Evropské trhy si v první polovině roku 2025 připsaly výrazné zisky, ale podle aktuálních dat z dílny Goldman Sachs a Barclays dochází ke zřetelnému obratu.
Velcí investoři, zejména hedgeové fondy, začali masivně prodávat evropské akcie, a to takovým tempem, jaké trh nezažil téměř celý rok. Tento krok přichází po období silného růstu – například německý index DAX 40 od začátku roku vzrostl o téměř 19 %, zatímco americký Dow Jones přidal pouze 1,4 %. Právě tato výkonnost Evropy zřejmě podnítila realizaci zisků.
Podle týmu prime brokerage společnosti Goldman Sachs se v týdnu končícím 20. června odehrál druhý největší objem tzv. short sellingu evropských akcií za posledních 12 měsíců.
Hedgeové fondy v této fázi otevíraly nové krátké pozice jak v jednotlivých titulech, tak v makro produktech – tedy instrumentech ovlivněných širšími ekonomickými faktory, jako jsou měny, dluhopisy nebo komodity. Znamená to, že sázely na pokles hodnoty evropských aktiv v blízké budoucnosti.
Jedním z hlavních tahounů evropských trhů byl v uplynulém roce sektor obrany. Rostoucí hrozby na východních hranicích Evropy a debaty uvnitř NATO o zvýšení výdajů na zbrojení přilákaly značný kapitál. Příkladem může být německý zbrojní koncern Rheinmetall (RNMBY), jehož akcie za posledních 12 měsíců vystřelily o 248 %. Tento mimořádný růst však současně zvýšil atraktivitu realizace zisků.
Americká banka Goldman Sachs upozorňuje, že právě před nadcházejícím summitem NATO došlo k výraznému výprodeji evropských zbrojovek, a hedgeové fondy dokonce od dubna snižují svou expozici vůči celému německému trhu. I přesto se některé sektory těší trvajícímu zájmu – například banky a finanční služby, stejně jako vybrané telekomunikační firmy, kde investoři očekávají konsolidaci a fúze.
V tomto kontextu stojí za zmínku, že index Euro Stoxx Banks si letos připsal 37 %, což ukazuje na robustní vývoj finančního sektoru i přes celkové ochlazení euforie. Kromě toho fondy pokračují v nákupech evropských společností s vysokou expozicí vůči USA, včetně firem v oblasti luxusního zboží, které jsou méně zranitelné vůči měnovým výkyvům a geopolitickým nejistotám.
Přesun kapitálu zpět do Spojených států podle všeho souvisí s vírou investorů, že se nenaplní obavy z recese v americké ekonomice. Emmanuel Cau z Barclays ve své poznámce pro investory uvádí, že nálada na trhu je nyní znatelně opatrná. Kombinace geopolitických rizik a oslabení nadprůměrného výkonu Evropy vytvořila prostor pro návrat k americkému trhu.
Novým investičním mottem se podle něj stává „Buy America“. Technologické akcie, zejména velké firmy jako Apple (AAPL), Nvidia (NVDA) nebo Alphabet (GOOG) (GOOGL), jsou znovu v kurzu. Investoři v nich vidí nejen růstový potenciál, ale i určitou bezpečnou kotvu v době nejistoty.
Důležitou roli v tomto posunu sehrává také vývoj měnových kurzů. Euro letos posílilo vůči americkému dolaru o 12 %, což začíná být vnímáno jako negativní faktor pro evropské exportéry. Silnější měna totiž zvyšuje ceny evropského zboží na zahraničních trzích, a tím ztěžuje konkurenceschopnost. Tento efekt podle Caua omezuje růstový potenciál evropských akcií v sektorech závislých na exportu, a to právě v době, kdy Spojené státy nabízí alternativu se stabilnějším výhledem.
Otázkou zůstává, zda jde pouze o taktické přesuny po silném růstu evropských trhů, nebo o začátek širší rotace kapitálu. Historie ukazuje, že výkonnost regionálních trhů se často střídá ve vlnách a bývá silně ovlivněna měnovou politikou, geopolitikou i očekáváním ohledně hospodářského růstu.
