Bank pusat lazimnya kurang tangkas berbanding dana lindung nilai atau pengurus aset. Namun, mereka mengawal rizab yang sangat besar berjumlah $12 trilion. Jika mereka mula mempelbagaikan dengan menjual satu mata wang dan membeli yang lain, kesannya terhadap pasaran Forex boleh menjadi amat besar. Dalam konteks ini, pengurangan pegangan dolar A.S. dalam rizab pertukaran asing kepada 56.3%—paras terendah sejak 1995—telah menimbulkan kebimbangan serius dalam kalangan pihak bearish EUR/USD. Adakah proses pelupusan dolar sudah pun bermula?

Terdapat banyak sebab untuk bimbang. Tarif tertinggi sejak 1930-an, bersama usaha White House untuk melemahkan kebebasan Fed, semakin membangkitkan sentimen negatif terhadap dolar. Undang-undang pemotongan cukai Donald Trump yang "besar dan indah" pula telah memperluaskan defisit serta hutang negara. Presiden sendiri tidak menolak dolar yang lebih lemah bagi meningkatkan daya saing syarikat AS di luar negara. Akhir sekali, pembahagian dunia kepada Barat dan Timur akibat perang di Ukraine telah membuka jalan kepada proses penyahdolaran.

Sebenarnya, penurunan bahagian dolar dalam rizab bukan berpunca daripada penolakan bank pusat terhadapnya, tetapi akibat susut nilai kadar pertukaran. Dari April hingga Jun, dolar AS jatuh 9% berbanding euro, 11% berbanding franc Swiss, dan 6% berbanding pound. Hasil daripada lonjakan EUR/USD, pegangan euro meningkat kepada 21%, paras tertinggi sejak 2021.

Faktor yang Membentuk Peruntukan Rizab Bank Pusat

Oleh itu, bank pusat masih belum bersedia untuk mencetuskan perubahan mendadak dalam pasaran FX. Aliran menaik EUR/USD pada asasnya berpunca daripada perbezaan dasar monetari antara Bank Pusat Eropah dan Fed, serta jurang pertumbuhan ekonomi. Namun begitu, pihak bullish semakin menunjukkan tanda keletihan, menjadikan momentum sukar dikekalkan.

Pasangan ini kini disokong oleh bayangan penutupan kerajaan serta data pekerjaan sektor swasta ADP yang mengecewakan. Secara sejarah, penutupan kerajaan AS sering membawa kepada indeks dolar yang lebih lemah akibat kebimbangan terhadap pertumbuhan ekonomi yang perlahan. Kali ini boleh menjadi lebih buruk: pasaran buruh semakin dingin, manakala Donald Trump pula mengancam untuk melakukan pemberhentian besar-besaran kakitangan kerajaan.

Tidak menghairankan bahawa pasaran niaga hadapan telah meningkatkan kebarangkalian pemotongan kadar dana persekutuan pada mesyuarat FOMC bulan Oktober kepada 99%, dan kepada 87% bagi bulan Disember. Jika ECB mengekalkan dasar pada tahun 2025 sementara Fed terus melonggarkan dasar monetari, dolar akan berdepan tekanan yang ketara, dengan sebarang lantunan berkemungkinan hanya bersifat sementara.

Pada carta harian, EUR/USD sedang membuat pengukuhan dalam julat 1.1715–1.1785. Penembusan di bawah sempadan bawah akan meningkatkan risiko penarikan balik ke arah 1.16 dan mengesahkan pembukaan posisi jual. Sebaliknya, penembusan kukuh di atas 1.1755 dan 1.1785 akan menjadi isyarat untuk menambah posisi beli.