Hier soir, l’euro et la livre ont tous deux profité de statistiques américaines décevantes, et le yen a également rebondi dans la foulée. Dans la matinée asiatique, le tableau a changé : la demande pour le dollar est revenue, et une partie du mouvement d’hier est désormais remise en question. En comparant la séance du soir à celle du matin, on retrouve un schéma bien connu : chaque indicateur américain faible offre aux autres devises un court répit, mais une fois que le marché a repris son souffle, les participants se replient à nouveau sur l’actif refuge.

Le soutien de l’euro repose aujourd’hui surtout sur les événements d’hier. Le rebond depuis le plus bas de 17 mois touché en début de semaine tient davantage au calme revenu sur les obligations françaises qu’à la vigueur de l’économie. L’écart de rendement entre la France et l’Allemagne reste au plus large depuis 2011, et tant qu’il en sera ainsi, les bonnes nouvelles régionales n’auront qu’un effet limité.

La livre profite elle aussi du soutien d’hier. L’indice PMI du secteur de la construction est remonté à 46,1, ce qui signale un ralentissement de la contraction du secteur, et la devise a réagi à la hausse. Mais la barre des 50 reste éloignée, ce qui signifie que la construction continue de se contracter et qu’il est trop tôt pour se réjouir. Les anticipations de taux de la Bank of England soutiennent la livre, tandis que l’incertitude budgétaire à l’approche du budget d’automne limite le potentiel de hausse.

Comme je l’ai mentionné plus haut, le dollar a reculé hier à la suite des chiffres du commerce extérieur américain pour le mois d’août. Le déficit commercial — l’écart entre ce que le pays achète à l’étranger et ce qu’il vend — est monté à 105,6 milliards de dollars, son plus haut niveau depuis le début de 2025. Les importations ont atteint un record, en hausse de 4,3 %, tandis que les exportations n’ont progressé que de 1,4 %. Une part importante de cette hausse provient des biens d’investissement, c’est-à-dire que les entreprises achètent activement des équipements. Le signal est double : des importations vigoureuses reflètent une demande réelle, mais dans la comptabilité du PIB elles pèsent sur la croissance, et la Federal Reserve d’Atlanta s’attend désormais à ce que le commerce extérieur amputent quelque peu la croissance du troisième trimestre. Le PIB n’avait progressé que de 1,5 % en rythme annualisé au deuxième trimestre. Pour le dollar, c’est inconfortable mais pas dramatique, car des chiffres de commerce faibles ne remettent pas en cause son statut de valeur refuge.

Aujourd’hui, l’euro ne dispose d’aucun catalyseur local pour un rebond durable. Dans la première moitié de la journée, seront publiés la production industrielle allemande d’août et le solde commercial de la France pour le même mois. Les prévisions sont médiocres. L’Allemagne est attendue autour de +0,5 % après la baisse de juillet, elle-même révisée à ?1,6 % contre ?1,1 % initialement. Un rebond hors d’un trou profond ressemble davantage à un rattrapage technique qu’à une reprise, car l’industrie de la première économie de la zone euro reste faible. En France, on surveille le déficit commercial : celui de juillet s’est établi à 6,7 milliards d’euros, et celui d’août est attendu en léger recul à 6,5 milliards. Une amélioration de 0,2 milliard ne change rien au fond, puisque le commerce extérieur français est structurellement faible depuis longtemps, et que les récents soucis budgétaires et politiques ont poussé l’euro à son plus bas depuis mai 2025. Tant que les rendements français se négocient avec une forte prime par rapport aux Bunds allemands, un solde extérieur médiocre ne fait que renforcer la méfiance des investisseurs. Si l’écart entre attentes et données réelles perdure, le marché reviendra à une vision sceptique de l’économie régionale.

Pour la livre, le calendrier est quasiment vide aujourd’hui. Dans la première moitié de la journée, seul l’indice des prix immobiliers de septembre de Lloyds sera publié, avec un léger rebond attendu après la baisse d’août. Cet indicateur de second rang ajoute un coup de pinceau au tableau de la consommation, mais il a peu de chances de déclencher une nouvelle vague de reprise.

Le principal événement de la soirée sera la publication du compte rendu (« minutes ») de la réunion de septembre de la Fed. D’ici là, les deux paires devraient rester tributaires des mouvements du dollar et des nouvelles en provenance de Paris, et toute réaction à des chiffres faibles a de fortes chances de n’être qu’un simple retracement, plutôt qu’un mouvement de tendance autonome.

