Der Erfolg entzieht sich der EZB. In der zweiten Hälfte des Jahres 2025 behauptete Christine Lagarde mit Zuversicht, dass die Inflation in der Eurozone gezähmt worden sei. Es schien, als wären die Verbraucherpreise tatsächlich nahe der 2%-Marke verankert. Dies erlaubte es den Investoren, über das Ende des geldpolitischen Lockerungszyklus und eine mögliche Erhöhung des Einlagenzinssatzes bis Ende 2026 zu spekulieren. Infolgedessen gingen die Bullen auf EUR/USD optimistisch ins neue Jahr. Die Realität hat sich jedoch als weniger rosig erwiesen als erwartet.

Geopolitische Faktoren, Donald Trumps Zolldrohungen und die Stärkung des Euro in den Jahren 2025 und Anfang 2026 trugen dazu bei, dass die Verbraucherpreise in der Eurozone im Dezember auf 1,7% sanken. Dies ist der niedrigste Stand seit September 2024. Die Wachstumsrate der Kerninflation fiel auf 2,2%—den niedrigsten Wert seit Oktober 2021. Solche Trends dürften Diskussionen über Zinssenkungen nach einer längeren Pause im Anschluss an die fünf vorherigen EZB-Sitzungen neu beleben.

Dynamik der europäischen Inflation

Ob die Inflationsprognosen der Europäischen Zentralbank Realität werden, hängt von der Dynamik des EUR/USD ab. Der Anstieg des Hauptwährungspaares auf 1,21 veranlasste mehrere Mitglieder des EZB-Rats zu verbalen Interventionen. Zum Zeitpunkt des Februartreffens hatte sich die Lage stabilisiert, aber die Risiken waren noch immer nicht verschwunden.

Ein wesentliches Risiko ist die mögliche Ernennung von Kevin Warsh zum Vorsitzenden der Fed. Der vom ehemaligen Präsidenten Donald Trump ernannte frühere FOMC-Mitglied muss noch vom Kongress bestätigt werden. Er hat ernsthaft über Zinssenkungen gesprochen und ist überzeugt, dass die Inflation in der leistungsstarken US-Wirtschaft wahrscheinlich abklingen wird.

Ökonomen argumentieren jedoch, dass allein die Idee, das Wachstum der Verbraucherpreise durch eine Lockerung der Geldpolitik zu senken, absurd sei. Dies war in der Türkei zu beobachten, wo Präsident Recep Tayyip Erdogan, der die Zentralbank kontrolliert, Zinssenkungen unter dem Vorwand durchsetzte, gegen Spekulanten vorzugehen, die die Zinsen in die Höhe treiben und damit die Inflation befeuern. Das Ergebnis ist bekannt: eine Währungskrise, der Zusammenbruch der Lira und eine zweistellige Inflation. Will das wirklich jemand in den USA erleben?

Ich glaube, es wird schwierig sein, andere FOMC-Vertreter von der Notwendigkeit zu überzeugen, schnell zu einem Zyklus der monetären Expansion zurückzukehren, insbesondere angesichts Warshs häufiger Kritik an der Fed. Seine Theorien sind lediglich Hypothesen, die einer Überprüfung durch Daten bedürfen, die darauf hindeuten, dass die Inflation in den USA eher die 3 % erreicht als auf 2 % fällt.

Meiner Meinung nach stabilisieren sich die Märkte allmählich, und ohne neue Eskapaden von Donald Trump könnten sie sich wieder auf die Geldpolitik konzentrieren. Dies bedeutet, dass eine längere Pause im Zyklus der Zinssenkungen dem US-Dollar zugutekommt, insbesondere da die EZB möglicherweise darüber nachdenkt, die Kreditkosten anzuheben.

Technisch gesehen zeigt das Tagesdiagramm für EUR/USD, dass die Bullen versuchen, einen internen Balken zu erholen. Ein Scheitern beim Durchbrechen und ein anschließender Rückgang bis zur unteren Grenze bei 1,1775 würde Anlass geben, Short-Positionen zu erhöhen. Käufe sollten über 1,1835 erneut erwogen werden.