يواصل زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي اتجاهه الصاعد للأسبوع الثالث على التوالي؛ فإذا كان الدولار الكندي يتداول قرب الحد الأدنى لمنطقة 1.38 في أوائل سبتمبر، فقد اختبر المشترون الآن بالفعل مستوى المقاومة حول 1.4050 — وهو ما يمثّل تقريبًا الحد العلوي لمؤشر Bollinger-Band على إطار الأربع ساعات (H4).

المحرّك الرئيسي لارتفاع زوج USD/CAD هو تباين السياسات النقدية بين بنك كندا و Federal Reserve. ففي اجتماعه في سبتمبر، أبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 2.25%، في حين رفع Fed نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75%–4.00%. ونتيجة لذلك، أصبح فارق أسعار الفائدة في حدود 150–175 نقطة أساس لصالح الدولار الأمريكي. علاوة على ذلك، تشير التوقعات المتوسطة المحدّثة لـ Fed هذا الشهر إلى سعر فائدة أساسي يقترب من 4.1% بنهاية العام. كما أن الغالبية العظمى من أعضاء FOMC يتوقعون رفعاً إضافياً لا يقل عن 25 نقطة أساس في أحد الاجتماعين المتبقيين هذا العام (على الأرجح في ديسمبر).

أحد العوامل الرئيسية التي تضغط على الدولار الكندي هو مشهد التضخم. للوهلة الأولى، تبدو قراءة مؤشر أسعار المستهلكين الصادرة في 14 سبتمبر قوية؛ إذ ظل التضخم الرئيسي في أغسطس عند مستوى يوليو نفسه البالغ 3.0% على أساس سنوي، أي قريباً من الحد الأعلى لنطاق تسامح بنك كندا. لكن بنية البيانات أقل تشدداً بكثير. فقد تباطأ تضخم البنزين إلى 22.8% على أساس سنوي (من 25.7%)، وانخفض تضخم الغذاء من 3.1% إلى 2.8%، وتراجع مكوّن النقل إلى 7.5% (من 7.8%). كما تباطأ تضخم الملابس والأحذية بشكل ملحوظ من 2.4% إلى 1.2%. والأهم أن التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلكين جاء سلبياً على أساس شهري في أغسطس (-0.1% مقابل توقعات عند 0.0%).

بالتالي فإن نسبة «3.0%» في العنوان الرئيسي لتقارير التضخم الكندية مضلّلة إلى حد ما. فارتفاع التضخم الكلي يُفسَّر إلى حد كبير بمكوّن الطاقة، في حين لا توجد وتيرة تسارع واسعة النطاق ومستدامة في الضغوط السعرية. إذ تظل مؤشرات التضخم الأساسية أقرب كثيراً إلى المستوى المستهدف وبعيدة عن التضخم الرئيسي: حيث يبلغ CPI-median نحو 2.0%، و CPI-trim عند 1.9%، بينما تراجع CPI-common إلى 2.6% (من 2.7%). ولا يزال زخم التضخم متركزاً في الطاقة وبعض الخدمات بدلاً من انتشاره بالتساوي عبر قطاعات الاقتصاد.

هذه السمة للتضخم تنسجم مع موقف بنك كندا الحذر. ففي اجتماع سبتمبر، أبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي عند 2.25%، مشيراً إلى أن الاقتصاد يبدو وكأنه يعمل مع بعض فائض في المعروض، وأن سوق العمل تُظهر بوادر ضعف. كما أقرت لجنة السياسة أيضاً بتصاعد مخاطر التضخم وحذّرت من أنه إذا انتقلت أسعار الطاقة المرتفعة إلى شرائح أوسع، فقد يصبح المزيد من التشديد أمراً ضرورياً.

باختصار، يبقى رفع الفائدة من جانب بنك كندا احتمالاً قائماً، لكنه ليس السيناريو الأساسي في الوقت الراهن. وفي المقابل، فإن اتساع فجوة السياسة النقدية واستمرار حالة عدم اليقين بشأن أسعار النفط ما زالا يدعمان استمرار ارتفاع زوج USD/CAD.

على هذه الخلفية، يصبح التباين مع موقف Fed أكثر وضوحاً. فالبنك المركزي الأمريكي لم يكتفِ برفع أسعار الفائدة، بل وجّه أيضاً إشارة فعلية إلى احتمال تنفيذ زيادة أخرى قبل نهاية العام. وأشار مسؤولو Fed إلى متانة الطلب المحلي، وقوة نمو الإنتاجية، واستمرار مستويات التضخم المرتفعة.

وعليه، فإن فارق أسعار الفائدة يعمل لصالح الدولار الأمريكي. ففي حين يتعين على بنك كندا موازنة اعتبارات اقتصاد ضعيف وفائض في المعروض، يمتلك Fed هامشاً لمزيد من التشديد. وبالنسبة لزوج USD/CAD، يظل هذا العامل المحرك الرئيسي للاتجاه الصاعد.

سوق النفط يتحرك كذلك ضد الدولار الكندي يوم الثلاثاء. إذ تتراجع أسعار الخام على خلفية تقارير عن احتمال استئناف الشحنات عبر مضيق هرمز، وتزايد فرص استئناف المسار الدبلوماسي بين الولايات المتحدة وإيران. وهذا عامل سلبي للدولار الكندي، لأن انخفاض أسعار النفط عادة ما يقلل من الدعم للعملة الكندية المرتبطة بالسلع الأساسية.

هذا يعني أن مشتري زوج USD/CAD يحصلون على دعم من جانبين: أولاً، استمرار فجوة السياسة النقدية بين Fed وبنك كندا لصالح الدولار؛ وثانياً، انحسار حجة التضخم المدفوع بالنفط التي كانت تدعم الدولار الكندي.

إضافة إلى ذلك، فإن استمرار خفض التوتر في الشرق الأوسط من المرجّح أن يزيد الضغط على الدولار الكندي، لأن انخفاض أسعار النفط سيُزيل أحد أهم مصادر الدعم للاقتصاد الكندي. فهبوط أسعار النفط سيخفّف الضغوط التضخمية في كندا، ويقلل من احتمالات مزيد من تشديد السياسة من جانب بنك كندا. وفي ظل هذه الظروف، يصبح تباعد مواقف السياسة بين Fed وبنك كندا المحرك الرئيسي لاستمرار ارتفاع زوج USD/CAD.

من الناحية الفنية، يتحرك الزوج عند الحد العلوي لمؤشر Bollinger-Band على إطارَي H4 و D1، ويتداول أعلى خطوط Ichimoku. وعلى الرسم البياني الأسبوعي، يقع الزوج بين الحد الأوسط والحد العلوي لمؤشر Bollinger-Band. إن اختراقاً حاسماً فوق مستوى 1.4050 (الحد العلوي لـ Bollinger-Band على H4) سيفتح الطريق نحو الحاجز التالي قرب 1.4110 (المستوى الشهري لـ Kijun-sen). وفي ضوء الخلفية الأساسية السائدة، يُعَد منطقياً التفكير في صفقات شراء عند التراجعات الهابطة في زوج USD/CAD.