Zatímco v posledních desetiletích si americký akciový trh udržoval průměrný roční výnos kolem 10 %, současné prognózy renomovaných finančních institucí naznačují, že taková výkonnost v příštím desetiletí nemusí být samozřejmostí.
Vanguard, Morningstar i Goldman Sachs předpovídají mnohem nižší tempo růstu – v některých scénářích dokonce pouze mezi 3 až 5 % ročně. Takový vývoj by mohl zásadně změnit očekávání investorů a ovlivnit jejich strategie.
Jedním z hlavních důvodů, proč prognostici neočekávají v následujících letech vysoké výnosy, je skutečnost, že ceny akcií jsou již nyní velmi vysoké. Akciové indexy dosahují rekordních maxim a prostor pro další růst se tím přirozeně zmenšuje. Ekonomové využívají k hodnocení těchto valuací ukazatel zvaný CAPE poměr – cyklicky očištěný poměr ceny a zisku. Ten aktuálně dosahuje u indexu S&P 500 hodnoty 38,7, což je více než dvojnásobek historického průměru po druhé světové válce.
Takto vysoký poměr byl v minulosti pozorován pouze dvakrát – těsně před krachem v roce 1929 a pak znovu v roce 1999, před splasknutím dot-com bubliny. Obě období byla následována výraznými propady trhů. Není tedy překvapením, že mnozí ekonomové, včetně Paula Arnolda z Morningstar, předpokládají, že se CAPE poměr dříve či později vrátí na udržitelnější úroveň.
Vysoké ocenění ztěžují nalezení výhodných investičních příležitostí. Ačkoliv investiční pravidla radí nakupovat levně a prodávat draze, praxe je často opačná – investoři nakupují, když trh roste, pod vlivem mediálních titulků a optimismu. Jak poznamenal Todd Schlanger z Vanguardu, akcie jsou jedním z mála aktiv, která lidé neradi kupují ve slevě.
Kromě předraženosti se trh potýká i s problémem přílišné koncentrace kapitálu do několika málo společností. Skupina známá jako Magnificent Seven – tedy Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia (NVDA), Amazon (AMZN), Alphabet (GOOG) (GOOGL), Meta (META) a Tesla (TSLA) – dnes tvoří 34 % hodnoty celého indexu S&P 500. V roce 2015 to přitom bylo jen 12 %.
Taková koncentrace je v přímém rozporu s principem diverzifikace, který patří k základním pilířům dlouhodobého investování. Analytici varují, že udržet vysoké tempo růstu tržeb a ziskových marží není dlouhodobě udržitelný cíl, zejména u společností, které už dominují globálním trhům. Vanguard například očekává, že růstové akcie – mezi něž Magnificent Seven patří – budou v následující dekádě dosahovat pouze 1,9 % až 3,9 % ročního výnosu.
To však neznamená, že by mělo dojít k dramatickému propadu. Jak upozorňuje finanční poradkyně Catherine Valega, tyto firmy mají silné zdroje a schopnosti přizpůsobit se měnícím se podmínkám. Podle Randyho Brunse z Illinois by ale naplnění současných optimistických předpovědí mohlo mít negativní dopad na celý index S&P 500 – jakmile sedmička přestane růst, zpomalí to výkon celého trhu.
Pro běžného investora není jednoduché se v takto komplikovaném prostředí orientovat. Pokud však prognózy nižšího výnosu skutečně naplní realitu příští dekády, je vhodné zvážit alternativní strategie.
Jedním z doporučovaných přístupů je zaměření na hodnotové akcie – tedy společnosti obchodované za relativně nízký násobek tržeb, zisků nebo dividend. Mnoho podílových fondů a ETF tyto akcie aktivně vyhledává. Podle společnosti Vanguard mohou hodnotové akcie přinést v následujících deseti letech výnos mezi 5,8 % a 7,8 % ročně, což je podstatně více než prognózovaný výkon růstových akcií.
Další možností jsou akcie malých firem, které nejsou součástí hlavních indexů a často nejsou tak silně zastoupeny ve veřejném diskurzu. Očekává se, že tyto menší společnosti by mohly dosahovat výnosů mezi 5 až 7 % ročně.
