Nhà Trắng và ứng viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh tin rằng ngay cả trong nền kinh tế mạnh thì lạm phát vẫn có thể duy trì ở mức thấp. Nhưng liệu sự giảm tốc của lạm phát tiêu dùng có phải là dấu hiệu của GDP mạnh? Các nhà đầu tư không chắc chắn. Đó là lý do tại sao sự sụt giảm lạm phát của Pháp xuống mức thấp nhất trong năm năm đã trở thành chất xúc tác cho việc bán EUR/USD.

Động thái lạm phát ở Pháp

Vào cuối tháng 1, thị trường đang tự hỏi liệu ECB có "kìm hãm" những người đầu cơ đồng euro tại cuộc họp Hội đồng Thống đốc vào ngày 5 tháng 2 hay không. Lý lẽ được đưa ra là đồng tiền càng mạnh, khả năng làm chậm lạm phát càng lớn. Điều này rõ ràng không nằm trong kế hoạch của Christine Lagarde và các đồng nghiệp của bà. Trong khi việc giảm tỷ giá EUR/USD có thể làm họ bình tĩnh hơn một chút, sự chậm lại trong tăng trưởng CPI của Pháp chỉ khiến họ thêm đau đầu. Trời cấm ECB nối lại chu kỳ nới lỏng tiền tệ — điều đó sẽ là tin xấu cho đồng tiền chung châu Âu.

Đó sẽ là đặc biệt tồi tệ vào thời điểm khi niềm tin đang trở lại với đồng đô la Mỹ. Việc đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed đã làm rung chuyển các thị trường tài chính. Kim loại quý chịu thiệt hại nặng nề nhất, khi trước đó vốn được củng cố bởi lo ngại về việc Fed có thể mất đi tính độc lập và những lo ngại về việc mất niềm tin vào đồng tiền Mỹ.

Việc đa dạng hóa dự trữ chính thức đang diễn ra nhanh chóng đến mức tỷ trọng giá trị của vàng đã vượt qua tỷ trọng của US Treasuries — và tính thanh khoản của những công cụ này là không thể so sánh.

Tỷ trọng của vàng so với US Treasuries trong dự trữ của các ngân hàng trung ương

Theo quan điểm của Warsh, nguyên nhân gốc của lạm phát là bảng cân đối tài sản phình to của Fed, điều này cung cấp thanh khoản rẻ dồi dào cho các tài sản rủi ro và làm dịu điều kiện tài chính. Đợt tăng giá vàng trong tháng Giêng mang tính chất đầu cơ rõ ràng — giá đã tăng nhanh hơn bao giờ hết — vì vậy việc giảm bảng cân đối tài sản đã giúp làm vỡ bong bóng kim loại quý.

Câu hỏi đặt ra là tiền sẽ đi đâu. Bitcoin không hưởng lợi nhiều từ sự suy yếu của vàng. Cổ phiếu Mỹ đang gần mức kỷ lục và trông có vẻ bị định giá quá cao theo các chỉ số cơ bản. Trái phiếu đối mặt với hai nguy cơ: việc giảm bảng cân đối tài sản làm tăng nguồn cung, giảm giá và tăng lợi suất, trong khi việc cắt giảm mạnh lãi suất quỹ liên bang sẽ có tác động ngược lại.

Vì vậy, đối tượng hưởng lợi chính từ việc Kevin Warsh làm chủ tịch Fed sẽ là đồng đô la Mỹ. Vậy mong muốn của Donald Trump về việc làm suy yếu đồng đô la để tăng cường cạnh tranh cho các doanh nghiệp sẽ ra sao? Tôi tin rằng sự phối hợp chặt chẽ hơn giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính sẽ làm tăng nguy cơ can thiệp vào tiền tệ. Vì thế, việc đổ xô vào đồng đô la Mỹ là rủi ro — mọi thứ nên được thực hiện một cách điều độ.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ hàng ngày của cặp EUR/USD cho thấy sự suy giảm kéo dài. Các vị thế bán đã được mở từ mức 1.1905 và được bổ sung thành công khi phá vỡ mức 1.1835, đây hiện tại là mốc kháng cự quan trọng.