Evropské trhy si v první polovině roku 2025 připsaly výrazné zisky, ale podle aktuálních dat z dílny Goldman Sachs a Barclays dochází ke zřetelnému obratu.
Velcí investoři, zejména hedgeové fondy, začali masivně prodávat evropské akcie, a to takovým tempem, jaké trh nezažil téměř celý rok. Tento krok přichází po období silného růstu – například německý index DAX 40 od začátku roku vzrostl o téměř 19 %, zatímco americký Dow Jones přidal pouze 1,4 %. Právě tato výkonnost Evropy zřejmě podnítila realizaci zisků.
Podle týmu prime brokerage společnosti Goldman Sachs se v týdnu končícím 20. června odehrál druhý největší objem tzv. short sellingu evropských akcií za posledních 12 měsíců.
Hedgeové fondy v této fázi otevíraly nové krátké pozice jak v jednotlivých titulech, tak v makro produktech – tedy instrumentech ovlivněných širšími ekonomickými faktory, jako jsou měny, dluhopisy nebo komodity. Znamená to, že sázely na pokles hodnoty evropských aktiv v blízké budoucnosti.
Jedním z hlavních tahounů evropských trhů byl v uplynulém roce sektor obrany. Rostoucí hrozby na východních hranicích Evropy a debaty uvnitř NATO o zvýšení výdajů na zbrojení přilákaly značný kapitál. Příkladem může být německý zbrojní koncern Rheinmetall (RNMBY), jehož akcie za posledních 12 měsíců vystřelily o 248 %. Tento mimořádný růst však současně zvýšil atraktivitu realizace zisků.
Americká banka Goldman Sachs upozorňuje, že právě před nadcházejícím summitem NATO došlo k výraznému výprodeji evropských zbrojovek, a hedgeové fondy dokonce od dubna snižují svou expozici vůči celému německému trhu. I přesto se některé sektory těší trvajícímu zájmu – například banky a finanční služby, stejně jako vybrané telekomunikační firmy, kde investoři očekávají konsolidaci a fúze.
V tomto kontextu stojí za zmínku, že index Euro Stoxx Banks si letos připsal 37 %, což ukazuje na robustní vývoj finančního sektoru i přes celkové ochlazení euforie. Kromě toho fondy pokračují v nákupech evropských společností s vysokou expozicí vůči USA, včetně firem v oblasti luxusního zboží, které jsou méně zranitelné vůči měnovým výkyvům a geopolitickým nejistotám.
Přesun kapitálu zpět do Spojených států podle všeho souvisí s vírou investorů, že se nenaplní obavy z recese v americké ekonomice. Emmanuel Cau z Barclays ve své poznámce pro investory uvádí, že nálada na trhu je nyní znatelně opatrná. Kombinace geopolitických rizik a oslabení nadprůměrného výkonu Evropy vytvořila prostor pro návrat k americkému trhu.
Novým investičním mottem se podle něj stává „Buy America“. Technologické akcie, zejména velké firmy jako Apple (AAPL), Nvidia (NVDA) nebo Alphabet (GOOG) (GOOGL), jsou znovu v kurzu. Investoři v nich vidí nejen růstový potenciál, ale i určitou bezpečnou kotvu v době nejistoty.
Důležitou roli v tomto posunu sehrává také vývoj měnových kurzů. Euro letos posílilo vůči americkému dolaru o 12 %, což začíná být vnímáno jako negativní faktor pro evropské exportéry. Silnější měna totiž zvyšuje ceny evropského zboží na zahraničních trzích, a tím ztěžuje konkurenceschopnost. Tento efekt podle Caua omezuje růstový potenciál evropských akcií v sektorech závislých na exportu, a to právě v době, kdy Spojené státy nabízí alternativu se stabilnějším výhledem.
Otázkou zůstává, zda jde pouze o taktické přesuny po silném růstu evropských trhů, nebo o začátek širší rotace kapitálu. Historie ukazuje, že výkonnost regionálních trhů se často střídá ve vlnách a bývá silně ovlivněna měnovou politikou, geopolitikou i očekáváním ohledně hospodářského růstu.
Někteří investoři mohou současný odklon od Evropy vnímat jako krátkodobý výkyv, zejména vzhledem k tomu, že určité segmenty – jako jsou banky nebo luxusní značky – si stále vedou nadprůměrně. Jiní však poukazují na strukturální nejistoty na kontinentu, včetně přetrvávající nejistoty ohledně celní politiky, a zpochybňují schopnost Evropy udržet krok s USA v oblasti technologických inovací a kapitálového trhu.