Za zvážení stojí také zahraniční trhy, především ty vyspělé. Morningstar například očekává, že akcie mimo USA budou v následující dekádě růst tempem až 8,1 % ročně. Tyto trhy zatím nezažily tak dramatický růst jako ten americký, a proto mohou nabídnout lepší zhodnocení při nižším riziku nadhodnocení.
Současné odhady výnosnosti amerických akcií nemusí být důvodem k panice, ale spíše výzvou k promyšlenějšímu přístupu. Investoři by měli počítat s tím, že období dvouciferných výnosů z předchozích dekád se nemusí opakovat. Místo toho by se měli zaměřit na rozložení rizik, dlouhodobý horizont a větší důraz na kvalitní diverzifikaci – jak napříč sektory, tak i geograficky.
Zpomalení růstu nemusí nutně znamenat špatnou investiční dekádu. Znamená to ale, že bude třeba větší discipliny, správného načasování a ochoty hledat příležitosti i mimo hlavní proud.
由於中東地區供應風險升高，蓋過了動用戰略儲備所帶來的新供給，油價看來將連續第二週收高。Brent 原油價格略為回落至每桶約 105 美元，但本週仍上漲約 0.5%（週三一度接近每桶 106.30 美元）。West Texas Intermediate 則約在每桶 97 美元，相較於週四的 94 美元有所上升。兩者價差縮小，主因是較為低價的美國原油供應支撐了市場需求。
華府正對油價施加下行壓力。IEA 成員國在美方持續施壓之下，同意釋出剩餘的一億桶石油。Donald Trump 正極力壓低國內高企的汽油與柴油價格，因為受美伊衝突推升的能源成本，是下個月期中選舉前選民最關切的議題之一。
儘管本週稍早情勢似乎有所緩和，來自波斯灣實際供給的疑慮仍維持在高檔。美國中央司令部證實，新加坡籍貨櫃輪 GFS Pride 本週在霍爾木茲海峽遭受被歸因於伊朗伊斯蘭革命衛隊的飛彈攻擊後沉沒。不過，過去一天仍有超過 40 艘船隻通過該海峽，顯示原油運輸尚在持續——這也是為何市場目前是謹慎反應，而非陷入恐慌。
地緣政治風險仍令人憂心。Trump 並未排除在選後對伊朗發動打擊的可能，CNN 則報導，美國已擬定可能動用新型武器的攻擊計畫。許多分析師已將衝突升級的機率，從 35% 上調至約 65%，認為目前的僵局對美國而言愈來愈難以維持穩定。對油市來說，這代表任何緩和跡象都可能只是暫時的，而油價暴漲的風險仍是市場的核心憂慮。
美國數據凸顯市場吃緊的狀態。美國上週原油庫存減少 860 萬桶——為 2 月以來最大單週降幅——而業界先前的數據指向的是 1,110 萬桶的減少。
這對通膨與聯準會政策至關重要。高油價推升了 9 月數據中已開始顯現的消費者與生產者物價壓力，而 Kevin Warsh 並未承諾將採取進一步行動。因此，一旦 Brent 再度上漲，利率政策將再度成為市場焦點；相反地，若油價回落，則將為美元與股市帶來一段喘息時間。
只要美國持續釋出儲備，且經由霍爾木茲海峽的船運未受阻斷，Brent 很可能會在每桶 104–106 美元附近震盪，而 WTI 與歐洲基準價之間的價差也將縮小。風險則是明顯不對稱：一旦與伊朗的衝突升級，或對船運的新一輪攻擊出現，油價可能迅速被推升至每桶 106 美元以上；相對地，要看到油價持續回落，恐怕必須出現真正具實質效果的外交突破。
買方需要先突破最近的阻力位 98 美元，才能進一步上看 101 美元，而要在此之上形成向上突破將相對困難。更遠的上行目標落在 104 美元附近區域。下行方面，空方將嘗試攻下 95 美元；一旦成功，區間被跌破將不利多頭部位，可能把油價壓低至 92 美元，並有機會進一步延伸至 89 美元。
联系我们 
