Затишето пред буря може да бъде измамно. Във вторник златото отбеляза най-слабия си ден от почти месец насам, след като разпродажба на щатски държавни облигации повиши доходността по 30-годишните книжа до нива, невиждани от близо две десетилетия. В сряда благородният метал си пое дъх: продажбите на държавни облигации се успокоиха и натискът върху неносещия доход метал донякъде отслабна.

Възстановяването на златото над 4 400 долара за тройунция беше подкрепено от инвеститорското търсене и от покупките от централни банки, по-специално от Китай. Според проучване сред фонд мениджъри на Bank of America делът на анкетираните, които смятат златото за подценено, се е повишил до най-високото си ниво от март 2023 г. насам.

Но геополитиката е готова да обърка тази картина. Президентът на САЩ Доналд Тръмп заяви, че преговори с Техеран не се водят и че меморандумът за разбирателство относно Ормузкия проток е изтекъл, без да бъде подновен. В този сценарий инфлацията, подхранвана от енергийните цени, се превръща в директно предизвикателство пред Федералния резерв и, съответно, пред XAU/USD: поскъпването на петрола повишава инфлацията, по-високата инфлация принуждава централната банка да поддържа лихвите по-високи за по-дълго, а по-високите лихви тежат върху безлихвеното злато.

Динамика на доходността

TD Securities предупреждава, че „възобновяване на продавачeския натиск“ може все пак да не се материализира, дори когато скорошният импулс за покупки на метала отслабва. ING Bank напомня, че покачващата се доходност по държавните облигации повишава алтернативните разходи за държане на актив без купон – класическа форма на парично затягане за златото.

Въпреки това дългият край на кривата все по-силно тревожи пазара. Облигационерите се опасяват, че правителствата ще имат затруднения със справянето с разходите; бюджетният дефицит и неяснотата около новия председател на Fed, Kevin Warsh, засилват нервността. Доходността по 30-годишните облигации на 19-годишен връх отразява както конфликта с Иран, така и жадния за дълг технологичен сектор, който заема агресивно на фона на бума в AI.

Много анализатори виждат разпродажбата като нещо по-фундаментално – икономика, която упорито отказва да се забави, въпреки лихвените нива, които доскоро изглеждаха високи. Ако кризата от 2008 г. постави началото на епоха на много ниски лихви, настоящият обрат може да се окаже връщане към предишна норма, при която парите отново са скъпи.

Saxo Bank дори допуска сценарий, при който тази необичайна среда – покачващи се доходности паралелно с поскъпващо злато – се превръща в новото нормално: историческата обратна връзка между тези активи изглежда отслабва пред очите на пазара.

И така, съдбата на златото в следващите дни ще бъде решена не на физическия пазар, а в протокола от юлското заседание на FOMC и в речта на Kevin Warsh в Jackson Hole. Ще се задържи ли нивото от $4 400, ако доходността по облигациите на Министерството на финансите на САЩ поднови възходящото си движение?

От техническа гледна точка, на дневната графика XAU/USD е изправена пред риск от формиране на обръщаща фигура тип 1-2-3. Спад под $4 310 би бил сигнал за продажба. Докато златото остава над това ниво, подходящата тактика е покупка.