Ontem, o ouro caiu 2,2% e recuou para abaixo de US$ 4.300 por onça, depois que as interrupções no abastecimento no Oriente Médio aumentaram as chances de uma série de altas de juros pelo Federal Reserve ainda este ano. Os futuros do petróleo de referência superaram US$ 109 por barril, intensificando os temores de inflação antes da decisão do Fed desta semana. Os rendimentos dos Treasuries e o índice do dólar subiram juntamente com o petróleo, e isso se tornou a principal pressão sobre o ouro, já que o metal não oferece rendimento de juros.

A expectativa de que a energia cara se infiltre na inflação núcleo levou o Fed à sua primeira alta de juros em três anos, e os traders já precificam uma probabilidade de quase 90% de tal movimento nesta semana. Uma alta beneficia o dólar, que se fortalece à medida que os rendimentos sobem, e prejudica o ouro, cuja demanda diminui quando o dinheiro fica mais caro. O mercado já precificou em grande parte o risco de uma alta, mas, se ela se confirmar, o ouro sofrerá pressão adicional. Por outro lado, manter as taxas inalteradas — seja com um tom hawkish ou dovish do Fed — reduziria os rendimentos reais e reacenderia as preocupações com a credibilidade da política monetária e a desvalorização da moeda, o que favoreceria o ouro.

Desde o início de agosto, quando o ouro se recuperou de uma mínima próxima a US$ 4.000 por onça, o metal tem sido negociado majoritariamente em torno de US$ 4.400, à medida que o mercado revisava repetidamente as expectativas para a política do Fed. Por isso, a queda atual parece mais uma correção dentro de uma tendência de alta do que uma reversão de tendência, especialmente porque muitos investidores ainda veem o ouro como um ativo defensivo tradicional. Mesmo que os juros subam, o ouro deve manter suporte no médio prazo.

Na minha opinião, o principal divisor de águas para o ouro na quarta-feira não será a decisão em si, mas o tom do Fed: o mercado já precificou quase totalmente uma alta, de modo que o metal reagirá não ao fato de os juros subirem, mas ao quão hawkish ou dovish será a declaração sobre o caminho à frente. Se o tom for pelo menos moderadamente dovish, a venda de ouro poderá se reverter rapidamente em direção a US$ 4.400; já uma postura claramente hawkish corre o risco de levar o metal a novas mínimas locais abaixo de US$ 4.200.

Quanto ao cenário técnico atual, os compradores precisam superar a resistência mais próxima, em US$ 4.304. Isso abriria espaço para um movimento em direção ao alvo de US$ 4.372, acima do qual um rompimento será difícil. O alvo mais distante está na região de US$ 4.424.

Em caso de queda, os vendedores tentarão assumir o controle de US$ 4.249. Se conseguirem, o rompimento da faixa representará um duro golpe para as posições dos compradores e levará o ouro em direção à mínima de US$ 4.186, com possibilidade de extensão até US$ 4.124.