Дежавю от 2007 г.: тогава доходността по държавните ценни книжа също скочи преди буря, която малцина предвиждаха. Днес доходността по 10-годишните Treasury отново е близо до онова ниво. Макар паралелът да е обезпокоителен, причината за разпродажбата е далеч по-прозаична от ипотечните деривати: енергия, дълг и инфлация. EUR/USD се срина до едномесечно дъно на този фон.

Във вторник глобалният бенчмарк на доходността нарасна с пет базисни пункта до 5,04% – над върха за 2023 г. и близо до пика от 2007 г. Последният тласък дойде от покачващите се цени на петрола на фона на нарастващи рискове за предлагането в Близкия изток.

Политика на Fed и пазарни очаквания

Разпродажбата на облигации тласка доходността нагоре преди решението на Fed в сряда: инвеститорите вече залагат начало на цикъл на затягане за първи път от юли 2023 г. Ако Fed не повиши лихвите или ако председателят Kevin Warsh сигнализира по-малко агресивна траектория, отколкото очаква фючърсният пазар, притежателите на държавни ценни книжа може да поискат още по-висока доходност като компенсация за инфлационния риск.

Ще бъде много трудно за Fed да остави лихвените проценти без промяна тази седмица, без да подкопае доверието в борбата си с инфлацията. Пазарът е уязвим не само към неочаквана пауза, но и към „меко повишение“ — фино по-меко послание на пресконференцията. Логиката е проста: еднократно движение от 25 б.п. почти не влияе на икономиката и предвид дългите забавяния на паричната политика Fed обикновено продължава да затяга, докато не се натрупа осезаем общ ефект — 75 б.п. или повече.

Корелация на долара с доходността по държавните облигации

Междувременно 30-дневната корелация между щатския долар и 10-годишните доходности се повиши през септември и затвори над 0,40 — най-високото ниво от над два месеца. Wells Fargo посочва разходите, свързани с AI, като частичен двигател зад силата на долара и ръста в доходността по облигациите. Чуждестранни инвеститори конвертират валута в долари, за да купуват акции, докато технологичните гиганти емитират дълг, за да финансират капиталовите разходи за AI — и двата фактора тласкат доходността по облигациите нагоре.

Едновременно с това трейдърите все по-често влизат в противоречие с централните банки относно бъдещите лихвени проценти. Дериватите калкулират приблизително още четири повишения от ЕЦБ и пет от Bank of England през следващите 12 месеца, тъй като страховете от инфлация, свързани с енергията, отново излизат на преден план.

Петролът изостря картинатаПетролът придава допълнителна спешност. Brent поскъпна за втори пореден ден, търгувайки се над 107 долара и вътредневно доближавайки 110 долара — ниво, невиждано от май. East–West тръбопроводът на Саудитска Арабия, алтернативен маршрут, който заобикаля транспорт през Ормузкия проток, остава спрян след скорошни атаки, а Aramco не е дала график за възобновяване. Рияд компенсира, като увеличава морските доставки.

Технически поглед върху EUR/USD

От техническа гледна точка EUR/USD завършва низходяща формация 1?2?3 на дневната графика. Остава актуално да се продава към пивот нивата при $1.15 и $1.147. Има смисъл да се задържат късите позиции, открити от $1.164.