Ekonomické ukazatele v USA začínají naznačovat možné zpomalení růstu, a to v době, kdy na trh doléhají nová dovozní cla zavedená administrativou Donalda Trumpa.
Přestože zatím není jisté, zda americká ekonomika opravdu vstoupí do recese, stále více ekonomů varuje, že riziko poklesu není zanedbatelné. V centru pozornosti přitom není jen hrubý domácí produkt, ale i měkká a tvrdá data ze spotřebitelského a firemního sektoru.
Podle Karen Dynanové, profesorky ekonomie na Harvardu, má americká ekonomika přibližně 40% pravděpodobnost recese během příštích 12 měsíců. I když podle ní není nevyhnutelné, že USA zažijí plnohodnotný hospodářský pokles, zpomalení růstu je téměř jisté. Ve své čtvrtletní prognóze odhaduje, že ekonomika může zažít alespoň jedno čtvrtletí záporného růstu, i když to nutně neznamená plnohodnotnou recesi.
Dvě čtvrtletí poklesu HDP v řadě jsou sice často brána jako technická definice recese, avšak odborníci hledí i na další ukazatele aktivity, například zaměstnanost, spotřebitelské výdaje nebo podnikové investice.
Klíčovým faktorem zpomalování je celní politika Trumpovy administrativy. Americké firmy i spotřebitelé začínají pociťovat dopady rozsáhlých cel na dovoz. Podle Ryana Sweeta z Oxford Economics se ekonomika ocitla pod tlakem hned z několika směrů: cla snižují kupní sílu domácností, firmy čelí problémům se zásobováním, finanční trhy vykazují známky nervozity a panuje všeobecná nejistota ohledně dalšího vývoje.
Sweet upozorňuje, že ekonomika by mohla procházet tzv. technickou recesí, kdy růst jen krátkodobě klesne, aniž by došlo k plošnému zhroucení ekonomické aktivity. Jeho predikce zahrnuje scénář s poklesem v prvním čtvrtletí, následovaným mírným oživením, a poté dalším slabším obdobím.
Podle aktuálních odhadů ukazatele GDPNow Federální rezervní banky v Atlantě se očekává, že HDP v prvním čtvrtletí poklesne o 0,1 %, což je sice jen mírný pokles, ale přesto varovný signál.
Ekonomové se v tomto napjatém období soustředí na různé indikátory. Sweet doporučuje sledovat především objednávky kapitálového zboží, protože firmy mají tendenci jako první omezit investice, pokud očekávají horší vývoj. Když podniky přestanou utrácet za zařízení a začnou krátit pracovní dobu, často následuje propouštění – což zasáhne spotřebitele a omezí jejich výdaje.
Spotřebitelská důvěra se podle něj dá dobře měřit například prodejem automobilů nebo objemem cestování skrze letištní kontroly TSA. Důležitým signálem by mohlo být také snížení výdajů na služby, což by znamenalo, že domácnosti omezují i základní spotřebu.
David Seif z Nomury varuje, že obchodní válka může způsobit nerovnoměrně rozloženou recesi, kterou jsme v USA nezažili od 30. let 20. století. Tento typ recese by se projevil nedostatkem některého zboží, a to kvůli vysokým clům a omezené dostupnosti dovozů.
Seif doporučuje sledovat zejména údaje o propouštění – pokud dojde k plošnému poklesu zaměstnanosti, bude to podle něj jasný signál, že se ekonomika skutečně dostala do recese. A i kdyby se nezaměstnanost formálně nezvýšila, domácnosti s nízkými příjmy mohou i tak zažívat reálný pokles životní úrovně v důsledku zdražování a slabé kupní síly.
Snad nejvýraznějším a nejpřímějším ukazatelem možného ekonomického útlumu je vývoj celních sazeb. Podle výpočtů think-tanku Budget Lab při Yaleově univerzitě dosahuje efektivní celní sazba v USA 27 %, což je nejvíce od roku 1903. Takto vysoká cla výrazně zdražují zahraniční zboží a narušují mezinárodní obchodní řetězce, včetně těch nejdůležitějších pro technologický sektor.
