Gold stieg trotz der Ereignisse im Nahen Osten um 0,5 Prozent auf 4.400 Dollar je Unze. Silber legte um 0,8 Prozent auf 66,298 Dollar zu, Platin gewann 1 Prozent und Palladium blieb unverändert.

Warum lasten die wieder aufkommenden Inflationsrisiken also nicht auf Gold? Dieser Anstieg kommt vollständig aus dem Währungsraum. U.S.-Truppen zerstörten in der Nähe der Kharg-Insel, dem wichtigsten Exportdrehkreuz Irans, fünf iranische Öltanker, nachdem versucht worden war, ein U.S.-Kriegsschiff mit Raketen anzugreifen. Brent näherte sich 100 Dollar pro Barrel, und unter normalen Umständen würde eine solche Eskalation das als sicher geltende Edelmetall stützen. Doch Gold legte nicht wegen der Geopolitik zu, sondern trotz ihr.

Das Problem ist der Dollar, der unter Druck blieb, nachdem der japanische Yen auf ein Sieben-Monats-Hoch gestiegen war und Gold damit etwas Rückenwind verschaffte. Darin liegt das Paradox, das derzeit die Entwicklung von Gold bestimmt: Militärische Eskalation treibt Öl, Öl befeuert Inflationserwartungen, höhere Inflationserwartungen erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer Straffung durch die Federal Reserve, und eine Straffung belastet einen nicht verzinsten Vermögenswert. Geopolitisches Risiko, das Gold traditionell geholfen hat, wirkt nun über den Zinskanal gegen das Metall. Die einzige echte Unterstützung ist ein schwächerer Dollar – und die „hawkish“ eingeschätzten Erwartungen an die Bank of Japan, ein Faktor, der weder mit Gold noch mit dem Krieg direkt zu tun hat, schwächen den Dollar.

Die größere Gefahr ist eine Inflationsüberraschung, die die Zinswahrscheinlichkeiten in Richtung weiterer Erhöhungen verschiebt und massiven Druck auf das Edelmetall ausübt. Technisch gesehen steckt Gold seit drei Monaten in einer engen Spanne um 4.400 Dollar fest, nachdem der Kurs sich im Juli von rund 4.000 Dollar erholt hatte.

Wie wahrscheinlich ist ein Szenario einer Inflationsüberraschung? Das Risiko ist asymmetrisch, und der Markt könnte die Unterschiede innerhalb des Berichts unterschätzen. Ökonomen rechnen mit einem Anstieg des Verbraucherpreisindex (CPI) um etwa 0,4 % gegenüber dem Vormonat (getrieben von höheren Benzinpreisen), während der monatliche Kern-CPI bei rund 0,2 % verharren dürfte. Damit würde die jährliche Kerninflation auf etwa 2,4 % fallen – den niedrigsten Stand seit 2021. Diese Kombination liefert beiden Lagern innerhalb der Fed Argumente, sodass die Reaktion von Gold möglicherweise nicht eindeutig ausfällt.

Das langfristige Bild bleibt trotz der aktuellen Turbulenzen intakt. Große Vermögensverwalter bauen ihre Goldpositionen weiterhin als Portfolioabsicherung aus, und auch die Käufe der Zentralbanken halten an. Diese Investoren konzentrieren sich auf fiskalische Tragfähigkeit und die Diversifizierung weg vom Dollar, nicht auf den Ausgang einer einzelnen Sitzung.

Ich erwarte, dass sich Gold bei einer Kerninflation von etwa 2,4 % in Richtung der oberen Begrenzung der Spanne bei 4.450–4.500 US-Dollar bewegt, da der Markt dies als Rechtfertigung für eine Pause werten dürfte. Sollte die Inflation fallen, dürfte der Rückgang auf den Bereich um 4.250 US-Dollar begrenzt bleiben, wo Käufer bei Rücksetzern seit drei Monaten aktiv sind.

Was das technische Bild angeht, müssen die Käufer zunächst den nächstgelegenen Widerstand bei 4.425 US-Dollar zurückerobern, um anschließend 4.480 US-Dollar ins Visier zu nehmen; darüber hinaus wäre ein Ausbruch jedoch schwierig. Das weiter entfernte Kursziel liegt im Bereich von 4.540 US-Dollar. Fällt der Goldpreis, werden die Bären versuchen, die Kontrolle über die Marke von 4.372 US-Dollar zu übernehmen; ein Bruch unterhalb dieser Spanne würde die Bullen ernsthaft schwächen und Gold in Richtung des Tiefs bei 4.304 US-Dollar drücken, mit einem weiteren Potenzial bis 4.249 US-Dollar.