tableau contrasté à la veille du discours de Kevin Warsh à Jackson Hole. D’un côté, le marché du travail est apparu solide : les nouvelles demandes hebdomadaires d’allocations chômage sont tombées à 203 000 pour la semaine se terminant le 22 août, contre 229 000 un an plus tôt, et le nombre de demandes continues a reculé à 1,778 million, contre 1,934 million l’année dernière. Les demandes d’allocations chômage servent de baromètre conjoncturel de l’emploi, et de tels niveaux bas confirment la résilience du marché du travail, ce qui, en temps normal, soutiendrait le dollar.
En revanche, le commerce extérieur a réservé une mauvaise surprise. Le déficit des échanges de biens s’est creusé à 118,8 milliards de dollars, contre 101,4 milliards en juin, soit une hausse de 17,2 %, dans un contexte de recul des exportations et de forte progression des importations. Comme les importations sont déduites du calcul du PIB, la flambée des importations en juillet crée un vent contraire pour l’économie au troisième trimestre. Parallèlement, les entrepôts se remplissent, les stocks de gros et de détail continuant d’augmenter, ce qui laisse ouverte la question de savoir si les entreprises accumulent des stocks en prévision d’une demande future, comme cela avait été le cas après le début de la guerre au Moyen-Orient, ou si les biens s’entassent parce que les acheteurs ont déjà épuisé leur pouvoir d’achat.
C’est cette dualité qui a déterminé la réaction prudente du dollar, qui s’est légèrement replié. Pour l’euro et la livre, cet affaiblissement a constitué un soutien modéré, et les deux devises européennes se sont légèrement renforcées, les signaux préoccupants en provenance du commerce extérieur et des stocks l’emportant sur la vigueur du marché du travail. Néanmoins, toute l’attention se déplace aujourd’hui vers le discours de Warsh à Jackson Hole, duquel le marché attend des indications sur la suite de la politique de la Réserve fédérale, de sorte que la pérennité de la hausse de l’EUR/USD et du GBP/USD reste encore à confirmer.
Aujourd’hui, durant la première partie de la journée, l’attention portée à l’euro se concentrera sur un bloc de statistiques européennes, incluant l’évolution du taux de chômage et du nombre de chômeurs en Allemagne, ainsi que d’importantes données d’inflation à la consommation et de PIB en provenance de la France. Le taux de chômage reflète l’état du marché du travail dans la plus grande économie du bloc ; l’indice des prix à la consommation mesure les pressions inflationnistes et influe directement sur les anticipations concernant le taux de la Banque centrale européenne ; et le PIB mesure le rythme de croissance de l’économie. Pris ensemble, ces indicateurs offrent une vue d’ensemble et peuvent infléchir le sentiment de marché.
Cependant, la barre est haute pour l’euro. Seules des surprises très nettement positives par rapport aux attentes des économistes peuvent renforcer la position de la monnaie unique, car le marché a déjà intégré un certain scénario. Si les chiffres dépassent nettement les prévisions, la paire EUR/USD disposera d’une base pour poursuivre sa hausse, tandis que des résultats conformes aux attentes ou plus faibles laisseront l’initiative au dollar. Avant la publication, l’euro devrait rester prudent.
Si les données sont globalement conformes aux attentes des économistes, il est préférable d’adopter une stratégie de Mean Reversion. Si les données s’écartent sensiblement à la hausse ou à la baisse des prévisions, il est préférable d’utiliser une stratégie de Momentum.
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