Ryan Sweet varuje, že pokud se cla ještě zvýší, ekonomika může „v podstatě zamrznout“. Růst výdajů, investic i zaměstnanosti by se mohl zastavit, což by s vysokou pravděpodobností vedlo ke skutečné recesi.
Ačkoli zatím není nic definitivní, stále více ekonomických signálů ukazuje, že americká ekonomika čelí zpomalování, a pokud bude obchodní politika pokračovat v současném kurzu, může se velmi snadno dostat do hlubší a dlouhodobější krize s globálními dopady.
Zveřejnění indexu cen výrobců (PPI) v USA za červenec bylo pro býky na páru EUR/USD jako studená sprcha. Index vzrostl o 0,9 % m/m – nejrychlejším tempem od června 2022. Ceny služeb vyskočily o 1,1 %, což je nárůst, jaký nebyl zaznamenán od března 2022. Z reportu vyplynulo, že firmy upravují ceny, aby vyrovnaly vyšší náklady související se cly Bílého domu. Pravděpodobnost zářijového snížení cílové sazby federálních fondů klesla z 99 na 92 %, což podpořilo americký dolar.
Údaje o cenách výrobců se spolu s údaji o spotřebitelských cenách využívají k odhadu indexu výdajů na osobní spotřebu (PCE) – preferovaného ukazatele inflace Federálního rezervního systému. Futures trh před zveřejněním PPI očekával, že Fed do konce roku uvolní měnovou politiku třikrát, což tlačilo americký dolar dolů vůči hlavním světovým měnám – například vůči libře, protože ve Spojeném království se v roce 2025 žádné snížení sazeb nečeká.
Červencový nárůst amerických cen výrobců vyvolal pochybnosti o tom, že Fed by uvolnil měnovou politiku na všech třech zbývajících zasedáních FOMC v roce 2025. Medvědi na páru EUR/USD tak mohli přejít do protiútoku.
Scott Bessent navíc uvedl, že Fedu neposkytl žádná doporučení, co by měl dělat. Jen poznamenal, že ekonomické modely naznačují, že cílová sazba federálních fondů by měla být o 150–175 bazických bodů nižší, než je teď. Trhy si to však vyložily jako výzvu k akci. Ve skutečnosti by se ministr financí k takovým záležitostem neměl vyjadřovat, protože investoři by si to mohli vykládat jako formu tlaku na centrální banku.
Pokles počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti také podpořil americký dolar. Ačkoli počet pokračujících žádostí zůstává vysoký, je možné, že americký trh práce není tak slabý, jak naznačovaly zprávy o zaměstnanosti mimo zemědělský sektor (NFP) za květen až červenec. V tom případě by jestřábi ve FOMC mohli Federální výbor pro volný trh přesvědčit, aby v září ponechal cílovou sazbu federálních fondů na úrovni 4,5 %.
Podle mého názoru je předčasné vyvozovat závěry na základě jediného údaje o cenách výrobců. Trh byl přesvědčen, že Fed obnoví cyklus uvolňování měnové politiky, a teď je trochu zklamaný. To však neznamená, že zářijové snížení sazeb je mimo hru. Býci na páru EUR/USD se pravděpodobně brzy zotaví, i když čím dál větší pochybnosti jsou vážnou překážkou pro obnovení růstového trendu na hlavním měnovém páru.
Z technického hlediska pár EUR/USD v denním grafu testuje klíčový support v podobě férové hodnoty na 1,165. Pokud dojde k průrazu této úrovně, zvýší se riziko poklesu ke spodní hranici obchodního pásma 1,154–1,174. Naopak odraz od této úrovně by umožnil navýšit long pozice v naději na návrat páru k útoku na rezistenci 1,170.
RYCHLÉ ODKAZY
Kontaktujte nás 
