Evropské trhy si v první polovině roku 2025 připsaly výrazné zisky, ale podle aktuálních dat z dílny Goldman Sachs a Barclays dochází ke zřetelnému obratu.
Velcí investoři, zejména hedgeové fondy, začali masivně prodávat evropské akcie, a to takovým tempem, jaké trh nezažil téměř celý rok. Tento krok přichází po období silného růstu – například německý index DAX 40 od začátku roku vzrostl o téměř 19 %, zatímco americký Dow Jones přidal pouze 1,4 %. Právě tato výkonnost Evropy zřejmě podnítila realizaci zisků.
Podle týmu prime brokerage společnosti Goldman Sachs se v týdnu končícím 20. června odehrál druhý největší objem tzv. short sellingu evropských akcií za posledních 12 měsíců.
Hedgeové fondy v této fázi otevíraly nové krátké pozice jak v jednotlivých titulech, tak v makro produktech – tedy instrumentech ovlivněných širšími ekonomickými faktory, jako jsou měny, dluhopisy nebo komodity. Znamená to, že sázely na pokles hodnoty evropských aktiv v blízké budoucnosti.
Jedním z hlavních tahounů evropských trhů byl v uplynulém roce sektor obrany. Rostoucí hrozby na východních hranicích Evropy a debaty uvnitř NATO o zvýšení výdajů na zbrojení přilákaly značný kapitál. Příkladem může být německý zbrojní koncern Rheinmetall (RNMBY), jehož akcie za posledních 12 měsíců vystřelily o 248 %. Tento mimořádný růst však současně zvýšil atraktivitu realizace zisků.
Americká banka Goldman Sachs upozorňuje, že právě před nadcházejícím summitem NATO došlo k výraznému výprodeji evropských zbrojovek, a hedgeové fondy dokonce od dubna snižují svou expozici vůči celému německému trhu. I přesto se některé sektory těší trvajícímu zájmu – například banky a finanční služby, stejně jako vybrané telekomunikační firmy, kde investoři očekávají konsolidaci a fúze.
V tomto kontextu stojí za zmínku, že index Euro Stoxx Banks si letos připsal 37 %, což ukazuje na robustní vývoj finančního sektoru i přes celkové ochlazení euforie. Kromě toho fondy pokračují v nákupech evropských společností s vysokou expozicí vůči USA, včetně firem v oblasti luxusního zboží, které jsou méně zranitelné vůči měnovým výkyvům a geopolitickým nejistotám.
Přesun kapitálu zpět do Spojených států podle všeho souvisí s vírou investorů, že se nenaplní obavy z recese v americké ekonomice. Emmanuel Cau z Barclays ve své poznámce pro investory uvádí, že nálada na trhu je nyní znatelně opatrná. Kombinace geopolitických rizik a oslabení nadprůměrného výkonu Evropy vytvořila prostor pro návrat k americkému trhu.
Novým investičním mottem se podle něj stává „Buy America“. Technologické akcie, zejména velké firmy jako Apple (AAPL), Nvidia (NVDA) nebo Alphabet (GOOG) (GOOGL), jsou znovu v kurzu. Investoři v nich vidí nejen růstový potenciál, ale i určitou bezpečnou kotvu v době nejistoty.
Důležitou roli v tomto posunu sehrává také vývoj měnových kurzů. Euro letos posílilo vůči americkému dolaru o 12 %, což začíná být vnímáno jako negativní faktor pro evropské exportéry. Silnější měna totiž zvyšuje ceny evropského zboží na zahraničních trzích, a tím ztěžuje konkurenceschopnost. Tento efekt podle Caua omezuje růstový potenciál evropských akcií v sektorech závislých na exportu, a to právě v době, kdy Spojené státy nabízí alternativu se stabilnějším výhledem.
Otázkou zůstává, zda jde pouze o taktické přesuny po silném růstu evropských trhů, nebo o začátek širší rotace kapitálu. Historie ukazuje, že výkonnost regionálních trhů se často střídá ve vlnách a bývá silně ovlivněna měnovou politikou, geopolitikou i očekáváním ohledně hospodářského růstu.
Někteří investoři mohou současný odklon od Evropy vnímat jako krátkodobý výkyv, zejména vzhledem k tomu, že určité segmenty – jako jsou banky nebo luxusní značky – si stále vedou nadprůměrně. Jiní však poukazují na strukturální nejistoty na kontinentu, včetně přetrvávající nejistoty ohledně celní politiky, a zpochybňují schopnost Evropy udržet krok s USA v oblasti technologických inovací a kapitálového trhu.