Momentum

Les distances entre les niveaux sont réduites aujourd’hui, si bien que la précision compte davantage que la rapidité.

Pour l’euro — au-dessus de 1,1241, je vois un chemin vers 1,1275 puis 1,1310. Ce mouvement supposerait une production industrielle allemande sans mauvaise surprise et un climat calme à Paris, et ma conviction reste modérée car le dollar a regagné de la demande ce matin. Sous 1,1202, les objectifs 1,1165 puis 1,1133 s’ouvrent. Ce scénario baissier s’accorde mieux avec un retour de la demande de dollar et des chiffres faibles dans la région, de sorte que ma préférence va à la vente — mais seulement si les cours clôturent sous 1,1202. L’intervalle entre ces niveaux est de 39 pips, et la paire peut aisément le parcourir dans un sens puis dans l’autre avant les statistiques européennes, ce qui m’inciterait à ignorer les premiers contacts avec ces seuils.

Pour la livre — les positions longues sont envisagées au-dessus de 1,3254 avec des objectifs à 1,3279 puis 1,3307, et les positions courtes sous 1,3228 avec des objectifs à 1,3202 puis 1,3181. La distance entre les points n’est que de 26 pips, une fourchette très étroite, et avec un calendrier britannique calme, la livre sera pilotée par le dollar. Le scénario haussier repose sur le PMI construction d’hier mais bute sur la question budgétaire ; j’adopterais donc une certaine prudence quant à la capacité des cours à dépasser durablement 1,3279. Le scénario baissier semble plus probable si le billet vert prolonge sa hausse après la séance asiatique. Les minutes de la Fed ce soir peuvent faire pencher la balance d’un côté comme de l’autre.

Mean Reversion

Aujourd’hui, les niveaux de référence sont pratiquement accolés aux points de rupture, et c’est précisément là que les erreurs sont les plus fréquentes.

Pour l’euro, le repère supérieur à 1,1255 se situe 14 pips au‑dessus du point de cassure à 1,1241 et sur le chemin vers le premier objectif à 1,1275. Si le prix casse 1,1241 et se maintient au‑dessus, alors 1,1255 n’est qu’une étape intermédiaire et y vendre est interdit. Si le prix dépasse brièvement 1,1255, ne parvient pas à s’y maintenir et revient sous 1,1241, j’envisage de vendre avec un stop placé au‑dessus du sommet de cette tentative avortée. Le repère inférieur à 1,1216 se trouve à l’intérieur du range, 14 pips au‑dessus du point de cassure à 1,1202 et 25 pips en dessous de 1,1241. Une incursion sous 1,1216 suivie d’un retour rapide au‑dessus donne une idée d’achat, mais je la traite comme une opération de court terme — pas comme un retournement — et je place le stop sous le plus bas de cette incursion. Si le prix atteint calmement 1,1202 et consolide en dessous, l’idée de retour est annulée et la cassure baissière est validée. Un retracement est plus probable si les chiffres allemands ressortent proches des prévisions, car dans ce cas la réaction initiale s’estompera rapidement.

Pour la livre, le repère supérieur à 1,3260 ne se situe qu’à 6 pips au‑dessus de la cassure à 1,3254, les novices doivent donc être particulièrement prudents. Un tel écart est inférieur au bruit normal du marché, il est donc impossible de distinguer une vraie cassure d’une fausse lors du premier contact. Si le prix dépasse et se maintient au‑dessus de cette zone, le mouvement vers 1,3279 est en cours et les ventes sont interdites. Si le prix dépasse brièvement 1,3260, ne parvient pas à se maintenir et retombe sous 1,3254, la vente de retour à la moyenne fonctionne avec un stop placé au‑dessus du plus haut local. Le repère inférieur à 1,3234 est également proche — 6 pips au‑dessus de la cassure à 1,3228, à l’intérieur de la zone de range. Si le prix passe sous 1,3228 et consolide, il s’agit d’une cassure baissière et les achats sont interdits. Si le prix passe momentanément sous 1,3234 sans atteindre 1,3228 et revient rapidement au‑dessus de 1,3234, alors des positions longues sont possibles avec un stop sous le plus bas de cette incursion. Pour la livre, cette configuration est particulièrement adaptée en l’absence de statistiques importantes au Royaume‑Uni, puisque la paire évoluera surtout en fonction des mouvements du dollar et que le marché retrace souvent la première réaction à toute nouvelle.