Hier, l’or a chuté de 2,2 % et est passé sous les 4 300 $ l’once après que les perturbations de l’offre en provenance du Moyen-Orient ont renforcé la probabilité d’une série de relèvements des taux de la Federal Reserve cette année. Les contrats à terme sur le pétrole brut de référence ont dépassé 109 $ le baril, intensifiant les craintes d’inflation à l’approche de la décision de la Fed cette semaine. Les rendements des bons du Trésor et l’indice du dollar ont augmenté de concert avec le pétrole, ce qui a constitué la principale pression sur l’or, puisque le métal ne génère aucun intérêt.

L’anticipation que le renchérissement de l’énergie finisse par se répercuter sur l’inflation sous-jacente a poussé la Fed vers sa première hausse de taux en trois ans, et les traders intègrent déjà quasiment 90 % de probabilité d’un tel mouvement cette semaine. Une hausse de taux profite au dollar, qui se renforce à mesure que les rendements augmentent, et pénalise l’or, dont la demande recule lorsque l’argent devient plus coûteux. Le marché a en grande partie déjà intégré le risque de hausse, mais si celle-ci se concrétise, l’or subira une pression supplémentaire, alors que le maintien des taux inchangés — que le ton de la Fed soit hawkish ou dovish — ferait baisser les rendements réels et raviverait les inquiétudes concernant la crédibilité de la politique monétaire et la dépréciation de la monnaie, ce qui serait favorable à l’or.

Depuis le début du mois d’août, lorsque l’or a rebondi après un point bas proche de 4 000 $ l’once, le métal s’échange le plus souvent autour de 4 400 $, au gré des révisions répétées des anticipations de politique monétaire de la Fed par le marché. C’est pourquoi le recul actuel ressemble davantage à une correction au sein d’une tendance haussière qu’à une rupture de tendance, d’autant que de nombreux investisseurs considèrent encore l’or comme un actif défensif traditionnel. Même en cas de relèvement des taux, l’or devrait conserver un soutien à moyen terme.

À mon sens, le véritable tournant pour l’or mercredi ne réside pas dans la décision elle-même, mais dans le ton adopté par la Fed : le marché a presque entièrement intégré une hausse, si bien que le métal réagira moins au fait de la hausse des taux qu’au caractère plus ou moins hawkish ou dovish du communiqué concernant la trajectoire à venir. Si le ton est au moins modérément dovish, la correction sur l’or pourrait rapidement s’inverser en direction de 4 400 $, tandis qu’une posture clairement hawkish risquerait d’entraîner le métal vers de nouveaux plus bas locaux, sous 4 200 $.

En ce qui concerne la situation technique actuelle, les acheteurs doivent franchir la première résistance à 4 304 $. Cela ouvrirait la voie à un objectif à 4 372 $, au-dessus duquel une cassure sera difficile. L’objectif le plus éloigné se situe dans la zone des 4 424 $. En cas de repli, les vendeurs tenteront de reprendre le contrôle à 4 249 $. S’ils y parviennent, une sortie de range portera un sérieux coup aux positions des acheteurs et enverra l’or vers le plus bas à 4 186 $, avec la possibilité de prolonger le mouvement jusqu’à 4 124 $.