ديجا فو لعام 2007: في ذلك الحين، قفزت عوائد سندات الخزانة أيضًا قبل عاصفة لم يتوقعها سوى قلة. اليوم، عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عاد للاقتراب من ذلك المستوى. وبينما يبدو هذا التشابه مقلقًا، فإن سبب موجة البيع الحالية أقل تعقيدًا بكثير من مشتقات الرهن العقاري: إنه يتعلق بالطاقة، والدين، والتضخم. وقد هبط زوج EUR/USD إلى أدنى مستوى في شهر على خلفية هذه التطورات.

يوم الثلاثاء، أضاف العائد على المعيار العالمي خمس نقاط أساس ليصل إلى 5.04% — متجاوزًا ذروة 2023 وقريبًا من أعلى مستوى سُجِّل في 2007. وجاءت الدفعة الأخيرة من ارتفاع أسعار النفط في ظل تنامي مخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط.

سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات الأسواق

عمليات بيع السندات ترفع العوائد قبيل قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء؛ إذ بات المستثمرون يسعّرون الآن بداية دورة تشديد للمرة الأولى منذ يوليو 2023. إذا لم يقم الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة، أو إذا لمح الرئيس Kevin Warsh إلى مسار أقل تشدداً مما يتوقعه سوق العقود الآجلة، فقد يطالب حَمَلة سندات الخزانة بعوائد أعلى مقابِل تعويض مخاطر التضخم.

سيكون من الصعب جداً على الاحتياطي الفيدرالي أن يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع من دون تقويض الثقة في معركته ضد التضخم. السوق معرّض للخطر ليس فقط في حال التوقف غير المتوقع عن الرفع، بل أيضاً في حال حدوث "رفع dovish" — أي نبرة مهادِنة بشكلٍ دقيق في المؤتمر الصحفي. المنطق بسيط: زيادة واحدة بمقدار 25 نقطة أساس تكاد لا تؤثر في الاقتصاد، ونظراً لفترات التأخر الطويلة للسياسة النقدية، فإن الاحتياطي الفيدرالي عادةً ما يستمر في التشديد إلى أن يتم الوصول إلى مقدار تراكمي ملحوظ — 75 نقطة أساس أو أكثر.

ارتباط الدولار بعوائد سندات الخزانة

وفي هذه الأثناء، ارتفع الارتباط خلال 30 يوماً بين الدولار الأمريكي وعوائد السندات لأجل 10 سنوات في سبتمبر وأغلق فوق 0.40 — وهو أعلى مستوى في أكثر من شهرين. وتشير Wells Fargo إلى الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي بوصفه أحد العوامل الجزئية وراء قوة الدولار والارتفاع في عوائد السندات. المستثمرون الأجانب يحوّلون عملاتهم إلى دولارات لشراء الأسهم، في حين تصدر شركات التكنولوجيا العملاقة ديوناً لتمويل النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي — وهذان العاملان يدفعان عوائد السندات إلى مستويات أعلى.

وفي الوقت نفسه، يزداد الخلاف بين المتداولين والبنوك المركزية بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلية. فأسعار المشتقات تعكس حالياً توقعات بنحو أربع زيادات إضافية من البنك المركزي الأوروبي، وخمس زيادات من Bank of England خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة، مع عودة مخاوف التضخم المرتبطة بالطاقة إلى الواجهة.

النفط يوضّح الصورة بشكل أكبر
النفط يضيف قدراً من الإلحاح. فقد ارتفع خام برنت لليوم الثاني، متداولاً فوق 107 دولارات، واقترب خلال الجلسة من 110 دولارات — وهو مستوى لم يُسجَّل منذ مايو. ولا يزال خط الأنابيب السعودي East–West، الذي يُعد مساراً بديلاً للتدفقات التي كانت ستمر عبر مضيق هرمز، متوقفاً عن العمل بعد الهجمات الأخيرة، ولم تقدّم Aramco جدولاً زمنياً لإعادة تشغيله. وتعوّض الرياض عن ذلك عبر زيادة الشحنات البحرية.

النظرة الفنية لزوج EUR/USD

من الناحية الفنية، يبدو أن زوج EUR/USD يقترب من استكمال نموذج الانهيار 1?2?3 على الرسم البياني اليومي. لا يزال البيع باتجاه مستويات المحور عند 1.15 دولار و1.147 دولار خيارًا مطروحًا. كما يُعد الاحتفاظ بمراكز البيع التي تم فتحها من مستوى 1.164 دولار منطقيًا في الوقت الحالي.