
Scheduled Maintenance
Scheduled maintenance will be performed on the server in the near future.
We apologize in advance if the site becomes temporarily unavailable.
Trh amerických státních dluhopisů, považovaný za nejdůležitější finanční trh na světě, zažil tento týden prudké výkyvy, které překvapily i zkušené pozorovatele z Wall Street.
Zatímco většina investorů hledala stabilitu po poklesu akciových trhů, státní dluhopisy – obvykle považované za bezpečné útočiště – se nečekaně propadly. Klíčovým faktorem bylo pravděpodobně masivní odvíjení tzv. bazických obchodů, které byly v posledních měsících populární mezi hedgeovými fondy. Tato nestandardní situace odhalila křehkost celého systému a znovu upozornila na rizika spojená s vysokou pákou a změnami v obchodní politice USA.
V pondělí došlo k výraznému nárůstu výnosů desetiletých amerických dluhopisů o 17,2 bazického bodu, což je vývoj, který by za běžných okolností odpovídal růstu akcií – nikoli jejich poklesu, který ten den probíhal. Výnosy dluhopisů rostou, když jejich ceny klesají, a právě tento protisměrný pohyb vůči akciovému trhu byl vnímán jako varovný signál.
Podle Torstena Sloka ze společnosti Apollo šlo s největší pravděpodobností o důsledek „rozplétání“ tzv. bazického obchodu, konkrétně obchodní strategie Treasury basis trade. Tato strategie se zakládá na využívání rozdílu mezi cenami futures kontraktů na státní dluhopisy a jejich reálnou tržní hodnotou. V době, kdy se tyto dvě ceny přibližují (typicky při expiraci kontraktů), mohou obchodníci s dostatečně vysokou pákou realizovat zisk. Jenže když dojde ke změně tržních podmínek nebo k externímu šoku, tato strategie se rychle stává rizikovou a může být hromadně opuštěna – právě to se v pondělí stalo.
Objem této strategie se podle Sloka pohyboval okolo 800 miliard dolarů, což je velmi významná část celého trhu. V takto vysoce pákovém prostředí může i mírný výkyv způsobit řetězovou reakci a vyvolat narušení fungování klíčových tržních mechanismů, například na repo trhu, kde si banky a další instituce zajišťují krátkodobé financování.
Dluhopisový trh Spojených států není jen měřítkem důvěry investorů ve fiskální politiku vlády. Je to zároveň základní referenční bod pro úroky u hypoték, podnikových úvěrů a celého spektra finančních produktů. Když se výnosy náhle pohnou, může to rychle ovlivnit náklady financování pro celou ekonomiku.
Slok varuje, že v případě dalšího externího šoku by mohl být celý systém výrazně zasažen. Vysoká páka, na které bazické obchody stojí, znamená, že při rychlém poklesu cen musí obchodníci rychle prodávat, aby pokryli ztráty, což dál zvyšuje tlak na ceny. Pokud by podobná situace nastala ve větším rozsahu, zátěž by se přenesla na makléře a broker-dealery, jejichž kapacity jsou omezené. Výsledkem by mohlo být zhoršení likvidity a poruchy při oceňování aktiv, což by se mohlo přenést i do dalších segmentů trhu.
Dalším významným faktorem, který mohl výprodej na dluhopisových trzích urychlit, jsou nová cla prezidenta Donalda Trumpa. Trhy se obávají, že tato opatření mohou posílit inflační tlaky, podobně jako tomu bylo v roce 2022. Tehdy vedla kombinace inflace a nejistoty k souběžnému propadu jak dluhopisových, tak akciových trhů.
Bilal Hafeez z výzkumné společnosti MacroHive dokonce přirovnal možný vývoj v USA k situaci ve Velké Británii z konce roku 2022. Tehdejší pokus tehdejší premiérky Liz Trussové o rozpočtovou expanzi skončil historickým propadem britských státních dluhopisů a jejím odchodem z funkce. Podobný „minirozpočtový efekt“ by mohly vyvolat Trumpovy plány, pokud by nebyly podloženy realistickým fiskálním rámcem.
Na trhu se také objevily spekulace, že pondělní pohyb mohl být způsoben výprodejem amerických dluhopisů zahraničními centrálními bankami, ale tento scénář byl rychle zpochybněn – dolar v ten den posílil, což by v případě takového výprodeje bylo nepravděpodobné.
Zatímco dluhopisový trh čelil zmatku, americké akcie se v úterý mírně vzpamatovaly. Index S&P 500 přidal 2,8 % a vrátil se nad hranici 5 200 bodů. Dow Jones posílil o více než 1 000 bodů a Nasdaq Composite o více než 3 %.
Přesto je zřejmé, že napětí na dluhopisovém trhu ještě zdaleka nepominulo. Otázkou zůstává, zda Federální rezervní systém přikročí k nějaké formě stabilizace. Agentura Bloomberg už dříve informovala, že se diskutuje o možnosti nouzového nástroje, který by v případě krize umožnil „měkké přistání“ bazických obchodů.
I když bázické obchody samy o sobě nejsou nové, jejich rozsah a míra pákového efektu, která je s nimi dnes spojena, z nich činí potenciální hrozbu pro stabilitu trhu. A v kombinaci s politickými zásahy, jako jsou Trumpova cla, vzniká prostředí, které může být pro investory velmi nevyzpytatelné. Dluhopisový trh tak zůstává pod drobnohledem – a s ním i nervy všech, kdo v něm mají své peníze.
EUR/USD On the weekly chart, we observe a set of reversal signals: divergence, a trend shift in the Fibonacci time zone, and a price rebound from the intersection of two strong lines — the price channel boundary and a Fibonacci ray.
If the week closes even at current levels, a long-term downward path (toward 0.9260) opens up for the euro. On the daily chart, today's session opened below the Kijun-sen (MACD) line. If Friday ends with a black candlestick, it will confirm a break below both this line and the 1.1692 level, opening the way to the next target support at 1.1535.
The Marlin oscillator has already abandoned attempts to form a divergence that would allow the price to revisit the upper boundary of the price channel (1.1832). On the H4 chart, the price has consolidated below the 1.1692 level, and Marlin has also settled in bearish territory.
It is possible that the price may still attempt to retest resistance at the Kijun-sen line (1.1777), which on the daily chart would appear as a reversal effort aimed at reaching 1.1832. For this reason, key developments are expected starting next week.
Scheduled maintenance will be performed on the server in the near future.
We apologize in advance if the site becomes temporarily unavailable.
ລິ້ງດ່ວນ