Americký trh mezitím těží z příznivého sentimentu, podpory ze strany Fedu a vidiny delšího období nízkých sazeb. Slabší dolar navíc podporuje konkurenceschopnost amerického exportu a zvyšuje atraktivitu tamních akcií v očích zahraničních investorů. Zatímco Evropa možná čelí zpomalení, Spojené státy znovu nabízejí příslib růstu, a to nejen v technologickém sektoru, ale i v tradičních odvětvích jako energetika či zdravotnictví.
Der Index der Geschäftsaktivität im kanadischen verarbeitenden Gewerbe ist im April deutlich auf 53,3 gestiegen und hat damit seinen höchsten Stand seit der COVID-Pandemie erreicht. Die Produktion legte zu, und die Neuaufträge nahmen spürbar zu – größtenteils als Marktreaktion auf den Krieg im Nahen Osten. Kanadas Ölsektor arbeitet mit voller Auslastung, da viele Käufer angesichts wachsender Befürchtungen, dass die Eskalation anhalten und die Energiepreise weiter steigen werden, versuchen, ihre Lagerbestände wieder aufzufüllen.
Während die Konsumnachfrage in Kanada – wie in vielen anderen Ländern – unter den steigenden Benzinpreisen sowie den Erwartungen höherer Inflation und schwächerer realer Ausgaben leidet, versucht die exportorientierte Industrie, das Beste aus der aktuellen Lage herauszuholen. Die Handelsbilanz ist im März vor allem aus diesen Gründen in den Überschuss gedreht: Die Importe gingen im Vergleich zu Februar zurück, während die Exporte zulegten. Diese Entwicklung hat den kanadischen Dollar über eine Korrektur der internationalen Kapitalströme gestützt. Der Anteil der kanadischen Exporte in die USA ist schrittweise gesunken – von 76 % im Jahr 2024 auf 72 % im Jahr 2025 und 67 % im März dieses Jahres.
Die Bank of Canada beließ den Leitzins in der vergangenen Woche wie erwartet bei 2,25 %. Die Zentralbank hielt an einem deutlich restriktiven Ton fest; die Marktbewertung impliziert eine Wahrscheinlichkeit von 50 % für eine Zinserhöhung im Juni und etwa 75 Basispunkte zusätzlicher Straffung bis Jahresende. Das ist ein recht bullisher Ausblick für den Loonie, zumal die Marktsicht auf den weiteren Zinskurs der Fed neutral bleibt.
Die BIP-Prognose wurde ebenfalls nach oben revidiert – auf 1,2 % im Jahresvergleich für dieses Jahr und 1,6 % für das nächste Jahr. Die Inflationsprognose wurde leicht von 2,0 % auf 2,3 % im Jahresvergleich angehoben. Diese Prognose wirkt etwas mutig, da die steigenden Öl- und Gaspreise zwangsläufig die Kosten in allen Sektoren nach oben treiben werden – selbst bevor eine mögliche Nahrungsmittelkrise infolge von Düngemittelknappheit berücksichtigt wird, die wiederum von Erdgas abhängt.
Die Stärke des Loonie erscheint gerechtfertigt, doch ein Vorbehalt ist klar: Mit jedem weiteren Tag der Eskalation steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die USA in eine Rezession abrutschen – was für Kanada einen starken Rückgang der Exporte bedeuten würde. Das beste Szenario für Kanada wären hohe Ölpreise in Kombination mit einer Wiederaufnahme der globalen Logistik – mit anderen Worten, ein Friedensabkommen zwischen den USA und Iran zu den Bedingungen Irans, nicht zu denen der USA. In diesem Fall könnte die kanadische Wirtschaft ihren Aufwärtstrend halten, und der CAD würde seinen bullischen Trend fortsetzen.
Die spekulativen Netto-Positionen im CAD wurden deutlich um 1,49 Mrd. CAD abgebaut, auf eine Netto-Short-Position von 2,81 Mrd. CAD, wenngleich der modellbasierte faire Wert weiterhin über dem langfristigen Durchschnitt liegt.
USD/CAD bewegt sich weiterhin in einer Seitwärtsrange – die Sitzung der Bank of Canada hat kaum unmittelbare Spuren hinterlassen, und die Aussetzung der Militäroperation „Project Freedom“ durch Präsident Trump wurde von den meisten Marktteilnehmern als Bestätigung einer deutlich geschwächten US-Position gewertet. Das führte zu einer kräftigen Dollar-Schwäche und verringerte die Wahrscheinlichkeit eines erneuten Aufwärtsimpulses bei USD/CAD. Dennoch gibt es nach wie vor keine tragfähigen Gründe für einen anhaltenden weiteren Rückgang des Währungspaares, weshalb wir von einer Fortsetzung der Range-Bewegung mit einer Untergrenze um 1,3525–1,3545 ausgehen; kommt es zu einer wahrscheinlichen neuen Eskalation, ist ein Anstieg in den Bereich von 1,3710–1,3750 möglich.
QUICK LINKS
Kontakt mit uns aufnehmen 
