Такого уверенного роста пара доллар–иена не показывала уже давно. Как и днем ранее, вчера мажор снова поднялся на 0,5%, в результате чего достиг самой высокой с ноября 2022 года отметки 140,23. Однако закрепиться на пике ему не удалось. Давайте разбираться, в чем же причина и есть ли у актива USD/JPY шанс продолжить свое эффектное ралли.

В чем сила, доллар?

С понедельника американская валюта укрепилась к корзине основных валют уже более чем на 1%. Это третий подряд недельный прирост гринбека. Такую продолжительную восходящую динамику USD не демонстрировал с конца февраля.

В настоящее время ключевым драйвером роста для доллара выступают панические настроения на рынках, обусловленные растущим риском глобальной рецессии.

Сейчас инвесторы опасаются, что американские политики не успеют заключить соглашение по повышению лимита госдолга США до дня X – 1 июня. В таком случае в Штатах наступит технический дефолт по долговым обязательствам.

Банкротство Америки представляет собой угрозу не только для ее экономики, но и для всего мира. Страх перед глобальным коллапсом вынуждает трейдеров отказываться от рисковых активов в пользу убежищ. Одним из самых привлекательных защитных инструментов является доллар.

В четверг спрос на гринбек снова вырос, поскольку накануне эксперты международного агентства Fitch поставили долговой рейтинг США «ААА» на негативный уровень. О возможном понижении кредитного рейтинга Америки также предупредили их коллеги из Moody's и DBRS Morningstar.

– Вероятность технического дефолта сейчас существенно выше, чем в прошлые разы, когда американские чиновники также не могли подолгу прийти к компромиссу в вопросе о повышении лимита госдолга. Это прежде всего связано с текущим политическим ландшафтом, – поделился мнением аналитик BNY Mellon Джейк Джолли.

Тем не менее вчерашние заголовки были полны оптимизма. СМИ сообщили, что президент США Джо Байден и спикер Палаты представителей Кевин Маккарти уже близки к заключению сделки, которая увеличит потолок госдолга.

Пока же официальной договоренности не достигнуто, на рынках по-прежнему сохраняется повышенная напряженность, что на руку защитному доллару.

В четверг американская валюта подскочила против своих основных конкурентов на более чем 0,4% и протестировала самую высокую с середины марта отметку 104,31.

Кроме антирисковых настроений, весомую поддержку USD также оказало существенное укрепление ястребиных ожиданий трейдеров относительно дальнейших монетарных шагов ФРС.

Сейчас фьючерсные рынки оценивают вероятность того, что в июне Федрезерв не поставит ужесточение на паузу и снова увеличит размер учетной ставки на 25 б.п., в более чем 50%. Для сравнения: неделю назад такая вероятность составляла, по мнению инвесторов, всего лишь 36%.

Также трейдеры изменили свои прогнозы в отношении возможного снижения ставок в США в текущем году. Резкое уменьшение диапазона рассматривается теперь как маловероятный сценарий.

Кроме того, все больше участников рынка начинает склоняться к тому, что Федрезерв не станет смягчать денежно-кредитные условия в стране до конца года, поскольку инфляция в Америке по-прежнему остается устойчивой.

Что же заставило инвесторов так резко поменять мнение? Во-первых, довольно агрессивная риторика членов ФРС. А во-вторых, позитивные макроданные США, которые указывают на все еще сильную экономику.

Недавние комментарии американских чиновников показали, что члены ФРС разделились во мнениях относительно того, продолжать повышение ставки или нет.

Одни предпочитают полностью приостановить текущий цикл ужесточения и отслеживать запаздывающее влияние предыдущих повышений. Другие хотят дальше поднимать ставки, аргументируя это липкой инфляцией.

Однако никто из них не поддерживает идею о снижении планки в этом году, что уже является позитивным фактором для USD.

Также долларовых быков сейчас воодушевляет статистика. Опубликованные в четверг данные показали, что рост ВВП США в первом квартале превзошел ожидания (1,3% против 1,1%), а число первичных заявок на пособие по безработице на прошлой неделе оказалось ниже прогнозов (229 тыс. против 245 тыс.).

Отчет по расходам на личное потребление также не оправдал оценок экономистов. В первом квартале базовый индекс PCE вырос не на 4,9%, а на 5%.

Совокупность оптимистичных релизов вкупе с ястребиными заявлениями членов ФРС привела на этой неделе к существенной переоценке траектории процентных ставок в США. Это позитивно отразилось на динамике доходности американских гособлигаций по всей кривой.

