
Scheduled Maintenance
Scheduled maintenance will be performed on the server in the near future.
We apologize in advance if the site becomes temporarily unavailable.
Trh amerických státních dluhopisů, považovaný za nejdůležitější finanční trh na světě, zažil tento týden prudké výkyvy, které překvapily i zkušené pozorovatele z Wall Street.
Zatímco většina investorů hledala stabilitu po poklesu akciových trhů, státní dluhopisy – obvykle považované za bezpečné útočiště – se nečekaně propadly. Klíčovým faktorem bylo pravděpodobně masivní odvíjení tzv. bazických obchodů, které byly v posledních měsících populární mezi hedgeovými fondy. Tato nestandardní situace odhalila křehkost celého systému a znovu upozornila na rizika spojená s vysokou pákou a změnami v obchodní politice USA.
V pondělí došlo k výraznému nárůstu výnosů desetiletých amerických dluhopisů o 17,2 bazického bodu, což je vývoj, který by za běžných okolností odpovídal růstu akcií – nikoli jejich poklesu, který ten den probíhal. Výnosy dluhopisů rostou, když jejich ceny klesají, a právě tento protisměrný pohyb vůči akciovému trhu byl vnímán jako varovný signál.
Podle Torstena Sloka ze společnosti Apollo šlo s největší pravděpodobností o důsledek „rozplétání“ tzv. bazického obchodu, konkrétně obchodní strategie Treasury basis trade. Tato strategie se zakládá na využívání rozdílu mezi cenami futures kontraktů na státní dluhopisy a jejich reálnou tržní hodnotou. V době, kdy se tyto dvě ceny přibližují (typicky při expiraci kontraktů), mohou obchodníci s dostatečně vysokou pákou realizovat zisk. Jenže když dojde ke změně tržních podmínek nebo k externímu šoku, tato strategie se rychle stává rizikovou a může být hromadně opuštěna – právě to se v pondělí stalo.
Objem této strategie se podle Sloka pohyboval okolo 800 miliard dolarů, což je velmi významná část celého trhu. V takto vysoce pákovém prostředí může i mírný výkyv způsobit řetězovou reakci a vyvolat narušení fungování klíčových tržních mechanismů, například na repo trhu, kde si banky a další instituce zajišťují krátkodobé financování.
Dluhopisový trh Spojených států není jen měřítkem důvěry investorů ve fiskální politiku vlády. Je to zároveň základní referenční bod pro úroky u hypoték, podnikových úvěrů a celého spektra finančních produktů. Když se výnosy náhle pohnou, může to rychle ovlivnit náklady financování pro celou ekonomiku.
Slok varuje, že v případě dalšího externího šoku by mohl být celý systém výrazně zasažen. Vysoká páka, na které bazické obchody stojí, znamená, že při rychlém poklesu cen musí obchodníci rychle prodávat, aby pokryli ztráty, což dál zvyšuje tlak na ceny. Pokud by podobná situace nastala ve větším rozsahu, zátěž by se přenesla na makléře a broker-dealery, jejichž kapacity jsou omezené. Výsledkem by mohlo být zhoršení likvidity a poruchy při oceňování aktiv, což by se mohlo přenést i do dalších segmentů trhu.
Dalším významným faktorem, který mohl výprodej na dluhopisových trzích urychlit, jsou nová cla prezidenta Donalda Trumpa. Trhy se obávají, že tato opatření mohou posílit inflační tlaky, podobně jako tomu bylo v roce 2022. Tehdy vedla kombinace inflace a nejistoty k souběžnému propadu jak dluhopisových, tak akciových trhů.
Bilal Hafeez z výzkumné společnosti MacroHive dokonce přirovnal možný vývoj v USA k situaci ve Velké Británii z konce roku 2022. Tehdejší pokus tehdejší premiérky Liz Trussové o rozpočtovou expanzi skončil historickým propadem britských státních dluhopisů a jejím odchodem z funkce. Podobný „minirozpočtový efekt“ by mohly vyvolat Trumpovy plány, pokud by nebyly podloženy realistickým fiskálním rámcem.
Na trhu se také objevily spekulace, že pondělní pohyb mohl být způsoben výprodejem amerických dluhopisů zahraničními centrálními bankami, ale tento scénář byl rychle zpochybněn – dolar v ten den posílil, což by v případě takového výprodeje bylo nepravděpodobné.
Zatímco dluhopisový trh čelil zmatku, americké akcie se v úterý mírně vzpamatovaly. Index S&P 500 přidal 2,8 % a vrátil se nad hranici 5 200 bodů. Dow Jones posílil o více než 1 000 bodů a Nasdaq Composite o více než 3 %.
Přesto je zřejmé, že napětí na dluhopisovém trhu ještě zdaleka nepominulo. Otázkou zůstává, zda Federální rezervní systém přikročí k nějaké formě stabilizace. Agentura Bloomberg už dříve informovala, že se diskutuje o možnosti nouzového nástroje, který by v případě krize umožnil „měkké přistání“ bazických obchodů.
I když bázické obchody samy o sobě nejsou nové, jejich rozsah a míra pákového efektu, která je s nimi dnes spojena, z nich činí potenciální hrozbu pro stabilitu trhu. A v kombinaci s politickými zásahy, jako jsou Trumpova cla, vzniká prostředí, které může být pro investory velmi nevyzpytatelné. Dluhopisový trh tak zůstává pod drobnohledem – a s ním i nervy všech, kdo v něm mají své peníze.
在每週圖表上,我們觀察到一系列反轉信號:背離、斐波那契時間區間的趨勢轉變,以及從兩條強勁線交匯處—價格通道邊界和斐波那契射線的價格反彈。
如果本週以當前水準收盤,歐元的長期下行趨勢將會開啟(朝向0.9260)。在日線圖上,今日交易日開盤價位於Kijun-sen(MACD)線下方。如果週五收盤為黑色蠟燭圖,將確認跌破該線和1.1692水準,為下個目標支撐位1.1535打開了通道。
Marlin 振盪指標已經放棄嘗試形成可能使價格重新訪問價格通道上邊界(1.1832)的背離。在 H4 圖表上,價格已穩定在 1.1692 水平以下,而 Marlin 也已經進入看跌區域。
價格可能仍會嘗試在Kijun-sen線(1.1777)處進行阻力測試,這在日線圖上看來像是試圖反轉以達到1.1832。因此,從下週開始預期會有關鍵發展。
Scheduled maintenance will be performed on the server in the near future.
We apologize in advance if the site becomes temporarily unavailable.