Trois responsables de la Fed se sont exprimés le même jour avec des commentaires qui, pris individuellement, semblaient mesurés mais qui, ensemble, dressent un tableau clair : la Fed ne considère pas la hausse de taux de l’an dernier comme l’étape finale, et les pressions inflationnistes apparaissent plus persistantes qu’il y a un mois.

Tom Barkin, président de la Fed de Richmond, a averti mardi à Baltimore que les chocs inflationnistes pourraient mettre du temps à s’estomper et qu’il existe un risque que l’inflation élevée actuelle alimente l’inflation future. Les chocs d’offre, a-t-il expliqué, ont cessé d’être ponctuels et temporaires, laissant une pression durable sur les prix dans l’ensemble de l’économie. « Ils finiront peut-être par se résorber, mais je m’attends à ce que cela prenne du temps », a déclaré Barkin, ajoutant que la hausse de taux de la semaine dernière contribuera à ralentir l’inflation, même s’il s’est gardé d’appeler explicitement à un resserrement supplémentaire. En réponse aux questions, il a souligné qu’une partie des pressions liées aux prix élevés de l’énergie et aux tarifs douaniers se dissipera d’elle-même, mais qu’une politique suffisamment restrictive jouera également un rôle — et il reste à voir en pratique à quel point le retour à l’objectif sera douloureux pour la demande.

Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, s’est montrée plus explicite, soutenant la hausse de taux de la semaine dernière comme nécessaire pour ramener l’inflation vers l’objectif de 2 %. Mardi, elle a déclaré qu’un taux directeur plus restrictif contribuera à assurer un retour durable de l’inflation à l’objectif, d’autant plus qu’elle est restée trop élevée pendant cinq ans et demi. Collins a également indiqué qu’elle fait partie des membres du comité qui envisagent un deuxième relèvement cette année et qu’elle s’attend à ce que les taux restent inchangés en 2027. Le ton résolument « faucon » de responsables comme Collins réduit la marge pour que le marché intègre un arrêt du cycle lors des prochaines réunions.

Le troisième discours, prononcé par John Williams, président de la Fed de New York, portait officiellement sur des aspects techniques du marché monétaire, mais il s’inscrit dans le même tableau d’un resserrement progressif — plutôt qu’abrupt — des conditions. Williams a indiqué que la transition du secteur vers la compensation centralisée des Treasuries américains et du collatéral repo avance plus vite que prévu. Les infrastructures de marché se développent et l’activité se déplace plus rapidement qu’attendu hors des plateformes non compensées. Il a également confirmé que l’approche de la Fed, consistant à maintenir un niveau « suffisant » de réserves bancaires, a permis de garder les taux de marché dans la fourchette cible, et il a promis que la Fed ajusterait l’offre de réserves si la demande évoluait en raison de la réglementation ou de la structure du marché.

Ces trois discours ont été prononcés quelques jours seulement après la décision unanime de la Fed de relever le taux directeur pour la première fois en plus de trois ans, à une fourchette de 3,75–4,00 %, et la projection médiane mise à jour signalait une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, sans supposer de nouveau resserrement en 2027. Huit membres du comité s’attendent néanmoins à ce que le taux soit supérieur d’un demi-point de pourcentage à la fin de l’année prochaine. Cette trajectoire est favorable au dollar — elle renforce le scénario d’une période plus longue de taux élevés — et pénalise les emprunteurs et les marchés actions, pour lesquels un deuxième relèvement cette année implique une période d’argent cher plus longue que celle anticipée encore cet été.

Il est à noter qu’aucun des trois intervenants ne dispose de droit de vote au sein du comité des taux cette année, et cette absence de vote formel semble leur donner une plus grande liberté de parole que l’équipe dirigeante actuelle. Barkin a ouvertement reconnu qu’il ne sait pas si d’autres hausses seront nécessaires ni combien il pourrait y en avoir, se contentant de dire « nous verrons », tout en décrivant l’économie et le marché du travail comme étant sur des bases solides et en soulignant que les entreprises signalent plus souvent une amélioration des conditions qu’une dégradation.

De mon point de vue, le message collectif de ces trois discours constitue moins un nouveau signal qu’une indication que le consensus au sein de la Fed en faveur d’une nouvelle hausse des taux cette année est plus large que ne le laissait entendre le ton formel et neutre du communiqué de la semaine dernière. Je ne peux exclure que cette succession de déclarations de la part de membres votants et non votants prépare le marché à une rhétorique plus ferme lors de la réunion d’octobre, ce qui serait favorable au dollar.

Analyse technique EUR/USD

Les acheteurs devraient envisager des stratégies pour s’emparer du niveau de 1,1435. Cela ouvrirait la voie à un test de 1,1455. À partir de là, un mouvement vers 1,1480 est possible, même si y parvenir sans le soutien des grands intervenants sera difficile. À la baisse, je n’anticipe des achats significatifs qu’autour de 1,1410. Si les ordres d’achat font défaut à ce niveau, il serait prudent d’attendre un nouveau plus bas à 1,1390 ou d’ouvrir des positions longues à 1,1375.

Analyse technique GBP/USD

Les acheteurs de sterling doivent franchir la résistance immédiate à 1,3340 pour viser 1,3370. Le dépassement de ce seuil sera difficile, avec 1,3395 comme prochain objectif étendu. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 1,3305. Une rupture en dessous de ce niveau porterait un coup sérieux aux haussiers et pourrait pousser GBP/USD vers 1,3275 puis en direction de 1,3240.