В четверг доходность 10-летних US Treasuries подскочила до 3,79%, 5-летних – до 3,87%, а 2-летних – до 4,46%. Резкий рост показателей оказал сильное давление на иену, в результате чего пара USD/JPY взлетела на 0,5%. Это лучшая дневная динамика среди всех долларовых активов.

– Растущие ставки в США являются благословением для доллара и проклятием для иены, поскольку JPY по-прежнему продолжает страдать из-за нежелания Банка Японии переходить к ужесточению своей политики, – отметил аналитик Мариос Хаджикириакос.

В последнее время инвесторы значительно снизили свои ожидания в отношении возможной капитуляции со стороны BOJ, однако последние данные говорят о том, что не все так однозначно.

У иены появился шанс?

Некоторые аналитики считают, что текущая фундаментальная картина намекает на скорый разворот японского регулятора в ястребином направлении.

Экономика Страны восходящего солнца демонстрирует признаки уверенного восстановления после пандемии COVID-19, а инфляция в стране тем временем продолжает неуклонно расти.

Сегодняшний отчет по росту потребительских цен в Токио за май стал очередным доказательством того, что Банк Японии может заблуждаться насчет временного характера инфляции. На этом фоне доллар отступил от 6-месячного пика, достигнутого на прошлой сессии, и опустился ниже уровня 140.

Несмотря на то что в этом месяце базовая инфляция в японской столице замедлилась (с 3,5% до 3,2%), индекс потребительских цен, учитывающий расходы как на свежие продукты, так и на топливо, вырос самыми быстрыми за более чем 40 лет темпами и составил 3,9%.

Данные по Токио являются ведущим индикатором общенациональных тенденций. Скачок цен в столице означает, что в скором времени мы можем увидеть очередной всплеск инфляции в целом по стране.

– Если учитывать данный риск, высока вероятность того, что Банк Японии может отреагировать на сохранение инфляционного давления изменением своей ультрамягкой политики, – отметил аналитик Dai-ichi Life Research Institute Такуя Хосино.

Вчерашнее заявление председателя Банка Японии Кадзуо Уэды также помогло вернуть на стол более ястребиный сценарий относительно дальнейшей денежно-кредитной стратегии BOJ.

В четверг глава ведомства заявил, что будет действовать быстро, если его прогноз по инфляции окажется неверным.

Напомним, что ранее К. Уэда неоднократно подчеркивал, что рост цен должен замедлиться в ближайшие месяцы по мере ослабления факторов, стимулирующих рост затрат.

Банк Японии намерен пересмотреть свою квартальную оценку роста цен в июле. Согласно апрельским прогнозам, центральный банк ожидает, что базовая потребительская инфляция достигнет 1,8% в текущем финансовом году. Это намного ниже майского консенсуса Japan Center for Economic Research, который прогнозирует рост цен на уровне 2,3%.

Также в четверг К. Уэда намекнул на то, что регулятор может созреть для нормализации курса, даже если инфляция будет ниже 2%, и впервые с момента своего назначения на пост преуменьшил значение роста заработной платы в качестве триггера для изменений.

Многие эксперты уверены, что первым сдвигом BOJ в ястребином направлении должна стать очередная коррекция политики кривой доходности. В число тех, кто ожидает этого в июле, входят экономисты The Goldman Sachs и BNP Paribas.

Ранее на этой неделе стратеги Societe Generale спрогнозировали сильный рост спекуляций на тему возможного изменения механизма YCC в преддверии июньского заседания Банка Японии.

По мнению Socgen, это поставит под угрозу ралли USD/JPY. На этом фоне в перспективе ближайших нескольких недель мажор рискует обвалиться на 7% от своих текущих уровней.

Однако давайте не будем форсировать события. На следующей неделе ожидается майский отчет NonFarm Payrolls, который может оказать весомую поддержку американской валюте.

Если отчет о занятости подчеркнет устойчивость рынка труда США накануне предстоящего заседания FOMC, это еще больше укрепит ястребиные настроения трейдеров в отношении дальнейшей стратегии Федрезерва.

Также не стоит забывать и о растущем риске дефолта. Если на днях республиканцам и демократам не удастся решить проблему с потолком госдолга, доллар может снова продемонстрировать ракетный взлет.

Некоторые аналитики ожидают, что на следующей неделе пара USD/JPY сможет укрепиться выше ключевого порога 140, а наиболее оптимистичные прогнозы предполагают рост актива до 143.