Zentralbanken sind in der Regel weniger agil als Hedgefonds oder Asset Manager. Dennoch kontrollieren sie enorme Reserven von 12 Billionen Dollar. Sollten sie beginnen, ihre Diversifizierung durch den Verkauf einer Währung und den Kauf einer anderen zu betreiben, könnten die Auswirkungen auf den Forex-Markt massiv sein. In diesem Zusammenhang hat die Verringerung des US-Dollar-Anteils an den Währungsreserven auf 56,3 %—den niedrigsten Stand seit 1995—die EUR/USD-Bären ernsthaft alarmiert. Ist der Prozess der Reduzierung von Beständen in der „Greenback“ möglicherweise bereits im Gange?

Dynamik des US-Dollar-Anteils in den Zentralbankreserven

Es gibt reichlich Anlass zur Besorgnis. Die höchsten Zölle seit den 1930er Jahren, zusammen mit Versuchen des Weißen Hauses, die Unabhängigkeit der Fed zu untergraben, schüren die Feindseligkeit gegenüber dem Greenback. Donald Trumps „großes und schönes“ Steuergesetz erweitert das Defizit und die Staatsverschuldung. Der Präsident steht einem schwächeren Dollar nicht ablehnend gegenüber, um die Wettbewerbsfähigkeit amerikanischer Unternehmen im Ausland zu steigern. Schließlich öffnet die Teilung der Welt in West und Ost aufgrund des Krieges in der Ukraine die Tür für die Entdollarisierung.

Tatsächlich wurde der Rückgang des Dollaranteils an den Reserven nicht durch das Verlassen der Zentralbanken verursacht, sondern durch die Abwertung des Wechselkurses. Von April bis Juni fiel der US-Dollar um 9% gegenüber dem Euro, um 11% gegenüber dem Schweizer Franken und um 6% gegenüber dem Pfund. Dank der EUR/USD-Rallye stieg der Anteil des Euro auf 21%, den höchsten Stand seit 2021.

Faktoren, die die Reserveallokation der Zentralbanken beeinflussen

Somit sind die Zentralbanken noch nicht bereit, tektonische Verschiebungen auf dem Devisenmarkt auszulösen. Der Aufwärtstrend des EUR/USD ist in erster Linie das Ergebnis von Abweichungen in der Geldpolitik zwischen der Europäischen Zentralbank und der Fed sowie Unterschieden im Wirtschaftswachstum. Dennoch wirken die Bullen zunehmend erschöpft, was es schwieriger macht, den Schwung aufrechtzuerhalten.

Das Währungspaar wird durch den drohenden Regierungsstillstand und enttäuschende Beschäftigungsdaten aus dem privaten Sektor von ADP gestützt. Historisch gesehen haben U.S.-Regierungsstillstände zu einem schwächeren Dollar-Index geführt, da Befürchtungen eines langsameren Wirtschaftswachstums aufkamen. Dieses Mal könnte es noch schlimmer sein: Der Arbeitsmarkt kühlt ab, und Donald Trump droht mit Massenentlassungen von Regierungsangestellten.

Es ist keine Überraschung, dass der Futures-Markt die Wahrscheinlichkeit einer Senkung des Leitzinses auf der FOMC-Sitzung im Oktober auf 99% und für Dezember auf 87% erhöht hat. Wenn die EZB im Jahr 2025 stabil bleibt, während die Fed weiterhin die Geldpolitik lockert, wird der Dollar unter erheblichen Druck geraten, wobei jegliche Erholungen wahrscheinlich nur von kurzer Dauer sein werden.

Auf dem Tageschart konsolidiert der EUR/USD im Bereich von 1,1715–1,1785. Ein Bruch unter die untere Grenze würde das Risiko eines Rückzugs in Richtung 1,16 erhöhen und Short-Positionen rechtfertigen. Umgekehrt würde ein entschiedener Ausbruch über 1,1755 und 1,1785 ein Signal sein, Long-Positionen hinzuzufügen.