Americký trh mezitím těží z příznivého sentimentu, podpory ze strany Fedu a vidiny delšího období nízkých sazeb. Slabší dolar navíc podporuje konkurenceschopnost amerického exportu a zvyšuje atraktivitu tamních akcií v očích zahraničních investorů. Zatímco Evropa možná čelí zpomalení, Spojené státy znovu nabízejí příslib růstu, a to nejen v technologickém sektoru, ale i v tradičních odvětvích jako energetika či zdravotnictví.
L’indice de l’activité du secteur manufacturier au Canada a fortement rebondi en avril pour atteindre 53,3, son plus haut niveau depuis la pandémie de COVID. La production a augmenté et les nouvelles commandes ont nettement progressé — il s’agit en grande partie d’une réaction du marché à la guerre au Moyen-Orient. Le secteur pétrolier canadien tourne à plein régime, de nombreux acheteurs cherchant à reconstituer leurs stocks dans un contexte de craintes croissantes quant à la poursuite de l’escalade et à une nouvelle hausse des prix de l’énergie.
Alors que la demande des consommateurs au Canada, comme dans de nombreux autres pays, est pénalisée par la hausse des prix de l’essence et par les anticipations d’une inflation plus élevée et d’un affaiblissement des dépenses réelles, l’industrie tournée vers l’exportation tente de tirer le maximum parti de la situation actuelle. La balance commerciale est repassée en excédent en mars principalement pour ces raisons : les importations ont reculé par rapport à février, tandis que les exportations ont augmenté. Cette dynamique a contribué à soutenir le dollar canadien via un ajustement des flux de capitaux internationaux. La part des exportations canadiennes à destination des États‑Unis a progressivement diminué — 76 % en 2024, 72 % en 2025 et 67 % en mars de cette année.
La Bank of Canada a maintenu la semaine dernière son taux directeur à 2,25 %, comme attendu. La banque centrale a conservé un ton plutôt restrictif ; la courbe implicite de taux de marché fait ressortir une probabilité de 50 % d’une hausse en juin et environ 75 points de base de resserrement d’ici la fin de l’année. Il s’agit d’un scénario assez favorable pour le loonie, étant donné que les anticipations de marché concernant la trajectoire des taux de la Fed restent neutres.
Les prévisions de PIB ont également été relevées à 1,2 % en glissement annuel pour cette année et 1,6 % pour l’année prochaine. L’inflation a été légèrement revue à la hausse, de 2,0 % à 2,3 % en glissement annuel. Cette projection paraît relativement audacieuse, étant donné que la hausse des prix du pétrole et du gaz entraînera inévitablement une augmentation des coûts dans l’ensemble des secteurs — avant même de tenir compte d’une éventuelle crise alimentaire provoquée par des pénuries d’engrais, eux‑mêmes dépendants du gaz naturel.
La vigueur du loonie semble justifiée, mais un bémol s’impose : chaque jour d’escalade accroît la probabilité d’une entrée en récession des États‑Unis, ce qui, pour le Canada, se traduirait par une forte chute des exportations. Le scénario le plus favorable pour le Canada combinerait des prix élevés du pétrole avec une reprise des chaînes logistiques mondiales — en d’autres termes, un accord de paix entre les États‑Unis et l’Iran aux conditions de l’Iran, et non de celles des États‑Unis. Dans ce cas, l’économie canadienne pourrait maintenir sa dynamique haussière et le CAD poursuivrait sa tendance positive.
Les positions spéculatives nettes sur le CAD ont été réduites de manière significative, de 1,49 milliard de CAD, pour atteindre une position nette vendeuse de 2,81 milliards de CAD, même si le prix implicite selon le modèle reste supérieur à la moyenne de long terme.
L’USD/CAD continue d’évoluer dans une zone de consolidation : la réunion de la Bank of Canada n’a laissé que peu d’empreinte immédiate, et la décision du président Trump de suspendre l’opération militaire « Project Freedom » a été interprétée par la plupart des intervenants de marché comme la confirmation d’une position américaine nettement affaiblie. Cela a entraîné un net affaiblissement du dollar et réduit la probabilité d’un nouveau mouvement haussier sur l’USD/CAD. Néanmoins, il n’existe toujours pas de fondements solides pour envisager une baisse durable supplémentaire de la paire de devises ; nous anticipons donc une phase de trading en range, avec une borne inférieure située autour de 1,3525–1,3545. En cas de nouvelle escalade probable, un mouvement de hausse vers la zone de 1,3710–1,3750 reste possible.
QUICK LINKS
Contactez-nous 
