Затишье перед бурей нередко обманчиво. Во вторник золото пережило худший день почти за месяц, когда распродажа казначейских облигаций США отправила доходность по 30-летним бумагам к максимумам почти за два десятилетия. В среду металл перевел дух: продажи в трежерис ослабли, и давление на не приносящий процентного дохода драгметалл немного отступило.

Восстановление золота выше $4400 за унцию держалось на плечах инвесторского спроса и покупках центробанков, прежде всего китайского. По данным опроса управляющих фондами от Bank of America, доля считающих золото недооцененным респондентов поднялась до максимума с марта 2023 года.

Однако геополитика готова спутать карты. Президент США Дональд Трамп заявил, что переговоры с Тегераном не ведутся, а срок меморандума о взаимопонимании по Ормузскому проливу истек без продления. Энергетическая инфляция в таком сценарии — прямой встречный ветер для ФРС и, как следствие, для XAU/USD: ралли нефти толкает вверх инфляцию, инфляция вынуждает регулятора держать ставки высокими дольше, а высокие ставки душат недоходное золото.

Динамика доходности облигаций

При этом, по мнению TD Securities, «обновления давления продаж» может и не случиться, пусть недавний всплеск покупок в металле и ослабевает. В ING Bank напоминают: растущая доходность казначейских облигаций повышает альтернативную стоимость владения активом без купона, и это классическая монетарная рестрикция для золота.

Тем не менее длинный конец кривой волнует рынок все больше и больше. Держатели облигаций опасаются, что правительства не справятся с расходами, а дефицит бюджета и туманность позиции нового главы ФРС Кевина Уорша добавляют нервозности. Доходность 30-летних бумаг на 19-летнем пике — виноваты и конфликт вокруг Ирана, и долговой голод технологических компаний, отчаянно занимающих на фоне бума искусственного интеллекта.

По факту многие видят в распродаже нечто более фундаментальное — экономику, которая упрямо не замедляется даже при ставках, некогда казавшихся высокими. Если кризис 2008 года открыл эру сверхнизких ставок, нынешний разворот вполне может оказаться возвращением к прежней норме, где деньги снова стоят дорого.

Тем временем в Saxo Bank допускают, что необычный фон — рост доходности вместе с ростом золота — может стать новой нормальностью: историческая обратная связь между этими активами слабеет прямо на глазах у рынка.

Таким образом, судьба золота в ближайшие дни решится не на физическом рынке, а в протоколе июльского заседания ФРС и в речи Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Устоит ли отметка $4400, если доходность трежерис снова пойдет в атаку?

Технически на дневном графике XAU/USD возник риск формирования разворотного паттерна 1-2-3. Падение ниже 4310 – повод для продаж. Пока золото держится выше данного уровня, актуальны покупки.