Někteří investoři mohou současný odklon od Evropy vnímat jako krátkodobý výkyv, zejména vzhledem k tomu, že určité segmenty – jako jsou banky nebo luxusní značky – si stále vedou nadprůměrně. Jiní však poukazují na strukturální nejistoty na kontinentu, včetně přetrvávající nejistoty ohledně celní politiky, a zpochybňují schopnost Evropy udržet krok s USA v oblasti technologických inovací a kapitálového trhu.
Americký trh mezitím těží z příznivého sentimentu, podpory ze strany Fedu a vidiny delšího období nízkých sazeb. Slabší dolar navíc podporuje konkurenceschopnost amerického exportu a zvyšuje atraktivitu tamních akcií v očích zahraničních investorů. Zatímco Evropa možná čelí zpomalení, Spojené státy znovu nabízejí příslib růstu, a to nejen v technologickém sektoru, ale i v tradičních odvětvích jako energetika či zdravotnictví.
4 月份，加拿大製造業商業活動指數大幅躍升至 53.3，創下新冠疫情以來的最高水準。產出增加，新訂單也顯著成長——主要是市場對中東戰爭的反應。隨著越來越多人擔心局勢將持續升級、能源價格將進一步攀升，許多買家尋求重建庫存，加拿大石油產業正全力運轉。
隨著汽油價格上漲，以及對通膨升溫和實質支出轉弱的預期，加拿大與許多其他國家一樣，正面臨消費需求受壓的情況。不過，以出口為導向的產業則試圖在當前局勢下榨取最大利益。3 月份貿易帳轉為順差，很大程度上正是出於這些原因：進口較 2 月份下滑，而出口則上升。這種變化透過國際資本流向的修正，對加元提供了支撐。加拿大對美國出口的占比正逐步下降——2024 年為 76%，2025 年為 72%，而今年 3 月已降至 67%。
Bank of Canada 上週如預期維持 2.25% 的政策利率不變。央行延續了相當偏鷹派的措辭；市場定價顯示 6 月加息的機率約為 50%，到今年底則大致反映出約 75 個基點的進一步收緊。考量到市場對 Fed 利率路徑的看法仍屬中性，這樣的預期對加元而言相當偏多。
GDP 成長預測也上調至今年按年成長 1.2%，明年為 1.6%。通膨預測則從 2.0% 略升至 2.3% 按年。鑒於油氣價格走高勢必會推升各行各業的成本——更遑論潛在的糧食危機可能由仰賴天然氣的化肥短缺所引發——在這樣的背景下，這一通膨預測顯得頗為進取。
加元走強在目前看來是有基本面支撐的，但有一點需要特別留意：局勢每天的升級都在提高美國陷入衰退的機率，而對加拿大而言，這將意味著出口大幅下滑。對加拿大來說，最理想的情境是高油價與全球物流恢復並行——換言之，美國與伊朗在較偏向伊朗條件而非美國條件的基礎上達成和平協議。在那種情況下，加拿大經濟有望維持向上的動能，而加元也可能延續其偏多走勢。
加元的淨投機部位減少了相當可觀的 14.9 億加元，至淨空頭 28.1 億加元，不過，模型推算的合理價格水準仍高於長期平均值。
美元/加幣仍在區間內橫向盤整——加拿大央行會議幾乎沒有帶來即時影響，而川普總統暫停軍事行動「Project Freedom」則被多數市場參與者解讀為美方立場明顯偏弱的確認訊號。這導致美元大幅走弱，也降低了美元/加幣再度上行的可能性。不過，目前仍缺乏支持匯價持續大幅走低的堅實理由，因此我們預期匯價將維持區間震盪，下方區間大致落在 1.3525–1.3545 一帶；若後續情勢再度升級，匯價有可能上行至 1.3710–1.3750 區間。
联系我们 
